Giới đầu tư đang trông chờ vào phiên giao dịch ra mắt của CXMT Corp. vào thứ Hai để giúp khơi lại đà tăng của các cổ phiếu bán dẫn Trung Quốc, vốn đã chững lại trước thềm đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) của gã khổng lồ chip nhớ này.

Chỉ số Star 50 với tỉ trọng lớn cổ phiếu chip đã rơi vào thị trường giảm giá trong tháng này khi các quỹ tái cơ cấu vị thế để chuẩn bị cho đợt IPO, vốn định giá CXMT ở mức 86 tỉ USD, trở thành đợt chào bán chip lớn nhất từ trước đến nay của Trung Quốc. Tuy nhiên, mức định giá này chỉ bằng khoảng một phần mười so với đối thủ lớn hơn là SK Hynix Inc., được cho là sẽ để lại nhiều dư địa tăng trưởng cho CXMT.

Cổ phiếu này được kỳ vọng sẽ có màn trình diễn tốt nhờ đợt IPO được đăng ký mua vượt mức hàng trăm lần và các mã niêm yết trên sàn STAR không bị giới hạn biên độ dao động trong năm phiên giao dịch đầu tiên. Với sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ nhà nước với vai trò là một thành phần chủ chốt trong nỗ lực tự chủ công nghệ của Trung Quốc, một cú nhảy vọt của CXMT có thể tạo hiệu ứng lan tỏa tích cực cho các cổ phiếu chip nội địa khác.

"Nếu cổ phiếu mở cửa tăng 500%, tôi cũng không cho đó là bất ngờ vì đây có lẽ là mức thấp trong kỳ vọng của thị trường," ông Bush Chu, một quản lý đầu tư tại Aberdeen Investments, cho biết. "Tôi vẫn cực kỳ lạc quan về toàn bộ ngành phần cứng của Trung Quốc, đặc biệt là chuỗi nội địa hóa bán dẫn."

Việc niêm yết của CXMT diễn ra sau một đợt tăng giá nóng của các cổ phiếu chip nhớ toàn cầu nhờ sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo. Các nhà đầu tư nước ngoài không có giấy phép giao dịch trực tiếp cổ phiếu loại A có quyền tiếp cận hạn chế trước khi cổ phiếu này được thêm vào chương trình Liên thông Chứng khoán, ngoại trừ thông qua các công cụ phái sinh tiền mã hóa và cổ phiếu.

Màn ra mắt cũng diễn ra sau những đợt tăng giá mạnh của cổ phiếu chip tại đại lục khi các nhà đầu tư đổ xô vào các công ty hưởng lợi từ chi tiêu cho AI của những gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc bao gồm Alibaba Group Holding Ltd. và Tencent Holdings Ltd. Bắc Kinh đang hỗ trợ toàn bộ chuỗi giá trị trong nỗ lực cạnh tranh với Mỹ trong lĩnh vực công nghệ.

"Các cổ đông lớn của CXMT là những nhà đầu tư được chính phủ hậu thuẫn, điều này đảm bảo giá cổ phiếu của công ty sẽ duy trì trên đà tăng," ông Shen Meng, giám đốc ngân hàng đầu tư Chanson & Co. có trụ sở tại Bắc Kinh, nhận định. "Nếu cổ phiếu mở cửa với đà tăng mạnh và liên tục, khả năng kéo theo sự đi lên của toàn ngành phần cứng trong nước sẽ rất mạnh mẽ."

Sức Hút Về Định Giá

Dựa trên các đợt ra mắt lớn trước đây của Trung Quốc, việc niêm yết của CXMT có thể gây áp lực lên các chỉ số cho đến ngày niêm yết, sau đó là một sự phục hồi vào ngày hôm sau khi "cú sốc thanh khoản" giảm bớt, nhà phân tích Jeffrey Xie của HSBC Holdings Plc đã viết trong một lưu ý hôm thứ Tư. Ông nói thêm, áp lực bán ban đầu do quy mô thương vụ và định giá ngành có thể được bù đắp bởi lực mua từ "Đội tuyển quốc gia" và "chu kỳ đi lên của ngành bán dẫn và AI toàn cầu".

Định giá thực tế có thể là một yếu tố hấp dẫn nữa đối với cổ phiếu CXMT, trong bối cảnh các nhà đầu tư ngày càng thận trọng với các hệ số nhân bị thổi phồng bởi AI. Mức giá IPO 8,66 nhân dân tệ của nhà sản xuất chip nhớ Trung Quốc này tương đương với 2,4 lần giá trị sổ sách.

Con số này thấp hơn 56% so với tỉ lệ giá trên giá trị sổ sách trung bình của các công ty cùng ngành DRAM toàn cầu như SK Hynix, Micron Technology Inc. và Nanya Technology Corp., theo Bloomberg Intelligence. Mức chiết khấu này thậm chí còn lớn hơn, lên tới 77%, so với mức trung bình của các nhà sản xuất chip Trung Quốc là Semiconductor Manufacturing International Corp. và Hua Hong Grace Semiconductor Ltd.

Khả năng sinh lời của CXMT đã cải thiện đáng kể cùng với giá của DRAM thông thường, vốn chiếm phần lớn hoạt động kinh doanh của công ty, Semianalysis đã viết trong một báo cáo vào tháng trước. Dù một số nhà quan sát lo ngại về việc CXMT sử dụng vốn từ IPO để mở rộng công suất quy mô lớn có thể làm giảm giá chip nhớ và ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, công ty nghiên cứu này cho rằng những lo ngại như vậy là thái quá, ít nhất là trong hai năm tới.

Tình trạng thiếu hụt chip hiện nay nghiêm trọng đến mức Apple Inc. đang đàm phán để mua các linh kiện bộ nhớ từ CXMT và nhà sản xuất bộ nhớ flash Yangtze Memory Technologies Co. để sử dụng trong các thiết bị bán tại Trung Quốc. Điều này diễn ra ngay cả khi hai công ty Trung Quốc này vẫn nằm trong danh sách đen của Lầu Năm Góc.

Khả năng sản xuất bộ nhớ băng thông cao (HBM) để hoạt động với các bộ xử lý AI tiên tiến của CXMT đã bị hạn chế bởi các lệnh cấm xuất khẩu thiết bị công nghệ sang Trung Quốc. Tuy nhiên, công ty này vẫn được xem là trung tâm trong nỗ lực của Bắc Kinh nhằm củng cố công nghệ nội địa.

"CXMT hoạt động trong một phân khúc có tầm quan trọng chiến lược của ngành công nghiệp bán dẫn Trung Quốc," bà Luo Jing, giám đốc đầu tư tại Value Partners, cho biết. "Diễn biến thị trường của công ty sau khi niêm yết có thể ảnh hưởng đến sự chú ý của nhà đầu tư đối với các công ty trong chuỗi giá trị bán dẫn."

Với sự hỗ trợ từ Benoit Berthelot và Mark Bergen