Các nhà đầu tư muốn rút hơn 20% cổ phần từ quỹ tín dụng tư nhân chủ lực trị giá 36 tỷ đô la. Quỹ nhỏ hơn tập trung vào công nghệ ghi nhận yêu cầu rút vốn vượt 40%. Công ty, giống như nhiều đơn vị khác trong thị trường 1,8 nghìn tỷ đô la này, áp mức giới hạn rút vốn 5%, khiến hàng tỷ đô la bị mắc kẹt.

Tóm lại, chưa có nhà quản lý tín dụng tư nhân lớn nào phải đối mặt với làn sóng yêu cầu hoàn trả lớn như vậy như Blue Owl.

Tuy nhiên, trong thư gửi cổ đông của Blue Owl Credit Income Corp. và Blue Owl Technology Income Corp., đồng chủ tịch Craig Packer và các chủ tịch quỹ lại có cách nhìn khác về làn sóng rút vốn tăng vọt này.

Họ cho rằng đây đến từ "một thiểu số nhỏ" và "trong một số kênh phân phối tài sản và khu vực nhất định", đồng thời khẳng định cả hai quỹ đều "ở vị thế tốt để tận dụng" biến động thị trường hiện tại dù đang có làn sóng tháo chạy.

Những giải thích này không xoa dịu được cơn bão xung quanh Blue Owl, công ty đã dựa vào chính khẩu vị của các nhà đầu tư đó đối với tín dụng tư nhân để trở thành một trong những nhà quản lý tiền lớn nhất ngành. Cổ phiếu hãng giảm tới 8,7% vào hôm thứ Năm xuống mức thấp nhất trong phiên từ trước đến nay, trước khi hồi phục và đóng cửa giảm 1,6%.

Sau sự kiện này, các yêu cầu rút vốn đang dấy lên mối lo mới về cơ cấu nhà đầu tư của hãng. Và có lẽ câu hỏi lớn nhất là: trong kỷ nguyên dòng tiền ròng chảy ra, điều gì ngăn được làn sóng rút vốn tích tụ từ quý này sang quý khác, làm giảm nguồn tiền cho vay, bóp nghẹt lợi nhuận và khiến các nhà đầu tư mới e ngại?

"Hôm nay tôi nhận được yêu cầu từ một khách hàng nói rằng 'hãy rút tôi ra khỏi tất cả các khoản đầu tư tín dụng tư nhân'. Thực ra họ không có khoản nào, nhưng điều đó cho thấy tâm lý hoảng loạn đang lan rộng như thế nào," Phil Blancato, chiến lược gia thị trường trưởng tại Osaic, đơn vị tư vấn cho 700 tỷ đô la tài sản, chia sẻ. "Chừng nào chưa thấy các sản phẩm bị hạ giá trị, hoặc chưa có ưu đãi kinh tế tốt hơn như cơ hội nhận thêm cổ phần hay lợi nhuận cải thiện, sẽ không có động lực để mua vào."

Công ty phát triển kinh doanh tập trung công nghệ trị giá 6,2 tỷ đô la của Blue Owl, được gọi là OTIC, đã ghi nhận mức rút vốn cao từ cuối năm ngoái, chủ yếu từ các cá nhân giàu có ở châu Á, nhóm chiếm tỷ trọng đáng kể trong cơ sở nhà đầu tư của quỹ, theo Bloomberg đưa tin trước đó. Trong một động thái gần như chưa có tiền lệ, công ty đã chấp thuận các yêu cầu rút vốn lên tới 15,4% tài sản ròng của quỹ.

Trong những tháng gần đây, Blue Owl và các đối thủ đã tổ chức các sự kiện gặp gỡ trực tiếp với các ngân hàng tư nhân ở Hong Kong và Singapore nhằm trấn an tâm lý nhà đầu tư.

Nhưng tuần trước, Doug Ostrover, đồng giám đốc điều hành của Blue Owl Capital Inc., đã thừa nhận một số hạn chế trong quá trình tăng trưởng nhanh chóng của công ty. Ông cho rằng những người tiếp xúc trực tiếp với các nhà đầu tư cá nhân và có tài sản lớn có thể đã không truyền đạt đầy đủ về các hạn chế thanh khoản mà tín dụng tư nhân đòi hỏi, xuất phát từ việc khó có thể mua bán linh hoạt các khoản vay cơ sở.

"Giữa chúng tôi và các nhà tư vấn bán sản phẩm của chúng tôi, tôi nghĩ chúng tôi đã chưa làm rõ điều này đủ mức," ông nói.

Trong thư gửi cổ đông của Blue Owl Credit Income Corp., Packer và chủ tịch quỹ Logan Nicholson nhấn mạnh rằng "nền tảng tín dụng cơ bản trong danh mục đầu tư của chúng tôi vẫn duy trì ổn định".

Họ ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 9% so với cùng kỳ năm trước trong các công ty mà quỹ cho vay, đồng thời nhấn mạnh tỷ lệ đòn bẩy ròng 0,8 lần, 11,3 tỷ đô la thanh khoản và tỷ lệ không tích lũy lãi chỉ 0,3% của quỹ.

Dòng tiền ròng chảy ra trong quý là 116 triệu đô la, chưa đến 1% giá trị tài sản ròng của quỹ. Khoảng 90% khách hàng không đăng ký rút cổ phần. Blue Owl, giống các công ty cùng ngành, tính cả phần tái đầu tư tự động từ cổ tức vào con số dòng tiền vào, ngoài tiền từ nhà đầu tư mới.

Liệu những điều đó có đủ để củng cố niềm tin của nhà đầu tư, ngăn làn sóng rút vốn và quan trọng hơn là thu hút tiền mới hay không vẫn còn là dấu hỏi.

Các nhà đầu tư chưa thể rút tiền trước đây sẽ có thể thử lại trong những tháng tới, khả năng xếp hàng lại từ quý này sang quý khác cho đến khi phần lớn được hoàn tiền.

Ngay cả khi không có thêm yêu cầu rút vốn mới, giới hạn 5% mỗi quý cũng cho thấy có thể mất tới hai năm để giải quyết xong lượng tồn đọng của OTIC. Và nếu hiệu suất suy giảm trong thời gian đó, nhiều khả năng sẽ kéo theo thêm làn sóng rút vốn.

Áp lực cũng đang làm giảm dòng tiền vào, khi các nhà đầu tư có thể do dự trước việc rót vốn vào một quỹ đang phân bổ lại các yêu cầu rút tiền mà không có khoản bù đắp rủi ro thanh khoản. Mối lo về mảng phần mềm và áp lực vĩ mô có thể càng làm giảm sức hút với dòng tiền mới.

Đây là "bài kiểm tra sức chịu đựng" không hẳn của tín dụng tư nhân mà là của cấu trúc công ty phát triển kinh doanh, John Cocke, phó giám đốc đầu tư mảng tín dụng tại Corbin Capital Partners, nhận định khi nói về bức tranh toàn ngành. Nếu "dòng tiền ròng chảy ra duy trì ở mức 5% mỗi quý trong năm tới, làm thế nào để dòng tiền vào bắt đầu quay lại? Đây trở thành câu hỏi sống còn đối với cấu trúc quỹ."

Một số người lạc quan hơn rằng nhóm tài sản này có thể phục hồi khá nhanh.

Nếu các yêu cầu rút vốn đi theo xu hướng tương tự các thị trường comparable, chúng sẽ hạ nhiệt trong những tháng tới, theo Michael Covello, giám đốc điều hành cấp cao tại Robert A. Stanger & Co.

"Hiện tại có vẻ là đỉnh rút vốn," Covello nói. "Nếu Blue Owl tiếp tục đáp ứng các yêu cầu rút tiền và duy trì giá trị tài sản ròng, họ sẽ vượt qua được cơn bão này."

"Hẳn họ đã lường trước rằng tại một thời điểm nào đó, các yếu tố vĩ mô sẽ bất lợi cho dòng vốn. Tôi nghĩ nếu một trong hai điều đó thay đổi thì câu chuyện sẽ khác đi."

Với sự hỗ trợ của Davide Scigliuzzo.