Lợi nhuận cốt lõi quý III của tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power, mã POW) đạt 1.580 tỉ đồng, thấp hơn mức báo cáo 1.860 tỉ đồng sau khi loại ảnh hưởng của hoàn nhập dự phòng, theo ước tính của Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS). Điện lực Dầu khí Việt Nam báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ quý III đạt gần 1.860 tỉ đồng, gấp 2,3 lần cùng kỳ. 

Sự khác biệt này đáng chú ý khi đánh giá mức định giá của cổ phiếu. Tại giá 12.200 đồng ngày 2.11, POW giao dịch ở mức P/E khoảng 5 lần lợi nhuận dự báo năm 2026, nhưng tăng lên 7,3 lần nếu tính trên năm 2027, theo SHS. Công ty chứng khoán này dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ giảm khoảng 31%, từ 7.443 tỉ đồng năm 2026 xuống 5.130 tỉ đồng năm 2027. Mức P/E thấp vì vậy cần được đặt cạnh khả năng duy trì lợi nhuận, thay vì chỉ nhìn vào kết quả tăng mạnh năm nay.

Trong quý III, doanh thu thuần hợp nhất tăng 113,5% lên 16.772 tỉ đồng, còn lợi nhuận trước thuế tăng 138,6% lên 2.414 tỉ đồng. Hai nhà máy điện khí LNG Nhơn Trạch 3 và 4 đóng góp khoảng 4.456 tỉ đồng doanh thu, tương đương 26,6% tổng doanh thu, theo ước tính của SHS. Không tính hai nhà máy này, doanh thu các nhà máy còn lại vẫn tăng 56,8%, cho thấy tăng trưởng không chỉ đến từ công suất mới.

Tăng trưởng hoạt động đi cùng khoản hỗ trợ từ hoàn nhập dự phòng. SHS ước tính khoản hoàn nhập dự phòng phải thu quý III là 325 tỉ đồng và lợi nhuận cốt lõi sau điều chỉnh đạt khoảng 1.580 tỉ đồng. Do báo cáo chưa trình bày chi tiết cách chuyển từ khoản hoàn nhập sang tác động sau thuế và phần lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ, nên chưa thể xác định lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Lũy kế chín tháng, Điện lực Dầu khí Việt Nam ghi nhận doanh thu thuần 49.406 tỉ đồng, tăng 94,5%; lợi nhuận sau thuế hợp nhất gần 6.899 tỉ đồng, gấp 3,2 lần cùng kỳ. Trong đó, lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 6.434 tỉ đồng, gấp gần 3,5 lần.

Biên lợi nhuận gộp quý III giảm từ 16,4% xuống 13,8%, dù lợi nhuận gộp vẫn tăng 79,1% lên 2.311 tỉ đồng nhờ quy mô doanh thu lớn hơn. Theo SHS, biên lợi nhuận giảm do phần chi phí nhiên liệu được chuyển vào giá bán chiếm tỉ trọng cao hơn trong doanh thu. Chi phí lãi vay chín tháng đạt 1.569 tỉ đồng, gấp khoảng 3,8 lần cùng kỳ.

Đối với Nhơn Trạch 3 và 4, lợi nhuận còn được hỗ trợ bởi cơ chế hợp đồng khi sản lượng huy động thấp hơn mức cam kết. SHS cho biết hai nhà máy phát khoảng 3,88 tỉ kWh trong chín tháng, thấp hơn sản lượng hợp đồng khoảng 4,54 tỉ kWh; Điện lực Dầu khí Việt Nam được EVN thanh toán khoảng 1.463 tỉ đồng để bù đắp phần không huy động đủ sản lượng hợp đồng.