Hoạt động phát hành chủ yếu đến từ các tổ chức tài chính và lượng trái phiếu tăng mạnh từ chính phủ để tài trợ cho thâm hụt ngân sách phình to, trong khi ngành truyền thông cũng nổi bật với mức phát hành tăng mạnh.

Nhu cầu đang vượt cung ròng, với tổng lợi suất đầu tư từ đầu năm đến nay gần 7,5%-mức tốt nhất trong 5 năm-và thị trường dự kiến sẽ tiếp tục sôi động, đặc biệt tại Mỹ và châu Âu.

Doanh số phát hành trái phiếu toàn cầu đã tăng vọt lên mức kỷ lục trong năm nay khi các bên đi vay tận dụng điều kiện thị trường thuận lợi để tài trợ cho mọi thứ, từ bùng nổ dự án trí tuệ nhân tạo đến sự hồi sinh của các thương vụ thâu tóm.

Hoạt động phát hành đã tăng mạnh trong phần lớn năm 2025 và thiết lập kỷ lục mới 5,94 ngàn tỉ USD vào thứ Tư, vượt mức cao nhất trước đó vào năm 2024, theo dữ liệu của Bloomberg. Và vẫn còn hơn một tháng nữa trước khi năm kết thúc, với Phố Wall dự đoán tháng 11 bận rộn nhất trong hơn một thập kỷ.

Việc phát hành chủ yếu đến từ các tổ chức tài chính và lượng trái phiếu tăng từ chính phủ để tài trợ thâm hụt ngân sách. Làn sóng phát hành quy mô lớn gần đây từ Alphabet Inc. - công ty mẹ của Google và Meta Platforms Inc. - chủ sở hữu Facebook, cũng khiến ngành truyền thông trở nên nổi bật với lượng nợ phát hành cao hơn hai phần ba so với năm ngoái.

Động lực này xuất hiện trong bối cảnh chỉ số rủi ro tín dụng toàn cầu dao động gần mức thấp nhất kể từ năm 2007, dù làn sóng phát hành đang bắt đầu làm nới rộng chênh lệch lợi suất doanh nghiệp. Tuy nhiên, nhu cầu vẫn dư sức hấp thụ lượng trái phiếu được bán ra, với tổng lợi suất nhà đầu tư gần 7,5%-tốt nhất trong 5 năm.

“Từ nhu cầu tín dụng, sự linh hoạt đến quản lý nợ, tất cả đều đang ở mức cao nhất mọi thời đại,” Sabrina Fox thuộc Fox Legal Training, chuyên gia về tài chính đòn bẩy, nói. “Mọi thứ diễn ra đồng thời. Thị trường đang được định giá hoàn hảo.”

Tại Mỹ, Meta vừa thu hút lượng đặt mua kỷ lục 125 tỉ USD-cao nhất từ trước đến nay cho một đợt phát hành doanh nghiệp-cho thương vụ 30 tỉ USD vào ngày 30/10. Đây là thương vụ trái phiếu hạng đầu tư lớn nhất tại Mỹ kể từ 2023. Chi tiêu cho AI cũng thúc đẩy đợt phát hành đa tiền tệ quy mô lớn của Alphabet ngày 3/11 và thương vụ hai đồng tiền của SoftBank Group Corp. vào tháng 10.

“Hoàn toàn hợp lý khi giả định rằng phần lớn chi phí đầu tư sẽ đến từ nợ,” John Sales, Giám đốc bộ phận phát hành trái phiếu hạng đầu tư khu vực châu Mỹ của Goldman Sachs Group Inc., nói trong một cuộc phỏng vấn. Ông chỉ ra bảng cân đối kế toán vững mạnh của các tập đoàn công nghệ này và khả năng vay nợ trong bối cảnh Fed đang cắt giảm lãi suất và chênh lệch lợi suất thấp.

Nhu cầu đang vượt cung ròng-tức lượng phát hành trừ đi số trái phiếu đáo hạn hoặc được mua lại. Tại Mỹ, chẳng hạn, BNP Paribas SA ước tính vào tháng 9 rằng nhà đầu tư có khoảng 74 tỉ USD tiền mặt nhiều hơn lượng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành.

Điều này xảy ra bất chấp doanh số phát hành trái phiếu hạng đầu tư tại Mỹ đạt kỷ lục trong cả tháng 9 và 10. Tháng 11 cũng đã khởi đầu bùng nổ, dù cửa sổ phát hành được dự báo sẽ hẹp dần khi bước vào mùa nghỉ lễ tháng 12.

“Nếu bạn giữ đủ tiền để vượt qua hai tuần tới, bạn có thể sẽ hưởng lợi, vì khi đó tôi nghĩ nguồn cung sẽ khô lại,” Matt Brill, Giám đốc tín dụng hạng đầu tư Bắc Mỹ tại Invesco Ltd., nói.

Các doanh nghiệp Mỹ cũng đang đẩy mạnh phát hành tại châu Âu. Chỉ trong tuần này, Alphabet, Colgate-Palmolive Co., Booking Holdings Inc. và Morgan Stanley đều đã huy động vốn bằng đồng euro, trong khi Verizon Communications Inc. thực hiện thương vụ bằng đồng bảng đầu tiên kể từ 2020.

Nợ thời khủng hoảng

Hoạt động vay mượn tăng mạnh từ chính phủ đang góp phần thúc đẩy kỷ lục phát hành kể từ khi đại dịch làm đảo lộn ngân sách. Tỉ trọng trái phiếu hạng đầu tư do các tổ chức liên quan đến chính phủ phát hành đã đạt 69% trong năm nay, mức cao nhất kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu 2010, theo tính toán của Bloomberg.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) tháng trước cũng ghi nhận xu hướng này, cho rằng thâm hụt ngân sách gia tăng đang thúc đẩy nhu cầu phát hành. IMF cảnh báo nợ công toàn cầu sẽ vượt 100% GDP vào năm 2029, mức cao nhất kể từ năm 1948, thời điểm các quốc gia phục hồi sau Thế chiến II.

Trong các thương vụ phát hành được bảo lãnh công khai, Tây Ban Nha dẫn đầu nhóm quốc gia, huy động 35 tỉ euro (40 tỉ USD) qua ba đợt. Thương vụ gilt trị giá 14 tỉ bảng (18 tỉ USD) của Anh vào tháng 9 và đợt phát hành hai phần trị giá 18 tỉ euro của Ý vào tháng 1 cũng nằm trong nhóm lớn nhất. Tây Ban Nha và Ý đều ghi nhận sổ lệnh kỷ lục vượt 140 tỉ euro.

Dĩ nhiên, thị trường trái phiếu không phải “tự do cho tất cả”. Các thương vụ doanh nghiệp quy mô lớn gần đây chủ yếu đến từ những tên tuổi được xếp hạng cao và có uy tín, và lượng vốn khổng lồ được huy động có thể lấn át các nhà phát hành khác.

Đã xuất hiện dấu hiệu nguồn cung lớn bắt đầu gây áp lực lên phần bù rủi ro. Chênh lệch lợi suất trái phiếu hạng đầu tư tại Mỹ nới rộng lên 82 điểm cơ bản vào thứ Hai, mức cao nhất kể từ 1/7.

“Nhiều trái phiếu xếp hạng thấp đang bị nhà đầu tư bán đi để mua các thương vụ AA mới, có tính thanh khoản cao,” Mark Clegg, nhà giao dịch thu nhập cố định cấp cao tại Allspring Global Investments, nói. “Câu hỏi là khi nào nhà đầu tư sẽ ‘giương cờ trắng’ và cảm thấy thoải mái với tỉ trọng cao tại ngành công nghệ.”

Tài trợ M&A

Tuy nhiên, thanh khoản dồi dào cũng lan sang thị trường nợ rác. Hàng loạt tổ chức cho vay, bao gồm Bank of America Corp., Citigroup Inc. và Morgan Stanley, vừa tham gia thương vụ thâu tóm có đòn bẩy lớn nhất từ trước đến nay-gói tài trợ nợ 20 tỉ USD cho việc mua lại hãng game Electronic Arts Inc.

Giá trị các thương vụ sáp nhập và mua lại toàn cầu vượt 1 ngàn tỉ USD trong quý III, chỉ lần thứ hai trong lịch sử, theo dữ liệu của Bloomberg. Đây là sự đảo chiều so với tình trạng trầm lắng trước đó trong năm sau biến động thuế quan của Mỹ.

Conor Hillery, đồng Giám đốc khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi của JPMorgan Chase & Co., dự báo sẽ xuất hiện “các thương vụ M&A lớn tại EMEA vào năm tới” nhờ lãi suất thấp hơn, định giá rõ ràng hơn và lượng thương vụ tồn đọng cần thực hiện. Tổng giám đốc Goldman Sachs David Solomon gần đây cũng đưa ra nhận định tương tự, nói rằng hoạt động đang “tăng mạnh đáng kinh ngạc”.

“Đối với một khoản tín dụng xếp hạng B đơn hoặc BB chất lượng cao, thị trường tài trợ thâu tóm có thể tăng gấp đôi quy mô so với các thương vụ lớn nhất năm nay,” Anish Shah, Giám đốc toàn cầu thị trường nợ tại Morgan Stanley, nói tại hội nghị tài chính đòn bẩy gần đây của ngân hàng.

“Hiện khả năng hấp thụ là cực kỳ cao. Chúng ta đang ở trong môi trường mở rộng đối với tài sản phù hợp, và nếu có sự kết hợp giữa nhà đầu tư tín dụng được bảo lãnh và tín dụng tư nhân, thì quy mô nợ sẽ tăng đáng kể,” Shah nói. “Có quá nhiều tiền trên thị trường hiện nay.”

— Với sự hỗ trợ của Brian W Smith, Finbarr Flynn và Greg Ritchie