Sau giai đoạn điều chỉnh, thị trường vốn tư nhân Việt Nam bắt đầu có dấu hiệu hồi phục. Dữ liệu của Do Ventures và Trung tâm Đổi mới sáng tạo Quốc gia (NIC) cho biết tổng vốn đầu tư tư nhân (PE) tại Việt Nam đạt khoảng 3,96 tỉ USD năm 2025, phục hồi mạnh sau giai đoạn suy giảm trước đó và là con số cao nhất từng ghi nhận trong hơn một thập niên. 

Trong cuộc trao đổi độc quyền với Bloomberg Businessweek Vietnam bên thềm sự kiện VIPC 2026, tiến sĩ Thomas Lanyi, giám đốc điều hành khu vực Đông Nam Á của CDH Investments, chia sẻ quan điểm về định giá doanh nghiệp, sự phát triển của thị trường vốn và những cơ hội tăng trưởng mà các quỹ vẫn nhìn thấy tại Việt Nam.

Thành lập năm 2002, có trụ sở tại Trung Quốc, CDH hiện quản lý hơn 20 tỉ USD tài sản trên toàn cầu, hiện diện tại thị trường Việt Nam với các khoản đầu tư nổi bật vào Thế Giới Di Động, Điện Máy Xanh và Golden Gate.

Thị trường đầu tư tư nhân Việt Nam vừa trải qua giai đoạn điều chỉnh, liệu giai đoạn khó khăn nhất đã ở lại phía sau?

Thomas Lanyi: Là một nhà đầu tư vốn tư nhân, chúng tôi luôn nhìn thị trường theo hướng dài hạn. CDH Investments đã hiện diện tại khu vực, trong đó có Việt Nam, từ nhiều năm qua và vẫn giữ quan điểm tích cực về triển vọng của nền kinh tế.

Chúng tôi tin rằng nền kinh tế Việt Nam sẽ tiếp tục cải thiện với tốc độ tăng trưởng cao, môi trường chính trị ổn định và thị trường vốn ngày càng sâu rộng, thanh khoản hơn. Dù vẫn có những giai đoạn biến động, triển vọng dài hạn của Việt Nam vẫn rất hấp dẫn, không chỉ xét riêng mà còn khi so sánh với các quốc gia khác trong khu vực Đông Nam Á.

Tôi không cố gắng dự đoán chính xác vị trí của thị trường trong từng chu kỳ, nhưng có thể nói rằng Việt Nam đang đi trên một quỹ đạo tăng trưởng dài hạn đầy hứa hẹn.

Khoảng cách về định giá kỳ vọng giữa nhà đầu tư và các nhà sáng lập tại Việt Nam đã được thu hẹp hay chưa?

Thomas Lanyi: Khoảng cách này thực sự đã tồn tại trong một thời gian và việc điều chỉnh luôn cần sự kiên nhẫn. Tuy nhiên, chênh lệch giữa bên mua và bên bán đang dần được thu hẹp.

Dù vậy, chúng tôi cho rằng Việt Nam xứng đáng được hưởng mức định giá cao hơn tương đối so với nhiều thị trường khác trong khu vực và trên thế giới. Định giá cần được nhìn trong bối cảnh địa phương, bao gồm triển vọng kinh tế vĩ mô, chất lượng doanh nghiệp và sự phát triển của thị trường vốn.

Theo quan điểm của chúng tôi, mặt bằng định giá hiện nay tại Việt Nam nhìn chung vẫn hợp lý đối với nhà đầu tư dài hạn. CDH Investments vẫn đang  liên tục tìm kiếm và triển khai các khoản đầu tư mới, thay vì cố gắng xác định thời điểm thị trường.

Ngành bán lẻ Việt đang trải qua giai đoạn khó. Điều này có ảnh hưởng tới danh mục của CDH Investments tại Việt Nam?

Thomas Lanyi: Đúng là trong ngắn hạn, sức mua đang chịu tác động từ một số yếu tố toàn cầu và áp lực lạm phát. Tuy nhiên, quan điểm của chúng tôi về triển vọng dài hạn của ngành tiêu dùng và bán lẻ tại Việt Nam vẫn rất tích cực.

Lý do nằm ở những cơ hội tăng trưởng mang tính cấu trúc. Hiện nay, chỉ khoảng 10-20% hoạt động bán lẻ tại Việt Nam thuộc kênh hiện đại và có tổ chức. Phần còn lại vẫn là các mô hình nhỏ lẻ, chưa được chuẩn hóa. Điều đó tạo ra dư địa rất lớn cho các doanh nghiệp có khả năng mở rộng quy mô và chuyển đổi thị trường từ bán lẻ truyền thống sang bán lẻ hiện đại.

Thế giới Di động (MWG) là một ví dụ điển hình. Tại một trong những phân khúc mà doanh nghiệp này tập trung là bán lẻ hàng điện tử, tỉ lệ bán lẻ hiện đại đã tăng lên khoảng 50-60%, cao hơn đáng kể so với mặt bằng chung của thị trường.

Điều đó cho thấy một doanh nghiệp được quản lý tốt hoàn toàn có thể tạo ra tăng trưởng vượt trội nhờ khai thác cơ hội chuyển đổi cấu trúc của thị trường, thay vì chỉ phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng chung của nền kinh tế. Đây cũng là luận điểm đầu tư mà chúng tôi tiếp tục theo đuổi tại Việt Nam.

Thị trường IPO tại Việt Nam đang có dấu hiệu khởi sắc trở lại. Đây có phải là con đường thoái vốn bền vững cho các quỹ đầu tư thời gian tới?

Thomas Lanyi: Tôi tin rằng thị trường IPO và thị trường vốn công khai của Việt Nam sẽ tiếp tục phát triển cả về chiều sâu lẫn quy mô. Chúng ta sẽ chứng kiến nhiều doanh nghiệp muốn niêm yết hơn trong tương lai. Đồng thời, ngày càng có nhiều nhà đầu tư tổ chức quốc tế quan tâm và tìm cách tiếp cận thị trường Việt Nam.

Tuy nhiên, đây là quá trình cần thời gian. Khi nền kinh tế và doanh nghiệp tiếp tục mở rộng quy mô, các nhà đầu tư toàn cầu sẽ có điều kiện triển khai những khoản đầu tư lớn hơn và tự tin hơn trong việc hiện thực hóa lợi nhuận.

Về dài hạn, tôi tin thị trường vốn Việt Nam sẽ ngày càng hấp dẫn đối với dòng vốn quốc tế. Một số yếu tố về quản trị doanh nghiệp hay cấu trúc thị trường vẫn cần tiếp tục hoàn thiện, nhưng đó là những vấn đề có thể giải quyết được trong quá trình phát triển của một thị trường mới nổi.

Ông đánh giá thế nào về khoảng cách giữa yêu cầu niêm yết và mức độ sẵn sàng của doanh nghiệp Việt Nam?

Thomas Lanyi: Trong bối cảnh nội địa, tôi không cho rằng tồn tại khoảng cách quá lớn về mức độ sẵn sàng niêm yết.

Nếu so sánh doanh nghiệp Việt Nam với các chuẩn mực tại những thị trường phát triển hơn thì có thể sẽ thấy khác biệt, nhưng đó chưa hẳn là cách so sánh phù hợp. Điều tôi quan sát được là các doanh nghiệp đang liên tục cải thiện về quản trị, báo cáo tài chính, quan hệ nhà đầu tư và cách thức giao tiếp với thị trường vốn.

Song song đó, Việt Nam cũng đang thúc đẩy nhiều cải cách liên quan đến khung pháp lý, dòng vốn đầu tư và cơ chế chuyển đổi ngoại tệ. Những yếu tố này sẽ góp phần củng cố niềm tin của nhà đầu tư và nâng cao chất lượng thị trường vốn trong tương lai.