Một năm trước, du khách ghé thăm The Louis tại Thượng Hải, trung tâm thương mại đồ sộ của Louis Vuitton có hình dáng như một siêu tàu du lịch, vẫn tấp nập mua sắm các loại hành lý đắt đỏ, thắp lên hy vọng rằng thị trường hàng xa xỉ Trung Quốc cuối cùng cũng phục hồi.

Biểu tượng đầy ấn tượng tôn vinh thương hiệu này hiện vẫn là một điểm thu hút khách du lịch, nhưng con tàu phục hồi có thể đã nhổ neo ra khơi. Ngày càng có nhiều lo ngại rằng đà tăng trưởng vừa chớm nở trong chi tiêu cao cấp tại Trung Quốc đã chững lại. Điều này khiến các thương hiệu xa xỉ lớn ngày càng phụ thuộc vào Mỹ để tìm kiếm tăng trưởng trong năm nay và trở nên dễ tổn thương hơn bao giờ hết trước bất kỳ đợt suy giảm nào của thị trường chứng khoán Mỹ.

Cuối năm 2025, Trung Quốc dường như đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất. Giữa bối cảnh cuộc chiến thương mại với Mỹ hạ nhiệt và sự hào hứng dành cho trí tuệ nhân tạo (AI) giúp kích cầu tiêu dùng, LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE, Burberry Group cùng Cie Financiere Richemont SA (tập đoàn sở hữu Cartier) đều phát tín hiệu cho thấy đợt suy thoái kéo dài, trở nên tồi tệ hơn vào năm 2024 sau sự sụp đổ của ngành bất động sản, đã qua đáy.

Hoạt động chi tiêu trong năm 2026 khởi đầu khá thuận lợi, nhưng gần đây niềm tin đã rạn nứt. Chỉ số MSCI China Index giảm khoảng 10% trong năm nay. Điều đáng lo ngại hơn đối với các nhà tạo mốt xa xỉ là các biện pháp của chính phủ nhắm vào giới nhà giàu, bao gồm cả nhóm những khách hàng đặc biệt quan trọng, những người đóng vai trò trụ cột chống đỡ cho ngành này. Bloomberg News tháng trước đưa ra báo cáo cho biết doanh số bán hàng của 25 thương hiệu xa xỉ lớn nhất tại Trung Quốc đã giảm hơn 10% trong tháng 7, làm trầm trọng thêm đà sụt giảm từ tháng 6, theo dữ liệu từ ba công ty theo dõi ngành.

Tuần trước, chuyên gia phân tích Luca Solca của Bernstein đã hạ dự báo tăng trưởng doanh số toàn ngành xa xỉ năm nay xuống 5,1%, từ mức 5,5% trước đó, do khả năng cao đây lại là “một bình minh giả tạo khác tại Trung Quốc.” Mức cắt giảm này được đưa ra sau khi dữ liệu mẫu về doanh số tại các trung tâm thương mại cao cấp ở Trung Quốc đại lục chỉ ra sự sụt giảm tốc độ đột ngột trong tháng 6 và tháng 7.

Tình trạng bất ổn kinh tế kéo dài tại Trung Quốc đã làm cạn kiệt ngân sách của các cơ quan quản lý trung ương và địa phương. Để bù đắp, Bắc Kinh đầu năm nay đã bắt đầu siết chặt kiểm soát dòng vốn chảy ra nước ngoài và tăng cường nỗ lực truy thu thuế từ nhiều thập kỷ trước, các động thái ảnh hưởng trực tiếp vào nhóm tiêu dùng thượng lưu mà các thương hiệu xa xỉ trông chờ nhất.

Cùng lúc đó, tầng lớp trung lưu chịu ảnh hưởng nặng nề từ đà suy thoái kinh tế diện rộng đã bắt đầu thắt lưng buộc bụng. Không còn đủ khả năng chi hàng chục ngàn nhân dân tệ cho những chiếc túi xách đắt tiền, họ chuyển sang những món xa xỉ vừa túi tiền hơn như mỹ phẩm chăm sóc da cao cấp. Đó là lý do những cái tên như L’Oréal SA và Estée Lauder Cos. đang chứng kiến đà phục hồi tại quốc gia này, ngay cả khi nhiều thương hiệu thời trang vẫn đang chật vật.

Đối với các tập đoàn xa xỉ lớn, sự trồi sụt này càng làm lùi xa thời điểm người tiêu dùng Trung Quốc lấy lại vị thế sức mạnh như giai đoạn 2010–2020, thời điểm họ đóng góp tới 90% đà tăng trưởng của toàn ngành. Điều này cũng khiến các nhà thiết kế ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường Mỹ.

Theo Jelena Sokolova, chuyên gia phân tích tại Morningstar Equity Research, người Mỹ hiện chiếm tỉ trọng lớn nhất trong mức chi tiêu xa xỉ toàn cầu, và xu hướng này dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2035.

Được tiếp sức từ nguồn vốn gia tăng nhờ AI và đà tăng trưởng chung của thị trường chứng khoán, yếu tố thường tỉ lệ thuận với chi tiêu cao cấp, người Mỹ đang dẫn đầu làn sóng tiêu dùng xa xỉ. Tuy nhiên, giới nhà giàu mới phất có xu hướng vung tiền nhiều hơn vào đồng hồ và trang sức thay vì túi xách hay quần áo đắt tiền.

Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất vẫn là bất kỳ đợt hãm phanh nào trên các thị trường chứng khoán đang bùng nổ của Mỹ, dù là do đợt bán tháo trái phiếu lan rộng dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường cổ phiếu hay những dự báo về sự tan vỡ của bong bóng AI cuối cùng cũng trở thành sự thật. Các nhà đầu tư đã bắt đầu lo ngại. Cổ phiếu của LVMH tuần trước đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2020. Mặc dù mức giá đó có thể hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn, nhưng sự an tâm đến từ cả hai thị trường Trung Quốc và Mỹ mới là điều cần thiết.

Xét về thị trường Trung Quốc, sự an tâm là điều cực kỳ hiếm hoi. LVMH hồi tháng 7 lưu ý rằng thị trường vẫn biến động mạnh, với chi tiêu chỉ tập trung vào các dịp lễ lớn và sự kiện mua sắm chính. Có thể những tháng gần đây vô tình trùng với giai đoạn thiếu hụt nguồn cảm hứng tiêu dùng của người dân Trung Quốc. Lễ hội mua sắm trực tuyến 618 kết thúc vào giữa tháng 6 vừa qua diễn ra khá ảm đạm đối với ngành xa xỉ. Kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Tuần lễ Vàng đầu tháng tới và sự kiện bán lẻ ngày độc thân tiếp theo đó sẽ là những bài kiểm tra quan trọng kế tiếp cho sức cầu thị trường.

Sự hỗ trợ từ chính quyền là điều không thể loại trừ, nhưng có vẻ khó xảy ra. Mặc dù chính phủ tuyên bố khôi phục chi tiêu hộ gia đình là ưu tiên chiến lược, họ vẫn chưa bắt tay vào thực hiện công việc dài hạn và kiên trì nhằm đạt được mục tiêu đó. Một loạt dữ liệu kinh tế gây thất vọng trong những tháng gần đây đang khiến Bắc Kinh phải cuống cuồng tăng đầu tư vào hạ tầng và củng cố niềm tin trên thị trường bất động sản, nhưng đây chỉ là những giải pháp mang tính ngắn hạn, không thể tạo ra bước ngoặt giúp cải thiện mức tiêu dùng.

Dù thế nào đi nữa, khi ngành xa xỉ sụp đổ ba năm trước sau làn sóng “tiêu dùng trả đũa” hậu Covid, sự đóng băng đã diễn ra vô cùng nghiêm trọng vì cả Mỹ và Trung Quốc đều suy yếu cùng lúc. Các công ty và nhà đầu tư chắc chắn sẽ muốn tránh lặp lại sự kết hợp không may mắn đó.