Việc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran đổ vỡ đang khiến thị trường trái phiếu càng tập trung vào lạm phát và củng cố kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn.

Nguy cơ chi phí năng lượng tăng làm gia tăng áp lực lạm phát đang trở thành mối quan tâm hàng đầu của nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 31 ngàn tỉ USD. Các nhà giao dịch và chiến lược gia tại Pacific Investment, Brandywine Global Investment Management và Natixis North America đều chuẩn bị cho kịch bản lợi suất duy trì ở mức cao. Nhiều người vẫn chưa sẵn sàng điều chỉnh danh mục quá nhiều cho đến khi có cái nhìn rõ ràng hơn về triển vọng lạm phát.

Dữ liệu lạm phát tháng 3 công bố hôm thứ Sáu cho thấy giá tiêu dùng tăng mạnh nhất theo tháng kể từ năm 2022. Thông tin này đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 4,3% và khiến giới giao dịch giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Đến thứ Hai, lợi suất tăng thêm ba điểm cơ bản lên 4,35% sau khi Tổng thống Donald Trump ra lệnh phong tỏa eo biển Hormuz, ngay sau khi các cuộc đàm phán cuối tuần sụp đổ.

John Briggs, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại Natixis, cho biết: “Trọng tâm thị trường lại quay về với lạm phát. Thị trường lao động chỉ ổn định ở mức vừa phải và thiếu động lực về mặt cấu trúc, nhưng hiện tại lạm phát mới là vấn đề chính.”

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1997. Tại Úc và New Zealand, lợi suất cùng kỳ hạn cũng tăng ít nhất sáu điểm cơ bản.

Trong khi đó, thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì nền tảng vững chắc. Số việc làm mới trong tháng 3 tăng mạnh nhất kể từ cuối năm 2024, trong khi tỉ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%. Điều đó khiến khả năng nới lỏng chính sách trong ngắn hạn trở nên kém thuyết phục.

Kevin Flanagan, trưởng bộ phận chiến lược đầu tư tại WisdomTree, nhận định cần “ít nhất ba tháng để có cái nhìn rõ ràng hơn về lạm phát”. Ông cho biết lạm phát hiện vẫn cao hơn mục tiêu của Fed khoảng một điểm phần trăm, trong khi tỉ lệ thất nghiệp giữ quanh mức 4,5%. Vì vậy, ngân hàng trung ương “không chịu áp lực phải cắt giảm lãi suất ngay”.

Giới giao dịch đã điều chỉnh kỳ vọng và lùi thời điểm Fed cắt giảm lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm sang giữa năm 2027. Trước khi chiến sự nổ ra, thị trường còn dự báo hai lần cắt giảm trong năm nay. Fed đã giữ nguyên lãi suất từ tháng 12 sau khi hạ phạm vi mục tiêu xuống 3,5% đến 3,75%.

Phần đầu đường cong lợi suất

Những bất định liên quan đến thỏa thuận ngừng bắn, tình trạng eo biển Hormuz và diễn biến giá dầu tiếp tục gây áp lực lên phần đầu đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, nơi kỳ vọng về chính sách tiền tệ vẫn biến động mạnh.

Andrew Jackson, trưởng bộ phận đầu tư tại Vontobel, cho biết: “Ở một mức độ nào đó, Fed dễ thở hơn khi họ có thể nói rằng triển vọng lạm phát trung hạn vẫn còn nhiều bất định”. Ông cho rằng Fed sẽ giữ lãi suất lâu hơn dự kiến, qua đó giúp trái phiếu kỳ hạn ba đến năm năm trở nên hấp dẫn hơn.

Một số nhà đầu tư khác thì chọn đứng ngoài quan sát.

“Nếu lệnh ngừng bắn được duy trì và giá dầu tiếp tục yếu, thị trường sẽ quay lại tập trung vào thị trường lao động,” Jack McIntyre, quản lý danh mục tại Brandywine Global Investment Management, nói và cho biết ông vẫn duy trì tỉ trọng thấp với trái phiếu kho bạc Mỹ. “Nếu dữ liệu thay đổi, chúng tôi sẽ điều chỉnh quan điểm rất nhanh.”

Báo cáo lạm phát tháng 3 cho thấy giá tăng 0,9% so với tháng trước, chủ yếu do giá xăng tăng mạnh, trong khi lạm phát lõi không bao gồm thực phẩm và năng lượng thấp hơn nhẹ so với dự báo. Mức tăng này nhìn chung phù hợp kỳ vọng, khi các doanh nghiệp như Delta Air Lines và Bưu điện Mỹ trước đó đã phát tín hiệu tăng giá.

Molly Brooks, chiến lược gia lãi suất Mỹ tại TD Securities, nhận định: “Fed cần thấy cả cú tăng mạnh và thêm vài báo cáo cho thấy đà hạ nhiệt trước khi cảm thấy đủ tự tin để tiếp tục cắt giảm lãi suất, trong trường hợp tăng trưởng không suy yếu”. Bà cho rằng hai mục tiêu của Fed đang trở nên cân bằng hơn, dù dữ liệu gần đây cho thấy thị trường lao động vẫn khá vững.

Biên bản cuộc họp ngày 17 đến 18.3 của Fed cho thấy các quan chức đã nhìn nhận rủi ro theo hai chiều ngay cả trước khi xung đột xảy ra, với “phần lớn” lo ngại cả nguy cơ lạm phát tăng và rủi ro suy yếu việc làm.

Căng thẳng này hiện càng rõ nét khi giá năng lượng tăng mạnh, tạo ra một “cú sốc lạm phát từ phía cung”, theo Daniel Ivascyn, giám đốc đầu tư tại Pimco.

Ông nói: “Trong ngắn hạn, đây là rủi ro thực sự với thị trường khi lạm phát có thể duy trì ở mức cao và tài sản tài chính nói chung suy yếu”. Công ty này ưu tiên trái phiếu chất lượng cao, đồng thời tìm kiếm cơ hội từ những biến động bất thường của thị trường.

Trong bối cảnh triển vọng chính sách của Fed liên tục thay đổi, vẫn có một điểm neo: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm phần lớn dao động trong khoảng 4% đến 4,5% và trung bình quanh 4,25% kể từ giữa năm 2023.

Kevin Flanagan cho biết: “Bất định vẫn còn rất lớn và lợi suất kỳ hạn 10 năm đang quay lại vùng giữa của biên độ dài hạn”.