Mặc dù chứng khoán đã bật tăng mạnh vào thứ Sáu, sự hoài nghi sâu sắc vẫn còn đó trong giới đầu tư về những khoản tiền khổng lồ đang được đổ vào việc xây dựng trí tuệ nhân tạo. Những lo ngại đó đang gây biến động mạnh cho các trung tâm sản xuất chip của Hàn Quốc và Đài Loan, các thị trường này chiếm khoảng 45% chỉ số cổ phiếu thị trường mới nổi của MSCI, khiến toàn bộ nhóm tài sản này trở thành "con tin" cho những biến động của một vài cổ phiếu bán dẫn.

Một đợt biến động mới xuất hiện vào phiên giao dịch cuối tuần trước khi chỉ số Kospi tăng kỷ lục 18%, sau khi giảm gần bằng mức đó trong ba ngày trước đó. Khi các mã cổ phiếu chip nặng ký như SK Hynix và Samsung Electronics tăng tới một phần ba, chỉ số MSCI đã ghi nhận ngày tốt nhất kể từ năm 2008.

Tuy nhiên, những biến động do AI dẫn dắt đang làm trầm trọng thêm các áp lực vĩ mô rộng lớn hơn. Giá dầu đã tăng một phần năm trong tháng 7 khi cuộc chiến ở Trung Đông bùng phát trở lại. Đồng thời, các nhà đầu tư phải đối mặt với viễn cảnh lãi suất Mỹ cao hơn khi những nghi ngờ xuất hiện về cam kết chống lạm phát của cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Tất cả những yếu tố này tạo nên một "bối cảnh tồi tệ" cho các thị trường mới nổi, theo Roger Mark, nhà phân tích thị trường mới nổi tại Ninety One Asset Management. Ông lo ngại việc phong tỏa eo biển Hormuz không có dấu hiệu kết thúc khi cuộc chiến Mỹ-Iran bắt đầu lan rộng khắp Trung Đông.

"Có rất nhiều yếu tố bất định và bạn có thể dễ dàng vẽ ra một bức tranh nơi mọi thứ trở nên tồi tệ hơn," ông Mark nói. "Nhưng từ góc độ thị trường mới nổi, rủi ro chính nằm ở phía năng lượng: điều gì sẽ xảy ra nếu dòng chảy năng lượng không được nối lại và điều đó có ý nghĩa gì đối với lạm phát và hành vi của ngân hàng trung ương."

Chiến lược gia thị trường kỳ cựu Ed Yardeni gần đây đã hạ bậc quan điểm của mình đối với cổ phiếu thị trường mới nổi xuống mức trung lập (marketweight). "Bốn cơn gió ngược ngắn hạn riêng biệt đang hội tụ cùng một lúc," ông nói, và nêu tên giá dầu, một Fed diều hâu, sức mạnh đồng đô la và sự mệt mỏi với AI.

Sau đợt phục hồi hôm thứ Sáu, chỉ số cổ phiếu thị trường mới nổi của MSCI đã cao hơn khoảng 18% trong năm nay. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức tăng 28% đạt được từ tháng 1 đến tháng 6, nhưng vẫn cao hơn gấp đôi mức tăng của chỉ số S&P 500 trong năm 2026.

Một số nhà đầu tư như Chandan Khanna, quản lý danh mục đầu tư tại William Blair Investment Management, coi đợt bán tháo cổ phiếu AI gần đây là một cơ hội.

"Chúng ta vừa trải qua một khoảng hẫng trong quá trình bình thường hóa, một phần là do đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm bớt, điều mà từ góc độ dài hạn là khá lành mạnh," ông Khanna nói.

Nhiều nhà đầu tư sẽ vẫn thận trọng. Đà tăng hôm thứ Sáu được cho là nhờ một loạt các biện pháp quản lý và dấu hiệu cho thấy các khoản cược vào quỹ ETF sử dụng đòn bẩy, sản phẩm làm trầm trọng thêm các đợt sụt giảm trước đó, đã đi hết chu kỳ. Trong khi các nhà đầu tư nước ngoài mua 5 tỉ USD cổ phiếu Hàn Quốc, các nhà đầu tư trong nước tiếp tục bán ra, bán tháo lượng cổ phiếu trị giá kỷ lục 5,8 tỉ USD.

Ngoài sự hỗn loạn trên thị trường cổ phiếu, các nhà hoạch định chính sách trên khắp thế giới đang phát triển sẽ theo dõi thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ với sự bất an sau khi Fed giữ nguyên lãi suất, bất chấp lạm phát tăng cao.

Quyết định này đã làm dấy lên câu hỏi về quyết tâm chống lạm phát của chủ tịch Kevin Warsh, châm ngòi cho một đợt bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ. Một số nhà đầu tư dự kiến lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ tiếp tục tăng, vốn đã tăng khoảng 65 điểm cơ bản kể từ khi chiến tranh bắt đầu.

Lợi suất cao hơn ở các quốc gia phát triển thường làm xói mòn sức hấp dẫn của nợ thị trường mới nổi bằng cách thu hẹp phần bù mà nhà đầu tư yêu cầu cho rủi ro gia tăng. Mức chênh lệch đó hiện đang ở gần mức thấp kỷ lục, theo các chỉ số do Bloomberg tổng hợp.

Chiến lược gia Simon Waever của Morgan Stanley cho biết nợ của các thị trường mới nổi sẽ dễ bị tổn thương nhất nếu Fed bắt tay vào một chu kỳ thắt chặt kéo dài vì "chênh lệch thấp khiến mức độ bảo vệ giảm đi đáng kể, đặc biệt đối với các quốc gia có xếp hạng tín nhiệm thấp hơn và các doanh nghiệp yếu hơn."

Trong khi đó, những lo ngại về lạm phát đang thúc đẩy kỳ vọng về chính sách thắt chặt hơn ở các quốc gia mới nổi. Định giá trên thị trường phái sinh cho các đợt tăng lãi suất đã cộng thêm trung bình 10 điểm cơ bản trong tháng qua, theo UBS Group AG, với hơn ba đợt tăng được dự báo ở một số thị trường như Ấn Độ.

Điều đó có thể gây áp lực lên các trái phiếu bằng nội tệ, vốn đã mang lại lợi nhuận khoảng 2% trong năm nay.

Một rủi ro tiềm ẩn lớn hơn là hiện tượng El Niño gây biến động thời tiết, mạnh nhất trong hơn 75 năm, theo chiến lược gia Manik Narain của UBS, người lưu ý rằng giá lương thực là yếu tố thúc đẩy lạm phát lớn hơn so với nhiên liệu đối với các quốc gia nghèo. Ông đang khuyên khách hàng nên "rất chọn lọc" đối với trái phiếu thị trường mới nổi.