Cuộc cạnh tranh giữa thẻ tín dụng và stablecoin là một trong những trận chiến ít được bàn đến, nhưng lại là nơi tài chính truyền thống phải đối mặt với mối đe dọa rõ ràng nhất. Các token tiền mã hóa neo theo đô la mang lại con đường thanh toán rẻ, nhanh và tại Mỹ, điều này có thể tạo ra khác biệt thực sự cho người tiêu dùng cũng như các nhà bán lẻ vốn vẫn phải trả mức phí giao dịch thẻ cao bất thường so với châu Âu.

Theo quan điểm của tôi, triển vọng tăng trưởng của stablecoin bị thổi phồng, nhưng chúng có thể mang đến cơ hội cho các nhà bán lẻ và hãng hàng không trong việc thu hồi chi phí từ các ngân hàng lớn và mạng lưới như Visa Inc. và Mastercard Inc. Nếu khách hàng có thể được thuyết phục sử dụng đồng tiền do Amazon.com Inc. hoặc American Airlines Group Inc. phát hành, các công ty này có thể gia tăng biên lợi nhuận và vẫn duy trì chương trình khách hàng thân thiết dựa trên điểm thưởng. Dù còn nhiều điều kiện “nếu” lớn, nhưng điều này hợp lý hơn nhiều so với việc người dân từ bỏ tiền gửi được bảo hiểm để chuyển sang stablecoin, hoặc các công ty quyết định coi stablecoin là kênh tốt hơn để cất giữ tiền mặt so với quỹ thị trường tiền tệ.

Ngành tài chính truyền thống tiếp tục tìm cách tác động đến các quy định về stablecoin sau khi đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ (Genius) được thông qua hồi tháng 7, đạo luật này thiết lập khuôn khổ để điều chỉnh và hợp pháp hóa một công nghệ vốn chủ yếu vẫn là cánh cổng dẫn vào hoạt động đầu cơ Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác. Các nhóm vận động hành lang bao gồm Viện Chính sách Ngân hàng và Hiệp hội Ngân hàng Mỹ đã viết thư gửi Quốc hội tháng trước để cảnh báo về lỗ hổng cho phép chủ sở hữu coin nhận được nhiều loại phần thưởng khác nhau, mặc dù việc trả lãi đã bị cấm theo đạo luật.

Các nhà phát hành có thể thu được lợi nhuận tốt từ các tài sản như tín phiếu Kho bạc mà họ nắm giữ để bảo đảm giá trị của stablecoin. Luật pháp Mỹ đã ngăn các công ty như Tether Inc. chuyển khoản lợi tức này cho người nắm giữ nhằm đảm bảo tài khoản tiền gửi và quỹ thị trường tiền tệ vẫn là nơi hấp dẫn để gửi tiền.

Các công ty như American Express Co. đang hạ thấp mối đe dọa đối với doanh thu mà họ kiếm được từ phí quẹt thẻ cao ở Mỹ. Giám đốc điều hành Stephen Squeri cho rằng các hệ thống thanh toán truyền thống có quá nhiều lợi thế để bị công nghệ mới nổi lấn át, ông nói với các nhà đầu tư Amex hồi tháng 7. Những lợi thế đó bao gồm giải quyết tranh chấp, bảo vệ chống gian lận, dễ sử dụng và các chương trình điểm thưởng thẻ.

Nhưng các chương trình đó được tài trợ bởi phí quẹt thẻ, điều mà một số nhà bán lẻ và chính trị gia từ lâu đã kêu gọi loại bỏ. Và trong khi các chương trình phần thưởng vẫn cực kỳ phổ biến trong số khách hàng thẻ tín dụng Mỹ, chúng thường chỉ mang lại lợi ích cho nhóm khách hàng chi tiêu cao và thường xuyên trả hết dư nợ hàng tháng. Stablecoin có thể mang đến một lựa chọn thay thế thực sự.

Các nhà bán lẻ lớn như Amazon và Walmart Inc. được cho là đã bắt đầu tìm hiểu cách phát hành stablecoin riêng. Điều này có thể cắt giảm phí giao dịch và cho phép họ hưởng lợi từ tài sản bảo chứng, để lại nhiều biên lợi nhuận hơn trên doanh số bán hàng nhằm tài trợ cho các chương trình khách hàng thân thiết. Phí quẹt thẻ thường dao động từ 1,5% đến 3%, so với lợi suất trên 4% của tín phiếu Kho bạc.

Tuy nhiên, có một số trở ngại cần vượt qua ngoài các lập luận của Squeri. Thứ nhất, các công ty phi tài chính bị cấm phát hành coin riêng theo đạo luật Genius. Nhưng các nhà bán lẻ có thể lách luật này bằng cách hợp tác với các công ty chuyên về stablecoin như Circle Internet Group Inc., nhà phát hành USDC. Thực tế, Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã bày tỏ tham vọng hợp tác với các nhà bán lẻ để xây dựng một mạng lưới thanh toán bằng stablecoin, trở thành đối thủ trực tiếp của Visa, Mastercard và Amex, đồng thời tiếp tục vận hành USDC.

Dĩ nhiên, các ngân hàng lớn có thể thấy trước mối đe dọa này. Một số ngân hàng bao gồm JPMorgan Chase & Co. và Bank of America Corp. đã phát triển các giải pháp thanh toán dựa trên blockchain của riêng họ, cũng có thể xem xét hợp tác với các nhà bán lẻ và hãng hàng không giống như cách họ đã làm với thẻ tín dụng đồng thương hiệu.

Một vấn đề khác là lợi suất từ các tài sản bảo chứng stablecoin sẽ biến động theo thời gian: mức 4,1% từ tín phiếu 3 tháng hiện rất hấp dẫn so với phí quẹt thẻ, nhưng trong 10/16 năm qua, lợi suất này gần như bằng không. Các chương trình khách hàng thân thiết sẽ trở nên tốn kém nếu lợi suất ngắn hạn lao dốc trở lại.

Cuối cùng, nhiều thẻ tín dụng còn được dùng cho việc vay mượn kéo dài, dù chi phí rất cao. Tuy nhiên, một liên minh ba bên gồm một nhà bán lẻ lớn, một nhà phát hành coin và một công ty cung cấp dịch vụ Mua Ngay Trả Sau có thể trở thành thách thức thực sự đối với các ngân hàng Mỹ lớn.

Thượng nghị sĩ Richard Durbin đã nhiều năm tìm cách thông qua luật buộc ngành thẻ tín dụng phải cắt giảm phí quẹt thẻ, giống như ông từng thành công với thẻ ghi nợ hơn một thập kỷ trước, và giống như châu Âu cùng Anh đã làm với tất cả các loại thẻ thanh toán. Các ngân hàng Mỹ từ lâu đã hưởng lợi nhuận lớn từ những chi phí phát sinh trong hệ thống thanh toán này. Như Jeff Bezos từng nói: “Biên lợi nhuận của bạn chính là cơ hội của tôi.”

Ngành công nghiệp thanh toán đã quá thoải mái quá lâu tại Mỹ. Stablecoin có thể tạo ra sự gián đoạn lớn hơn nhiều đối với giao dịch thẻ tín dụng so với đối với quỹ thị trường tiền tệ hay tài khoản tiền gửi.