Khi trái phiếu chính phủ từ các nền kinh tế lớn suy yếu, các quỹ đầu tư bao gồm quỹ của JPMorgan Asset Management và BlackRock quản lý tìm thấy một lợi thế bất ngờ tại các thị trường mới nổi.

Nợ công từ Mỹ đến Nhật Bản đã sụt giảm khi lạm phát do năng lượng và những lo ngại về tài khóa làm sống lại triển vọng lãi suất tăng cao. Dù vậy, phần lớn thế giới đang phát triển đã thoát khỏi kịch bản tồi tệ nhất của đợt bán tháo, nhờ vào lạm phát vẫn tương đối trong tầm kiểm soát, chính sách tiền tệ vốn đã ở mức thắt chặt và vị thế tài khóa vững chắc hơn ở một số quốc gia.

Lãi suất thực cao và vị thế tài khóa vững chắc hơn ở một số khu vực thuộc thế giới đang phát triển đang mang lại cho các nhà đầu tư cả nguồn thu nhập lẫn một nơi trú ẩn để vượt qua biến động đang làm rung chuyển các thị trường trái phiếu lớn nhất.

Đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu gần đây “làm cho các thị trường mới nổi trở nên hấp dẫn hơn khi đóng vai trò là công cụ đa dạng hóa thu nhập,” Pierre-Yves Bareau, giám đốc đầu tư mảng nợ thị trường mới nổi tại JPMorgan Asset Management, nhận định.

Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, trái phiếu bằng nội tệ của các thị trường mới nổi đã đạt mức lợi nhuận hơn 3% trong năm nay, ngay cả khi trái phiếu Kho bạc Mỹ và các đồng nghiệp châu Âu mất giá 0,6%.

“Điều này thể hiện khả năng chống chịu của nhóm tài sản này,” Elina Theodorakopoulou, nhà quản lý danh mục đầu tư mảng nợ thị trường mới nổi tại Manulife Investment Management, người coi đợt bán tháo gần đây là “một cơ hội tương đối cho thị trường nợ toàn cầu của các quốc gia đang phát triển,” cho biết.

Trái ngược với các đồng nghiệp ở thị trường phát triển, ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi có nhiều dư địa hơn để tự định đoạt hướng đi. Theo JPMorgan, lạm phát trên toàn bộ các nền kinh tế đang phát triển đang ở mức trung bình 3,8%, bằng khoảng một phần ba so với thời điểm xảy ra cú sốc năm 2022. Ngân hàng này ước tính các nhà hoạch định chính sách có vùng đệm cao hơn khoảng 1 điểm phần trăm để hấp thụ áp lực giá cả so với bốn năm trước.

Sự linh hoạt đó đã được thể hiện rõ nét. Brazil, Thổ Nhĩ Kỳ và Hungary đã cắt giảm chi phí vay trong tháng 8, trong khi Hàn Quốc và Philippines thắt chặt chính sách. Ngân hàng trung ương cộng hòa Séc giữ nguyên lãi suất sau khi tăng vào tháng 6.

“Với lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát và tăng trưởng gần hoặc thấp hơn một chút so với tiềm năng ở một số nền kinh tế mới nổi, lãi suất nội địa cũng sẽ được neo giữ tương đối tốt trước đợt bán tháo trái phiếu ở thị trường phát triển,” Chris Kushlis, người đứng đầu nhóm chuyên gia chiến lược vĩ mô thị trường mới nổi tại T. Rowe Price, đánh giá. Đội ngũ của ông ưu ái trái phiếu bằng đồng nội tệ tại Brazil, Hungary, Mexico và Nam Phi.

Tương tự, Michel Aubenas, giám đốc mảng nợ thị trường mới nổi của BlackRock, đang nhắm đến các trái phiếu mà ông kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ gây bất ngờ cho nhà đầu tư bằng cách giữ nguyên lãi suất.

Giống như Societe Generale (SocGen), BlackRock ưu ái thị trường Cộng hòa Séc với giả định rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ không chịu áp lực phải tăng lãi suất. Kỳ vọng của thị trường cho thấy một đợt tăng 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay với tổng cộng 100 điểm cơ bản tính đến giữa năm 2027, nhưng SocGen dự báo ngân hàng trung ương cộng hòa Séc sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong tương lai gần.

Chuyên gia chiến lược Juan Orts của SocGen cũng cho rằng việc thị trường đặt cược Ngân hàng Quốc gia Ba Lan sẽ tung ra ba đợt tăng 0,25 điểm phần trăm là quá đà.

“Thị trường luôn quá khích,” Bareau tại JPMorgan, người sở hữu các quỹ ưu ái trái phiếu bằng đồng nội tệ và trái phiếu chính phủ hạng đầu cơ, cho biết. “Ngay cả khi một số ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất trước áp lực lạm phát, họ cũng sẽ không chuyển giao toàn bộ mức bù rủi ro mà thị trường đang định giá.”

Lịch sử cũng mang lại một số tín hiệu tích cực. Nợ của các thị trường mới nổi thường hoạt động tốt trong các chu kỳ thắt chặt của cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) khi lãi suất cao hơn được thúc đẩy bởi đà tăng trưởng mạnh mẽ thay vì do lạm phát và căng thẳng tài khóa.

Tăng trưởng ở các nền kinh tế mới nổi dự kiến sẽ duy trì ổn định ở mức gần 3,7% trong năm nay, một tốc độ giúp củng cố tài chính công và thúc đẩy xu hướng xếp hạng tín nhiệm thuận lợi ở các quốc gia như Argentina, Ghana và Nigeria. Ngược lại, áp lực tài khóa đang gia tăng ở các chính phủ chi tiêu mạnh tay tại thế giới phát triển và đẩy lợi suất lên cao.

“Sự vung tay quá trán trong tài chính của các thị trường phát triển nhìn chung làm cho các thị trường mới nổi trở nên thú vị hơn,” Thomas Christiansen, giám đốc đầu tư kiêm trưởng mảng nợ thị trường mới nổi tại Union Bancaire Privee, nhận định. “Và ở một góc độ nào đó, tôi tin rằng các biến động trên thị trường trái phiếu thị trường phát triển trong vài tuần qua là sự phản ánh của điều này.”