Không có gì đáng chú ý cả. Lạm phát giá tiêu dùng tại Mỹ đã vượt mốc 4% trong tháng trước lần đầu tiên sau ba năm, nhưng phản ứng của thị trường lại rất hạn chế. Một phần nguyên nhân là giá năng lượng chiếm tỉ trọng lớn trong đợt tăng lạm phát này, trong khi những diễn biến mới nhất liên quan đến Iran có ý nghĩa quan trọng hơn nhiều đối với triển vọng giá năng lượng so với các số liệu phản ánh quá khứ. Bên cạnh đó, lạm phát lõi theo cách tính thông thường, tức loại trừ thực phẩm và năng lượng, vẫn tăng nhưng thấp hơn dự báo.

Quan trọng hơn cả đối với giới giao dịch, các số liệu này nhanh chóng được đánh giá là chưa đủ nghiêm trọng để đặt khả năng tăng lãi suất quỹ liên bang lên bàn nghị sự trong cuộc họp đầu tiên của ông Kevin Warsh với tư cách Chủ tịch Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ (FOMC) vào tuần tới. Đó sẽ là một kịch bản đáng quan ngại.

Nhưng ở thời điểm hiện tại, thị trường gần như tin chắc rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên. Các dự báo lạm phát dựa trên thị trường, dù đo bằng hợp đồng hoán đổi hay chênh lệch lợi suất trái phiếu, vẫn tiếp tục giảm. Điều này cho thấy cú sốc từ Iran sẽ chỉ mang tính tạm thời, tương tự tác động từ thuế quan năm ngoái

Dù những lập luận trên đều có cơ sở, thị trường có thể đang phản ứng hơi quá bình thản với các số liệu này. Trước hết, đây là cơ cấu lạm phát theo bốn nhóm thành phần chính, dựa trên dữ liệu từ công cụ ICAN của Bloomberg.

Đà tăng của nhóm năng lượng rõ ràng rất đáng chú ý, nhưng lạm phát dịch vụ vẫn duy trì ở mức cao. Trong khi đó, lạm phát thực phẩm vẫn chưa hoàn toàn biến mất, dù đây là một vấn đề có ý nghĩa chính trị lớn hiện nay. Những con số này gần như xóa bỏ khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất.

Quan trọng hơn, các thước đo lạm phát lõi thay thế đang phát tín hiệu áp lực giá cả gia tăng. Chỉ số “siêu lõi” yêu thích của Fed, bao gồm dịch vụ nhưng loại trừ chi phí nhà ở, đang tăng mạnh. Trong khi đó, chỉ số lạm phát giá cứng của Fed Atlanta chuyên theo dõi các mặt hàng và dịch vụ có giá khó điều chỉnh hoặc mất nhiều thời gian để thay đổi đã vượt 3%.

Cả chỉ số trung bình cắt tỉa (trimmed mean), vốn loại bỏ các yếu tố biến động mạnh ở cả hai chiều như dầu mỏ rồi tính trung bình phần còn lại, lẫn chỉ số trung vị đều tăng và hiện cao hơn mức lạm phát CPI loại trừ thực phẩm và năng lượng. Điều đó cho thấy áp lực tăng giá đang diễn ra trên diện rộng.

Nếu quan sát kỹ hơn, ta có thể nhận thấy một số xu hướng đáng chú ý. Đây là thời điểm tác động của các mức thuế quan được áp dụng năm ngoái bắt đầu rời khỏi phép so sánh theo năm, và thực tế dường như đang diễn ra đúng như vậy. Hàng hóa lõi là nhóm chịu ảnh hưởng trực tiếp nhất từ các hàng rào bảo hộ thương mại. Nhờ toàn cầu hóa, nhóm này đã trải qua giảm phát trong phần lớn thời gian của thế kỷ 21.

Trước khi các mức thuế trong Ngày Giải phóng được áp dụng, lạm phát hàng hóa lõi ở mức 0%. Sau đó, chỉ số này chưa bao giờ vượt 2% và hiện đang giảm trở lại. Điều đó dường như củng cố quan điểm của những người cho rằng các lo ngại về thuế quan đã bị thổi phồng quá mức.

Điều đáng lo hơn, cũng được phản ánh qua đà tăng của chỉ số “siêu lõi”, là lạm phát hiện không còn chủ yếu xuất phát từ chi phí nhà ở. Những thay đổi về giá thuê nhà thường xuất hiện trong chỉ số lạm phát với độ trễ vì dữ liệu bao gồm tất cả các hợp đồng thuê đang có hiệu lực thay vì chỉ các hợp đồng mới ký trong tháng trước.

Điều đó từng tạo ra một đợt tăng rồi giảm khá dễ dự đoán trong các chỉ số lạm phát tổng thể. Tuy nhiên hiện nay, CPI loại trừ chi phí nhà ở đã vượt 4%. Dù lạm phát tiền thuê nhà theo dữ liệu của Zillow tiếp tục hạ nhiệt, yếu tố nhà ở khó có thể tạo ra nhiều chuyển biến tích cực cho lạm phát trong thời gian tới.