Việt Nam đang nổi lên như một trong những thị trường quan trọng nhất trong chiến lược mở rộng khu vực của Thomson Medical Group sau thương vụ mua lại Bệnh viện FV.

Theo dữ liệu Bloomberg, Việt Nam đóng góp gần 98,5 triệu đô la Singapore doanh thu trong năm tài chính 2025, tương đương khoảng 25% doanh thu tập đoàn, gần bằng Malaysia và chỉ đứng sau Singapore.

Trong năm tài chính 2025, hoạt động tại Việt Nam ghi nhận EBITDA 19,5 triệu đô la Singapore, với biên EBITDA khoảng 19,8%, cao hơn mức 13,8% của toàn tập đoàn. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm tài chính 2026, biên EBITDA của thị trường này giảm xuống còn 16,2%, cho thấy áp lực duy trì hiệu quả hoạt động sau khi sáp nhập.

Bệnh viện FV hiện vận hành 230 giường bệnh được cấp phép cùng ba phòng khám và trung tâm y tế, sở hữu hơn 1.600 nhân viên y tế và hơn 200 bác sĩ.

Thương vụ FV vẫn phải chứng minh hiệu quả tài chính

Dù vậy, báo cáo phân tích của quỹ Impact Capital Asset Management (ICAM) cho rằng tăng trưởng của thị trường Việt Nam không đồng nghĩa với thành công của thương vụ FV.

Thomson đã chi khoảng 328,5 triệu USD, tương đương 445,3 triệu đô la Singapore, để mua bệnh viện với mức định giá khoảng 16,8 lần EBITDA, được xem là mức giá đòi hỏi khả năng tăng trưởng lợi nhuận và dòng tiền đáng kể trong tương lai.

Theo báo cáo của ICAM, lợi thế thương mại (good will) phát sinh từ thương vụ FV vẫn chiếm tỷ trọng lớn trên bảng cân đối kế toán của Thomson Medical. Trong bối cảnh tập đoàn đang mang tổng nợ khoảng 1,1 tỉ đô la Singapore và nợ ròng gần 982 triệu đô la Singapore, hiệu quả vận hành của FV sẽ có ảnh hưởng đáng kể tới khả năng cải thiện đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp.

ICAM lưu ý Thomson hiện chưa công bố đầy đủ các chỉ số quan trọng như công suất sử dụng giường bệnh, lưu lượng bệnh nhân, cơ cấu người chi trả, mức độ tái đầu tư hay dòng tiền tự do riêng của FV. Điều này khiến nhà đầu tư khó đánh giá chính xác hiệu quả kinh tế của thương vụ ngoài các số liệu doanh thu và EBITDA.

"Câu hỏi không phải là liệu Việt Nam có hấp dẫn hay không, mà là liệu FV có thể tạo ra lợi nhuận và dòng tiền đủ lớn để biện minh cho lượng vốn đã được đầu tư," đơn vị này nhận định. 

Dòng vốn quốc tế đổ vào ngành y tế Việt Nam

Sức hấp dẫn của thị trường đã thu hút làn sóng đầu tư mạnh mẽ từ các tập đoàn và quỹ đầu tư quốc tế. Theo FiinGroup, lĩnh vực dịch vụ y tế là một trong những ngành ghi nhận hoạt động mua bán sáp nhập (M&A) sôi động nhất tại Việt Nam trong những năm gần đây.

Thương vụ Thomson Medical mua lại 100% Bệnh viện FV với giá trị khoảng 381,4 triệu USD vào năm 2023 là một trong những giao dịch nổi bật nhất. Sau đó một năm, thị trường cũng ghi nhận quỹ Warburg Pincus đầu tư 100 triệu USD vào Bệnh viện Xuyên Á, KKR mua cổ phần chi phối tại Medical Saigon Group và Raffles Medical thâu tóm American International Hospital. 

Miếng bánh hấp dẫn

Triển vọng dài hạn của FV được hỗ trợ bởi bối cảnh thuận lợi của ngành y tế tư nhân Việt Nam. Theo FiinGroup, chi tiêu cho y tế tư nhân tại Việt Nam được dự báo tăng trưởng kép 7,5% mỗi năm trong giai đoạn 2025-2030, nhờ tầng lớp trung lưu mở rộng, thu nhập gia tăng, nhận thức về sức khỏe cao hơn và tình trạng quá tải kéo dài tại hệ thống bệnh viện công.

Việt Nam hiện vẫn phụ thuộc lớn vào hệ thống y tế công. Các bệnh viện công chiếm khoảng 86% tổng số bệnh viện trên cả nước, nhưng nhiều cơ sở tại Hà Nội và TP.HCM đang hoạt động vượt công suất thiết kế tới 200% và tiếp nhận khoảng 60% tổng số bệnh nhân toàn quốc.

Theo Quyết định 201/QĐ-TTg về quy hoạch mạng lưới cơ sở y tế, Chính phủ đặt mục tiêu nâng tỉ trọng giường bệnh thuộc khu vực tư nhân từ khoảng 6% hiện nay lên tối thiểu 15% vào năm 2030 nhằm giảm tải cho hệ thống công lập.