Mùa báo cáo kết quả kinh doanh đang xác nhận những lo ngại rằng đà tăng của cổ phiếu công nghệ đã đi quá xa, khi nhà đầu tư hiện khó tính hơn và do dự mua vào theo các ước tính lợi nhuận đang tăng lên.

Lĩnh vực công nghệ đã chững lại sau khi dẫn dắt đà tăng của thị trường chứng khoán trong nửa đầu năm nay. Các nhà sản xuất chip bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề bởi hoạt động chốt lời, với chỉ số MSCI World Semiconductor giảm 6% trong tháng 7. Sự phục hồi của nhóm cổ phiếu phần mềm không đủ bù đắp, khi lĩnh vực này chỉ tăng khiêm tốn 1%.

"Các nhà giao dịch đang tháo chạy khỏi cổ phiếu công nghệ," các nhà phân tích của EPFR Global, bao gồm Winston Chua, viết. Để chứng minh, họ trích dẫn tỷ lệ long-short trên hợp đồng tương lai Nasdaq 100, đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất 17 năm vào ngày 14/7, giảm 63% trong một năm.

Trong khi đó, ở cấp độ dưới chỉ số, cách thị trường đối xử với các lĩnh vực trong ngành công nghệ ngày càng có sự phân hóa rõ rệt. Đối với các nhà sản xuất phần cứng, kết quả kinh doanh mạnh mẽ đã không thể thúc đẩy cổ phiếu, do tin tốt về lợi ích từ AI hiện đã được phản ánh đầy đủ vào giá. Ngược lại, đối với nhóm phần mềm, việc chỉ cần đáp ứng ước tính đồng thuận thường đã là đủ tốt, trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng lo ngại rằng lĩnh vực này có nguy cơ bị ảnh hưởng bởi các công cụ AI tinh vi.

STMicroelectronics NV là nhà sản xuất chip mới nhất bị trừng phạt nặng nề sau khi triển vọng của công ty thấp hơn ước tính của các nhà phân tích. Cổ phiếu của hãng đã giảm 18% vào thứ Năm. Đối thủ cạnh tranh Texas Instruments Inc. giảm 3% tại Mỹ, bất chấp dự báo lạc quan. Cùng với các ví dụ khác ở châu Âu và châu Á, những phản ứng này cho thấy các nhà đầu tư đang giảm bớt vị thế trong một lĩnh vực đã quá đông đúc và hiện thực hóa lợi nhuận từ đầu năm đến nay.

"Vốn đã xoay vòng mạnh mẽ ra khỏi các cổ phiếu liên quan đến AI, phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về tình trạng dư thừa năng lực cơ sở hạ tầng, sự không chắc chắn về lợi tức từ các khoản đầu tư khổng lồ đã thực hiện, định giá kéo dài và khả năng nhu cầu giảm tốc," Simone Ragazzi, nhà phân tích cổ phiếu cấp cao tại Algebris Investments, cho biết. "Việc IPO của OpenAI bị trì hoãn và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các mô hình của Trung Quốc đã góp thêm vào bức tường lo lắng này."

Tuy nhiên, ông Ragazzi lưu ý rằng các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục có vẻ vững chắc. Các nhà phân tích đang tăng ước tính chi tiêu vốn của các công ty "hyperscalers", một thước đo quan trọng cho tính bền vững của xu hướng đầu tư vào AI.

Với kỳ vọng cao của thị trường, các ước tính đồng thuận của giới phân tích đã phần nào trở nên "không còn phù hợp" trong quý báo cáo này, theo Ken Hui, giám đốc tại Bakewell Alpha Fund. Điều đó đã khiến đội ngũ của ông giảm vị thế hoặc thậm chí thoát khỏi các cổ phiếu như Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., BE Semiconductor Industries NV và STMicro trước khi họ công bố kết quả kinh doanh, bất chấp quan điểm tích cực về dài hạn đối với các cổ phiếu này. "Chúng tôi có thể mua lại nếu giá cổ phiếu điều chỉnh về mức hấp dẫn hơn," ông nói.

Tuy nhiên, ở phía phần mềm, tâm lý lại hoàn toàn khác. Sau khi nhóm này liên tục nhận các cảnh báo lợi nhuận, gần đây bao gồm cả từ các công ty như IBM Corp. và Accenture Plc, bất kỳ công ty phần mềm nào có thể đáp ứng được ước tính trong quý này đều có khả năng được nhà đầu tư tưởng thưởng.

Điều đó đã diễn ra ở châu Âu với Dassault Systemes SE, cổ phiếu đã tăng vào thứ Năm mặc dù kết quả kinh doanh chỉ ở mức phù hợp với dự báo. SAP SE cũng tăng giá trong phiên giao dịch tại Mỹ sau khi doanh thu từ mảng đám mây đạt ước tính.

Các nhà đầu tư đã trở nên chọn lọc hơn trong lĩnh vực công nghệ và một số sự luân chuyển nhẹ đã bắt đầu. Màn trình diễn kém hiệu quả rõ rệt từ các cổ phiếu hyperscaler và nhóm Magnificent Seven đã bắt đầu gây chú ý, đặc biệt là khi hầu hết các công ty trong nhóm này tiếp tục tạo ra lợi nhuận rất mạnh đồng thời tăng cường các chương trình chi tiêu vốn.

Các chiến lược gia phái sinh của JPMorgan Chase & Co., bao gồm Adam Halmi, cho biết tỷ lệ long/short đối với nhóm cổ phiếu này đang ở phân vị thứ 25 kể từ tháng 1/2018, có nghĩa là các quỹ phòng hộ đang ở trạng thái giảm tỷ trọng nhóm này nhiều như những năm qua. Điểm z-score của mức độ tiếp xúc ròng đã giảm về gần bằng không, trong khi mức độ tiếp xúc gộp đã bị cắt giảm mạnh.

"Vị thế mới là câu chuyện thực sự trước mùa báo cáo lợi nhuận," ông Halmi nói. Họ khuyến nghị mua một hợp đồng call spread trên rổ cổ phiếu Magnficent Seven. "Bạn không cần phải chọn ra một báo cáo lợi nhuận tốt nhất - bạn chỉ cần cả nhóm không gây thất vọng trên diện rộng, đây là một ngưỡng thấp hơn khi xét đến vị thế đã cạn kiệt như thế nào."