Trong khi mối quan hệ của Mỹ với một số đồng minh truyền thống trở nên rạn nứt dưới thời chính quyền Trump thứ hai, thì quan hệ với Tokyo chỉ ngày càng tốt lên. Giờ đây, sau khi hai nước cùng phát động đợt can thiệp phối hợp nhằm củng cố sức mạnh cho đồng Yen, liên minh này dường như đã chính thức bao gồm cả sự bảo chứng cho đồng tiền của Nhật Bản.

“Đợt can thiệp này là một biểu hiện của tình hữu nghị,” Tổng thống Donald Trump nói với các phóng viên vào Chủ nhật. “Nhật Bản luôn đối xử rất tốt với chúng ta — tất nhiên là ngoại trừ sự kiện Trân Châu Cảng.”

Việc nhắc lại cuộc tấn công bất ngờ năm 1941 dường như là trò đùa yêu thích của ông về Nhật Bản; điều từng khiến Thủ tướng Sanae Takaichi phải gượng gạo trong chuyến thăm Phòng Bầu dục hồi đầu năm nay. Nhưng bà sẽ không quá bận tâm đến góc nhìn bên ngoài nếu Mỹ thực sự mang lại điều bà muốn. Sự tham gia của Washington vào các nỗ lực củng cố đồng Yen của Tokyo đã thay đổi cục cục diện trò chơi một cách rõ rệt.

Việc có được sự đồng hành của Washington mang lại những lợi ích tiềm năng quan trọng — đi kèm với đó là không ít rủi ro. Những điểm cộng, chủ yếu nghiêng về phía Nhật Bản, giúp củng cố nỗ lực đưa đồng Yen vào vùng giá vững chắc hơn, gia tăng sức mạnh tài chính và mang lại lợi thế tâm lý cực kỳ to lớn.

Phe "bán khống" đồng Yen giờ đây đang phải đối đầu với cường quốc tài chính số một thế giới và là quốc gia phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu.

Từ danh sách việc cần làm (to-do list) được dàn dựng một cách hài hước của Bộ trưởng Ngân khố Scott Bessent bị rò rỉ từ Trại David — vốn chỉ vỏn vẹn một dòng duy nhất: “Mua đồng Yen Nhật (JPY) 5-10 tỷ USD” — cho đến các báo cáo về việc Mỹ bán đồng Euro thay vì bán USD để thúc đẩy đồng Yen, cách tiếp cận này thực sự rất thú vị về mặt chiến thuật.

Đừng coi thường lợi thế của Nhật Bản khi có một Bộ trưởng Ngân khố Mỹ am hiểu đất nước họ — người từng góp phần kiếm cả một gia tài nhờ đi ngược lại xu hướng của đồng tiền này hơn một thập kỷ trước. Tờ Nikkei đưa tin ông Bessent đã suy tính về việc Mỹ tham gia các nỗ lực can thiệp từ ít nhất là tháng 1. Ông cũng bày tỏ sự ủng hộ đối với các chính sách kinh tế thúc đẩy tăng trưởng của Thủ tướng Takaichi.

Sự suy yếu gần đây của đồng Yen vốn dựa trên những giả định về Nhật Bản và bà Takaichi vốn "phụ thuộc nặng nề vào cảm tính định hướng chính sách" hơn là thực tế kinh tế, theo ông Brad Setser, cựu chuYen gia kinh tế của Bộ Ngân khố Mỹ, hiện làm việc tại Hội đồng Đối ngoại (CFR).

Thực tế kinh tế đó bao gồm mức thu ngân sách kỷ lục 6 năm liên tiếp. Bà Takaichi dự kiến sẽ chủ trì đợt trở lại trạng thái thặng dư ngân sách sơ cấp lần đầu tiên sau gần ba thập kỷ. Tỷ lệ nợ ròng của Nhật Bản thấp hơn nhiều so với hầu hết các quốc gia tương đồng. Khoảng cách lãi suất (yield gap) với Mỹ — vốn từ lâu bị đổ lỗi cho đà suy yếu của đồng Yen — đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022.

Tất nhiên cũng có những điểm trừ, bắt đầu từ câu hỏi: Liệu Mỹ có thực sự can thiệp bằng cách bán đồng USD — giao dịch duy nhất có ý nghĩa quyết định hay không? Biện pháp này từng phát huy tác dụng vào năm 1998, lần gần nhất hai nước bắt tay hợp tác để củng cố đồng Yen. Quy mô thị trường ngoại hối khi đó nhỏ hơn nhiều, chỉ khoảng 1.999 tỷ USD/ngày; còn hiện tại con số đó là khoảng 9.600 tỷ USD/ngày. Năm đó Mỹ đã chi khoảng 830 triệu USD, một con số vô cùng nhỏ bé nếu so với ghi chú của ông Bessent. Nếu đúng là Mỹ đã bán đồng Euro vào tuần trước để tài trợ cho động thái này, các Bộ trưởng Tài chính EU và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ nghĩ gì?

Đối với Nhật Bản, rủi ro khác cũng rình rập. Khi Mỹ ngày càng can thiệp sâu vào cuộc chơi, ông Bessent có thể sẽ cảm thấy có thêm lý do để gây áp lực buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) phải tăng lãi suất — điều mà ông đã từng làm.

Thật khó để thấy Mỹ thu lại được gì từ việc này. Hỗ trợ một đồng minh thân cận luôn là điều tốt, và Nhật Bản lại là một trong những đồng minh gắn bó nhất. Ông Bessent nói rằng ông không thích "sự biến động", nhưng thực tế là chẳng có bộ trưởng tài chính nào thích điều đó cả.

Vào năm 1998, trong thời điểm khủng hoảng tài chính châu Á, Mỹ lo ngại đà trượt giá không kiểm soát của đồng Yen sẽ khiến Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ và kích hoạt một đợt hỗn loạn thị trường mới. Điều cuối cùng mà Mỹ muốn khi đó là các kịch tính trên thị trường ngoại hối làm lu mờ chuyến thăm của Tổng thống Bill Clinton tới Trung Quốc.

Mối bận tâm lớn nhất hiện nay là chuyện gì sẽ xảy ra với uy tín của cả hai quốc gia nếu tất cả những nỗ lực này thất bại trong việc thực sự kiềm chế đà giảm của đồng Yen. Chúng tôi từng nhận định rằng đồng tiền này cần một "câu chuyện mới" để ngăn đà suy yếu kéo theo những đợt suy yếu tiếp theo. Việc ngay cả nỗ lực huy động các quỹ hưu trí khổng lồ trong nước cũng thất bại trong việc nâng giá đồng Yen là một điều bất ngờ. Sự sẵn sàng phá bỏ các quy tắc của chính quyền Trump đôi khi mang lại hiệu quả; nhưng đôi khi, nó lại là lời nhắc nhở lý do vì sao các quy tắc đó lại tồn tại ngay từ đầu. Và rồi còn là câu chuyện về mức độ chú ý và sự kiên trì kéo dài được bao lâu.

Các cuộc can thiệp chung trong quá khứ thường đánh dấu những điểm đảo chiều, nhưng điều đó chỉ có thể nhận ra khi nhìn lại. Lần tới khi các nhà giao dịch thử thách sức chịu đựng của đồng tiền này, họ sẽ biết liệu dòng chữ “Mua đồng Yen Nhật” có còn nằm trong danh sách việc cần làm của Washington nữa hay không.

Bài viết này thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không nhất thiết phản ánh ý kiến của ban biên tập hay Bloomberg LP và các chủ sở hữu.