Trung Quốc đang gây khó khăn cho một trong những cơ chế chủ chốt từng giúp nhiều nhà phát triển bất động sản lớn, bao gồm Country Garden Holdings Co., tránh khỏi việc bị thanh lý.

Theo những người thạo tin yêu cầu giấu tên, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã từ chối chấp nhận đăng ký một loạt trái phiếu chuyển đổi bắt buộc (MCB). Đây là một công cụ chuyển đổi nợ thành vốn cổ phần, đóng vai trò quan trọng trong các cuộc đàm phán tái cấu trúc của các nhà phát triển với nhà đầu tư nước ngoài.

Theo nguồn tin, Country Garden, vốn đã phát hành một phần trong kế hoạch 13 tỉ USD trái phiếu MCB ra thị trường quốc tế, đã được thông báo cách đây vài tuần rằng cơ quan giám sát chứng khoán đã bác hồ sơ đăng ký của họ.

Lý do được đưa ra là Country Garden bị xếp vào nhóm "thực thể mất uy tín", một trạng thái có thể bắt nguồn từ nhiều nguyên nhân, từ vỡ nợ cho đến vi phạm các quy định.

Nguồn tin cũng cho biết Sino-Ocean Group Holding Ltd., công ty đang xem xét phát hành MCB trong kế hoạch tái cấu trúc song phương với một số nhà cho vay tư nhân, cũng đã nhận được thông báo rằng CSRC sẽ không hỗ trợ việc đăng ký của họ.

Sự từ chối này giáng một đòn vào một trụ cột ít được biết đến nhưng ngày càng quan trọng trong các thương vụ xử lý nợ của ngành bất động sản Trung Quốc. Trái phiếu MCB cho phép các nhà phát triển đang gặp khó khăn đổi nợ lấy chứng khoán mà sau này có thể chuyển đổi thành cổ phiếu, giúp cắt giảm gánh nặng trả nợ đồng thời mang lại cho các chủ nợ cơ hội hưởng lợi từ bất kỳ sự phục hồi nào.

Động thái này có thể làm suy yếu các kế hoạch tái cấu trúc đã được đàm phán và hạn chế một trong số ít công cụ còn lại dành cho một ngành đã vỡ nợ khoảng 130 tỉ USD.

Các công ty không cần phải xin chấp thuận của CSRC trước khi phát hành trái phiếu MCB ra nước ngoài. Thay vào đó, họ chỉ cần đăng ký các trái phiếu này với cơ quan quản lý sau đó.

Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia (NDRC) và Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước (SAFE) cũng tham gia vào nhiều khía cạnh khác nhau của việc phê duyệt một số loại MCB nhất định. Một nguồn tin cho biết sự tham gia của nhiều cơ quan quản lý đã làm phức tạp thêm câu hỏi về việc cơ quan nào sẽ chịu trách nhiệm nếu bất kỳ công cụ MCB nào gặp sự cố.

Đại diện của CSRC, NDRC, SAFE và Sino-Ocean đã không trả lời yêu cầu bình luận. Country Garden từ chối bình luận.

Cổ phiếu bất động sản Trung Quốc đã sụt giảm sau thông tin này, khiến chỉ số của Bloomberg theo dõi ngành này có lúc giảm tới 2,6% vào thứ Tư. Cổ phiếu của Country Garden có thời điểm giảm 6%.

Động thái siết chặt một công cụ quan trọng cho việc tái cấu trúc bất động sản Trung Quốc diễn ra ngay cả khi Bắc Kinh đang có những nỗ lực rộng lớn hơn để vực dậy thị trường bất động sản đang gặp khó khăn. Tháng trước, các cơ quan quản lý đã công bố một loạt biện pháp bao gồm hỗ trợ huy động vốn cho các nhà phát triển trên cả thị trường vốn cổ phần và thị trường nợ.

Các động thái này cho thấy Bắc Kinh đang tạo ra sự khác biệt giữa thị trường bất động sản nói chung, một động lực quan trọng của niềm tin người tiêu dùng, và những khó khăn cụ thể của các nhà phát triển đã vỡ nợ. Quá trình xử lý nợ kéo dài nhiều năm của các công ty như Country Garden - và sự hiện diện ngày càng thu hẹp của họ trên thị trường bất động sản - có nghĩa là Bắc Kinh có thể cứng rắn hơn với các công ty này mà không nhất thiết gây ra tổn thương trên diện rộng.

"Lập trường cứng rắn của cơ quan quản lý không gây ngạc nhiên vì nợ bất động sản vỡ nợ không còn gây ra rủi ro hệ thống cho hệ thống tài chính Trung Quốc hay khả năng tiếp cận vốn của các doanh nghiệp Trung Quốc khác," bà Zerlina Zeng, người đứng đầu bộ phận chiến lược châu Á tại công ty nghiên cứu CreditSights, cho biết.

Mặc dù chưa rõ liệu việc từ chối này là một sự trì hoãn về thủ tục hay báo hiệu một sự tạm dừng kéo dài, một số công ty bất động sản và nhà cung cấp dịch vụ tài chính đã bắt đầu tạm dừng các kế hoạch tái cấu trúc của họ do sự không chắc chắn, theo các nguồn tin.

Việc siết chặt MCB có thể phản ánh sự không thoải mái của các nhà quản lý về việc có quá nhiều cổ phiếu mới sẽ được tạo ra khi các MCB này chuyển đổi: theo ước tính của các nhà phân tích Andrew Chan và Daniel Fan của Bloomberg Intelligence, các kế hoạch tái cấu trúc nợ ở nước ngoài của các nhà phát triển Trung Quốc cuối cùng sẽ tạo ra hơn 27 tỉ cổ phiếu mới thông qua công cụ này. Họ nói thêm rằng các công cụ này làm pha loãng đáng kể vốn cổ phần và làm suy yếu khả năng thu hồi nợ của các trái chủ.

Hơn năm năm kể từ khi cuộc khủng hoảng bất động sản Trung Quốc bắt đầu, nhiều nhà phát triển của nước này vẫn đang trong quá trình tái cấu trúc nợ.

Sunac China Holdings Ltd. đã hoàn thành vòng tái cấu trúc nợ thứ hai, trong khi CIFI Holdings Group Co. đang cân nhắc một động thái tương tự, nhấn mạnh chiều sâu kéo dài của sự suy thoái bất động sản.

Logan Group Co. đã được tòa án Hồng Kông chấp thuận vào tháng Tám để tiến hành kế hoạch tái cấu trúc của mình. Central China Real Estate Ltd. và Ronshine China Holdings Ltd. là một trong số các nhà phát triển vẫn đang nỗ lực hoàn thiện kế hoạch của họ.

Tháng trước, Trung Quốc đã công bố một loạt biện pháp nhằm tăng cường hỗ trợ tài chính cho người mua nhà và các nhà phát triển. Nhưng những thay đổi này chỉ nhỏ lẻ, chưa phải là gói kích thích quy mô lớn mà một số nhà kinh tế cho là cần thiết để chấm dứt sự sụt giảm của thị trường bất động sản.

Nền kinh tế Trung Quốc cho thấy sự yếu kém trên diện rộng trong các dữ liệu gần đây, với giá nhà tiếp tục giảm mạnh. Nhiều nhà kinh tế ước tính rằng tăng trưởng đã trượt xa hơn mục tiêu hàng năm của chính phủ, gây ra lời kêu gọi từ Thủ tướng Lý Cường về việc tăng cường các biện pháp hỗ trợ.

Với sự hỗ trợ của Tyler Clifford