Trong quý II.2026, doanh thu từ các sản phẩm Covid-19 tiếp tục giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước, buộc Pfizer hạ dự báo doanh thu cả năm từ nhóm này xuống khoảng 4 tỉ USD, từ mức 5 tỉ USD trước đó. Dù vậy, tập đoàn vẫn nâng 500 triệu USD ở mức giữa trong dự báo doanh thu năm 2026, lên khoảng 60,5 đến 62,5 tỉ USD, nhờ kết quả tốt hơn dự kiến từ các sản phẩm ngoài Covid-19.

Doanh thu quý II đạt khoảng 15 tỉ USD, tăng 3% so với cùng kỳ, với động lực đến từ Eliquis, Padcev, Vyndaqel và Lorbrena. Kết quả này cho thấy Pfizer vẫn có những nguồn tăng trưởng mới, nhưng quy mô chưa đủ để bù đắp khoảng trống do Comirnaty và Paxlovid để lại sau đại dịch.

Áp lực sẽ còn lớn hơn khi nhiều sản phẩm chủ lực khác tiến gần thời điểm mất độc quyền sáng chế. Pfizer vì thế phải vừa duy trì dòng tiền, vừa bổ sung các loại thuốc mới vào danh mục phát triển, trong lúc nhà đầu tư ngày càng yêu cầu bằng chứng rõ ràng hơn về chiến lược hậu Covid-19.

Một trong những vấn đề lớn nhất nằm ở bảng cân đối kế toán. Pfizer hiện có khoảng 60,5 tỉ USD tổng nợ phải trả, hạn chế dư địa dành cho nghiên cứu, phát triển thuốc mới và các thương vụ mua lại. Một số nhà đầu tư đã đặt vấn đề về khả năng cắt giảm cổ tức để giải phóng tiền mặt, qua đó tạo thêm nguồn lực cho các thương vụ công nghệ sinh học.

Albert Bourla, người giữ chức CEO Pfizer từ năm 2019, vẫn khẳng định công ty có thể duy trì cổ tức ngay cả trong kịch bản tài chính khó khăn nhất. Song song với đó, Pfizer đang đẩy mạnh chương trình tiết giảm chi phí, với mục tiêu nâng tổng mức tiết kiệm ròng lên 6,7 tỉ USD, trong đó thêm 2,5 tỉ USD dự kiến được thực hiện trong giai đoạn 2027 đến 2029.

Bài toán chi phí trở nên cấp thiết hơn khi chiến lược mua lại doanh nghiệp của Pfizer bắt đầu vấp phải sự hoài nghi. Các tập đoàn dược phẩm thường phải tìm kiếm công ty công nghệ sinh học mới để bổ sung danh mục thuốc khi những sản phẩm chủ lực sắp mất bảo hộ. Pfizer cũng đi theo hướng này, nhưng một số thương vụ lớn chưa đem lại kết quả như kỳ vọng.

Năm 2023, Pfizer chi 43 tỉ USD mua Seagen nhằm mở rộng danh mục thuốc điều trị ung thư. Tuy nhiên, một thuốc ung thư của Seagen sau đó thất bại trong thử nghiệm lâm sàng giai đoạn 3, tạo thêm sức ép lên chiến lược phát triển sản phẩm của tập đoàn.

Trước đó, Pfizer chi 5 tỉ USD mua Global Blood Therapeutics vào năm 2022, nhưng sau đó phải rút một thuốc điều trị bệnh hồng cầu hình liềm. Những diễn biến này khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với khả năng Pfizer biến các thương vụ mua lại thành nguồn tăng trưởng dài hạn.

Pfizer vẫn tiếp tục săn tìm sản phẩm mới, nhưng đang chuyển một phần sự chú ý sang Trung Quốc. Tháng 5, tập đoàn đồng ý trả trước 650 triệu USD cho Innovent Biologics để tiếp cận 12 loại thuốc đang ở giai đoạn phát triển ban đầu. Tổng giá trị thỏa thuận có thể lên tới 10 tỉ USD nếu các sản phẩm đạt các cột mốc về nghiên cứu, cấp phép và thương mại hóa.

Chiến lược cấp phép giúp Pfizer tiếp cận nhiều ứng viên thuốc với khoản đầu tư ban đầu thấp hơn so với mua lại toàn bộ một công ty. Trung Quốc cũng đang trở thành nguồn cung quan trọng đối với các hãng dược phương Tây trong quá trình tìm kiếm những sản phẩm tiềm năng.

Tuy nhiên, các thỏa thuận này cần nhiều năm để chứng minh giá trị. Pfizer phải đối mặt đồng thời với rủi ro thử nghiệm thất bại, quá trình cấp phép kéo dài và cạnh tranh bản quyền, trong khi doanh thu từ Covid-19 đang suy giảm nhanh.

Áp lực vì thế ngày càng dồn lên Bourla. Ông từng được đánh giá cao khi Pfizer đưa vaccine Covid-19 ra thị trường với tốc độ chưa từng có, tạo ra nguồn doanh thu hàng chục tỉ USD trong thời gian ngắn. Giai đoạn hậu đại dịch lại đặt ra một bài toán hoàn toàn khác: xây dựng động lực tăng trưởng mới khi nguồn thu lớn nhất đang co lại.

Cổ phiếu Pfizer tăng khoảng 7% từ đầu năm, thấp hơn Amgen và Gilead. Pfizer cũng nằm trong nhóm cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất trong số các công ty dược phẩm có vốn hóa trên 50 tỉ USD, theo dữ liệu của S3.

Những con số này phản ánh sự thận trọng của thị trường đối với chiến lược hiện tại. Pfizer vẫn sở hữu danh mục thuốc lớn và đang ghi nhận tăng trưởng từ các sản phẩm ngoài Covid-19, nhưng tập đoàn cần chứng minh những nguồn thu này có thể đủ lớn để tạo ra một chu kỳ tăng trưởng mới.

Pfizer dưới sự lèo lái của Bourrla phải chứng minh rằng tập đoàn có thể thoát khỏi sự phụ thuộc vào thành công của thời đại vaccine Covid-19, kiểm soát gánh nặng tài chính và biến các khoản đầu tư vào thuốc mới thành doanh thu thực tế. Đây sẽ là phép thử lớn nhất đối với chiến lược của Pfizer trong giai đoạn hậu đại dịch.