Khi Parthenon Capital Partners tìm cách mở rộng quyền kiểm soát tại Kroll Bond Rating Agency, công ty đầu tư vốn cổ phần tư nhân này cũng yêu cầu được hưởng tỷ lệ lợi nhuận cao hơn, được gọi là "super carry", để quản lý một quỹ mới sở hữu công ty trong danh mục được săn đón này.

Nhiều nhà đầu tư không chấp nhận các điều khoản đó, trước khi HarbourVest Partners cuối cùng đồng ý với thương vụ, cho phép Parthenon huy động hơn 1,7 tỉ USD cho một quỹ tiếp nối đơn tài sản.

Hầu hết các quỹ đều áp dụng nhiều bậc phí lợi nhuận, tức phần lợi nhuận mà nhà quản lý được hưởng, thường dao động từ 12% đến 20%. Bất kỳ mức nào cao hơn đều được xem là "super carry", và 29% số quỹ tiếp nối đơn tài sản hoàn tất trong nửa đầu năm 2026 áp dụng cấu trúc này, gần gấp ba so với một năm trước, theo báo cáo của PJT Partners Inc.

Sự gia tăng của "super carry" trong các giao dịch thị trường thứ cấp cho thấy ngay cả khi phần lớn các quỹ đầu tư vốn cổ phần tư nhân gặp khó khăn trong việc thoái vốn, những thương vụ được săn đón nhất vẫn mang lại lợi thế đàm phán cho các nhà quản lý.

Các thương vụ áp dụng "super carry" có thể giúp các nhà môi giới hàng đầu đang chật vật có được khoản phí lợi nhuận từ một số quỹ, trong bối cảnh lãi suất cao hơn kìm hãm hoạt động giao dịch. Điều đó đã khiến một số người chuyển sang các công ty có những quỹ sinh lời tốt hơn, trở thành nhà tài trợ độc lập tập trung vào từng thương vụ hoặc thậm chí rời bỏ hẳn ngành này.

Việc bên mua đồng ý với cấu trúc "super carry" không đồng nghĩa các nhà quản lý sẽ có thể thu khoản chi trả cao hơn. Trước hết, họ phải đạt được những mục tiêu nhất định, và các điều kiện kích hoạt khác nhau tùy từng thương vụ. Một số bên góp vốn sẽ yêu cầu tỷ suất hoàn vốn nội bộ đạt 30%, hoặc tỷ lệ hoàn vốn trên vốn đầu tư ít nhất gấp ba lần, hoặc kết hợp cả hai điều kiện.

Một nhà dàn xếp giao dịch cho biết ước tính nội bộ của công ty ông là chỉ một phần nhỏ trong số các thỏa thuận như vậy sẽ dẫn đến việc kích hoạt "super carry".

David Perdue, đối tác thuộc bộ phận tư vấn chiến lược của PJT, cho biết: "Các nhà tài trợ cần có động lực để tiếp tục tối đa hóa giá trị vượt trên những ngưỡng nhất định trong kết quả hoạt động của danh mục."

Trong các cuộc trao đổi riêng, bên mua cho biết họ vẫn có thể sẵn sàng cho phép các nhà quản lý tài sản hưởng phần lợi nhuận lớn hơn, bởi sự cạnh tranh đối với những tài sản được săn đón nhất đang rất gay gắt. Một số bên cũng nhượng bộ vì thành tích của nhà quản lý quỹ hoặc hiểu biết sâu sắc của họ về tài sản cơ sở.

Trong khi một số nhà đầu tư tiềm năng không chấp nhận đề nghị "super carry" của Percheron Capital đối với quỹ trị giá 1,62 tỉ USD dành cho Big Brand Tire & Service vào năm ngoái, công ty này đã thuyết phục được các nhà đầu tư khác tham gia, trong đó có Blue Owl Capital Inc., Iconiq và Warburg Pincus.

"Nhìn chung, chúng tôi ủng hộ những cấu trúc giúp gắn kết lợi ích của các nhà tài trợ với nhà đầu tư, theo đó nhà tài trợ chỉ được trả nhiều hơn khi nhà đầu tư kiếm được nhiều hơn," người phát ngôn của Blue Owl cho biết trong một tuyên bố qua email, đồng thời từ chối bình luận về một giao dịch cụ thể.

Quỹ Sage của Leonard Green & Partners, quỹ rót vốn vào các quỹ tiếp nối đơn tài sản, đã đồng ý với cấu trúc "super carry" trong thương vụ của Falfurrias Management Partners đối với Crosslake, một công ty tư vấn công nghệ.

Accel-KKR, vốn đã áp dụng "super carry" cho các quỹ chính của mình, cũng thuyết phục được bên mua trong các quỹ tiếp nối đồng ý với mức phí cao hơn, dù đặt ra ngưỡng lợi nhuận cao hơn, theo những người nắm rõ vấn đề.

Không phải mọi nhà quản lý tiền đều có thể thuyết phục nhà đầu tư trả "super carry" cho mình. Lightspeed Venture Partners, công ty đang tìm cách huy động 600 triệu USD cho một quỹ tiếp nối đa tài sản, đã đề xuất mức "super carry" 25% cho thương vụ, nhưng bên mua dẫn đầu Coller EQT đã bác bỏ đề xuất này, theo những người am hiểu các cuộc đàm phán.

Đại diện các công ty từ chối bình luận hoặc không phản hồi những tin nhắn đề nghị bình luận.