Theo thông báo ngày 4.6, các nhà đầu tư đã đề nghị rút tương đương khoảng 10% giá trị cổ phần tại Blackstone Private Credit Fund (BCRED), cao hơn mức 7,9% của quý trước. Trước làn sóng rút vốn này, Blackstone chỉ chấp thuận hoàn trả tối đa 5% giá trị quỹ, mức giới hạn tiêu chuẩn được áp dụng đối với các quỹ tín dụng tư nhân không niêm yết.

BCRED hiện quản lý khoảng 79 tỉ USD tài sản và là một trong những quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất thế giới. Quyết định của Blackstone đánh dấu bước ngoặt đáng chú ý bởi trong quý đầu năm nay, tập đoàn vẫn chấp nhận vượt ngưỡng 5% để đáp ứng toàn bộ yêu cầu rút vốn của nhà đầu tư. Khi đó, công ty cùng một số nhân viên đã góp thêm vốn nhằm hỗ trợ thanh khoản cho quỹ.

Diễn biến mới cho thấy sức hấp dẫn của tín dụng tư nhân đang suy giảm sau nhiều năm bùng nổ. Trong giai đoạn lãi suất tăng mạnh, các quỹ tín dụng tư nhân trở thành điểm đến ưa thích của giới nhà giàu nhờ khả năng mang lại lợi suất cao hơn so với nhiều sản phẩm đầu tư truyền thống. Tuy nhiên, khi thị trường biến động và các cơ hội đầu tư khác xuất hiện, nhiều nhà đầu tư bắt đầu tìm cách rút tiền khỏi những quỹ có tính thanh khoản hạn chế.

Đầu năm nay, lượng vốn rút khỏi BCRED lần đầu tiên vượt lượng vốn mới chảy vào quỹ. Đây là hiện tượng hiếm gặp đối với một ngành từng được xem là động lực tăng trưởng quan trọng của thị trường tài sản tư nhân.

Trong thông cáo gửi nhà đầu tư, Blackstone nhấn mạnh việc hạn chế rút vốn là một phần trong thiết kế của quỹ và nhằm bảo vệ lợi ích dài hạn của các cổ đông còn lại.

Theo tập đoàn này, nhà đầu tư tham gia BCRED chấp nhận đánh đổi một phần khả năng thanh khoản để đổi lấy cơ hội đạt mức sinh lời cao hơn trong dài hạn. Việc giới hạn rút vốn giúp quỹ tránh phải bán tài sản với giá thấp hoặc thanh lý các khoản đầu tư đang hoạt động hiệu quả chỉ để đáp ứng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn.

Các chuyên gia phân tích cho rằng mức yêu cầu mua lại 10% tuy cao nhưng vẫn thấp hơn những lo ngại trước đó của thị trường. Dù vậy, họ nhận định vấn đề đáng chú ý hơn là tốc độ huy động vốn mới đang giảm mạnh trên toàn ngành.

Theo các nhà phân tích của Evercore, lượng vốn mới đổ vào BCRED trong quý này thấp hơn đáng kể so với trước đây, khiến quỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra tương đương khoảng 3% tổng tài sản. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng ngày càng gia tăng của nhà đầu tư đối với tín dụng tư nhân.

Áp lực không chỉ xuất hiện tại Blackstone. Trước đó, Partners Group của Thụy Sĩ cũng thông báo giới hạn rút vốn tại một quỹ đầu tư tư nhân chủ lực sau khi số lượng yêu cầu mua lại tăng mạnh. Một quỹ tín dụng tư nhân khác do Cliffwater quản lý cũng đối mặt tình trạng tương tự.

Những động thái này làm dấy lên câu hỏi về khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng của ngành tín dụng tư nhân, lĩnh vực từng thu hút hàng trăm tỉ USD từ các cá nhân giàu có trong thập niên qua. Nhiều nhà quản lý tài sản cho biết nhu cầu rút vốn có thể tiếp tục ở mức cao trong phần còn lại của năm 2026.

Dù vậy, Blackstone khẳng định BCRED vẫn duy trì nền tảng tài chính vững chắc. Theo công ty, dòng tiền thu hồi từ các khoản vay cùng lượng vốn mới vẫn lớn hơn giá trị mua lại cổ phần. Quỹ cũng cho biết nhu cầu rút vốn đã giảm bớt trong những tuần cuối của đợt đăng ký mua lại diễn ra từ ngày 1.5 đến 29.5.

Từ khi thành lập đến nay, nhóm cổ phần Class I của BCRED đạt mức sinh lời bình quân 9,3% mỗi năm, cao hơn khoảng 50% so với các khoản vay đòn bẩy truyền thống, theo số liệu do Blackstone công bố.

Bên cạnh đó, tập đoàn cho biết hoạt động huy động vốn tại các sản phẩm quản lý tài sản tư nhân khác đang cải thiện. Một số đối thủ như Blue Owl cũng ghi nhận dòng tiền của giới nhà giàu chuyển sang các lĩnh vực khác, đặc biệt là bất động sản, khi sức hấp dẫn của tín dụng tư nhân giảm bớt.

Các nhà quản lý quỹ kỳ vọng thị trường đang dần ổn định sau giai đoạn biến động đầu năm. Hoạt động giao dịch đang sôi động trở lại, trong khi lợi suất của nhiều khoản nợ mới hấp dẫn hơn so với quý trước. Tuy nhiên, kết quả các đợt mua lại vốn trong tháng Sáu sẽ là phép thử quan trọng đối với khả năng chống chịu của ngành tín dụng tư nhân trong giai đoạn mới.