Các nhà bán lẻ và nhà sản xuất hàng đầu của Mỹ đang nhận được sự cứu trợ được chờ đợi từ lâu khỏi các loại thuế quan toàn cầu sâu rộng của tổng thống Donald Trump. Nhưng đối với một số công ty bị ảnh hưởng nặng nề nhất, lợi ích về giá cổ phiếu không thấm vào đâu so với những tổn thất nặng nề mà họ phải gánh chịu vào Ngày Giải phóng.

Khi các mức thuế quan của ông Trump được công bố vào tháng 4 năm 2025, chúng đã khiến chỉ số S&P 500 trải qua ngày tồi tệ nhất trong 5 năm. Các nhà đầu tư đã kỳ vọng các khoản hoàn thuế, bắt đầu được chi trả nhỏ giọt vào mùa hè này sau khi tòa án Tối cao bác bỏ các loại thuế này, sẽ tạo ra một cú hích đáng kể, nhưng phản ứng của thị trường chứng khoán đối với các khoản hoàn thuế phần lớn là im ắng. Và bất kỳ sự thúc đẩy nào mà cổ phiếu nhận được từ các dòng tiền này đều có khả năng nhanh chóng tan biến, đặc biệt khi căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Canada lại bùng phát trong những tuần gần đây.

Trong động thái ăn miếng trả miếng mới nhất, Canada đã áp thuế lên tới 50% đối với hàng trăm sản phẩm của Mỹ để đáp trả một động thái tương tự của Mỹ vào tháng trước. Với căng thẳng thương mại lại bùng lên, các chiến lược gia Phố Wall không vội vàng loại bỏ các chi phí đã được định giá dưới các chính sách của chính quyền Trump.

"Đây là những khoản thu bất thường, không phải doanh thu từ hoạt động kinh doanh và các nhà đầu tư sẽ chiết khấu điều đó khi đánh giá lợi nhuận của một công ty," ông Marshall Front, giám đốc đầu tư tại Front Barnett, cho biết.

"Chắc chắn, đó là tiền miễn phí nhưng nó khó có thể xảy ra lần nữa."

Các công ty nhận được các khoản tiền này bao gồm một nhóm các cổ phiếu vốn hóa nhỏ, vừa và lớn, tập trung trong các ngành thâm dụng nhập khẩu như bán lẻ, công nghiệp và phần cứng điện tử. Target Corp., Walmart Inc., Nike Inc. và Starbucks Corporation nằm trong số những công ty được hưởng lợi từ dòng tiền này. Các công ty công nghiệp như Caterpillar Inc. và các nhà sản xuất linh kiện điện tử như Applied Optoelectronics Inc. cũng nằm trong số những người hưởng lợi.

Cổ phiếu của Nike đã giảm 14% vào ngày 3 tháng 4 năm 2025, một ngày sau ngày Giải phóng, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2017. Hơn một năm sau, cổ phiếu chỉ phục hồi trong thời gian ngắn trước khi giảm trở lại sau khi gã khổng lồ giày thể thao cho biết trong buổi báo cáo kết quả kinh doanh ngày 30 tháng 6 rằng họ dự kiến sẽ nhận được gần 1 tỉ USD tiền hoàn thuế quan. Theo nội dung buổi báo cáo, dòng tiền này, vốn không được tính đến trong dự báo trước đó, sẽ giúp bù đắp chi phí giá vốn hàng bán của công ty.

Tương tự, cổ phiếu Starbucks đã giảm 11% sau thông báo thuế quan, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 5 năm 2024. Cổ phiếu của công ty không có nhiều biến động sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm nay, chỉ tăng 1,6% khi công ty tiết lộ các khoản hoàn thuế đã bù đắp cho các khoản thuế quan khác mà họ phải chịu trong suốt năm tài chính, theo một tuyên bố của công ty.

"Câu hỏi về việc các mức thuế quan trong tương lai sẽ như thế nào quan trọng hơn nhiều đối với sức khỏe hay khó khăn của doanh nghiệp so với sự khác biệt giữa việc thêm tiền vào bảng cân đối kế toán từ các khoản hoàn thuế so với việc thêm tiền từ thu nhập tạo ra," nhà phân tích Simeon Siegel của Guggenheim Securities, người theo dõi Nike, cho biết.

Kể từ khi tòa án Tối cao ra phán quyết vào tháng 2 rằng các loại thuế theo đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế là bất hợp pháp, khoảng 100 tỉ USD đã được gửi đến bộ Tài chính Mỹ để giải ngân tính đến cuối tháng 7, dựa trên dữ liệu từ cục Hải quan và Bảo vệ Biên giới Mỹ. Khoảng 88 công ty đã thảo luận về việc hoàn thuế quan trong quý gần nhất, với số tiền nhận được ước tính ít nhất là 15 tỉ USD, dựa trên tính toán của Bloomberg Intelligence. Nhiều khả năng sẽ có thêm các khoản hoàn thuế khác.

"Hiện tại có rất ít phản ứng vì thị trường và các nhà phân tích đã phản ánh điều này vào giá khi phán quyết được đưa ra," ông Eric Sterner, giám đốc Đầu tư tại Apollon Wealth, cho biết.

Đối với một số công ty nhỏ hơn, các khoản hoàn thuế đã tạo ra một cú hích đáng kể cho lợi nhuận, cải thiện đáng kể biên lợi nhuận và lấn át các chỉ số khác. Nhưng đối với các chiến lược gia thị trường, điều này che giấu hiệu suất thực sự của một công ty. Một khi các khoản tiền được nhận, các công ty vẫn chỉ còn lại hoạt động kinh doanh cốt lõi như cũ.

"Các nhà phân tích và nhà đầu tư đủ thông minh để nhìn thấu những khoản lợi nhuận đó và loại bỏ chúng khi tính toán khả năng sinh lời," ông Front nói.

Đó là trường hợp của Best Buy, công ty chứng kiến cổ phiếu sụt giảm ngay cả sau khi báo cáo triển vọng cả năm được cải thiện trong kết quả kinh doanh gần đây. Với phần lớn sự cải thiện đến từ khoản hoàn thuế quan 34 triệu USD, các nhà đầu tư đã hoài nghi về việc nó sẽ kéo dài bao lâu.

"Bản thân khoản hoàn thuế, nếu không tính đến chi phí thuế quan trong tương lai, không khác gì việc công ty trúng một tờ vé số," ông Siegel nói. "Nó không làm cho doanh nghiệp trở nên tốt hơn, nó chỉ mang lại cho họ nhiều tiền mặt hơn."

Tuy nhiên, một số lợi ích dài hạn vẫn có thể xảy ra tùy thuộc vào cách sử dụng số tiền mặt này.

"Một phần trong số các khoản hoàn thuế này sẽ được sử dụng để trả cổ tức cho cổ đông và mua lại cổ phiếu," ông Torsten Slok, Partner tại Apollo Management, cho biết. "Nhưng một phần tiền cũng sẽ được đầu tư vào chi tiêu vốn (capex) như AI."

Mặc dù có thể có thêm các khoản hoàn thuế trong các quý tới, mối đe dọa tiềm tàng về các loại thuế bổ sung đang che mờ mọi mức tăng bền vững của cổ phiếu. Thị trường đã điều chỉnh để thích ứng với môi trường chi phí cao hơn, củng cố niềm tin rằng thuế quan sẽ còn tồn tại lâu dài.

Các mức thuế mới và bị đe dọa bao gồm thuế 50% đối với hàng hóa Canada trị giá khoảng 20 tỉ USD, lệnh áp thuế 15% đối với polysilicon nhập khẩu dùng trong sản xuất chất bán dẫn, và mức thuế từ 10% đến 12,5% đối với hầu hết các đối tác thương mại lớn trong một cuộc điều tra về lao động cưỡng bức. Ông Trump cũng đã cam kết tăng gấp đôi thuế ô tô đối với xe và phụ tùng của Canada sau khi các cuộc đàm phán thương mại giữa hai nước thất bại.

"Phố Wall không đánh giá cao các công ty có Ebitda vượt kỳ vọng nhờ các khoản hoàn thuế vì khoản hoàn thuế này sẽ không còn vào năm sau," nhà phân tích Peter Keith của Piper Sandler & Co cho biết. "Nó giúp ích cho năm 2026, nhưng không có tác động gì vào năm 2027."