Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell đang đối mặt với nhiệm vụ khó khăn trong tuần này: Vừa trấn an nhà đầu tư rằng nền kinh tế vẫn vững vàng, vừa truyền đạt rằng các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng can thiệp nếu cần.

Ngay cả khi ông Powell nhấn mạnh sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ, lo ngại gia tăng từ cuộc chiến thương mại leo thang nhanh chóng của Tổng thống Donald Trump đã khiến thị trường chứng khoán lao dốc trong tháng qua. Lợi suất trái phiếu giảm, tâm lý người tiêu dùng cũng suy yếu khi những lo lắng về triển vọng kinh tế ngày càng gia tăng.

“Powell cần phát đi tín hiệu nào đó rằng Fed đang theo dõi diễn biến này,” Dominic Konstam, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô tại Mizuho Securities USA, nhận định. Ông cảnh báo rằng dù Chủ tịch Fed có thể sẽ khẳng định ngân hàng trung ương không đặt mục tiêu ổn định thị trường chứng khoán, họ cũng không thể phớt lờ đà lao dốc gần đây.

Fed được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày 18-19.3, nhưng giới giao dịch hiện đánh giá xác suất cao có tới ba đợt cắt giảm trong năm nay, với lần đầu tiên có thể diễn ra vào tháng 6. Giới kinh tế học nhìn chung dự đoán hai lần hạ lãi suất, tương tự với những gì mà họ kỳ vọng trong các dự báo cập nhật của Fed vào ngày thứ Tư.

Một số nhà đầu tư cảnh báo rằng nếu Fed vẫn chỉ phát tín hiệu hai lần cắt giảm trong năm 2025, thì Chủ tịch Powell càng cần nhấn mạnh sự sẵn sàng của ngân hàng trung ương trong việc điều chỉnh chi phí vay nếu thị trường lao động suy yếu.

“Ở mức độ nào đó, Fed có thể làm tình hình tốt hơn hoặc tệ hơn một chút,” James Athey, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Marlborough Investment Management, nhận xét. “Nhưng rõ ràng, họ không thể hoàn toàn trấn an thị trường vì cú sốc tâm lý chủ yếu đến từ Nhà Trắng.”

Ngoài các mối đe dọa thuế quan ngày càng leo thang đối với các đối tác thương mại lớn nhất của Mỹ, chính quyền Trump cũng không nỗ lực nhiều để giảm bớt lo ngại về suy thoái. Ngày 9.3, Tổng thống Trump nói rằng kinh tế Mỹ đang bước vào “giai đoạn chuyển đổi”, trong khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhận định nền kinh tế và thị trường cần một “quá trình thanh lọc.”

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm – nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ của Fed – đã giảm gần 60 điểm cơ bản từ mức đỉnh giữa tháng 1 xuống mức đáy 3,83% trong tháng này, thấp nhất hơn năm tháng qua. Trong khi chứng khoán tăng điểm vào ngày thứ Sáu, đà phục hồi này chỉ diễn ra sau một đợt bán tháo khiến chỉ số S&P 500 giảm 10% từ mức đỉnh. Chỉ số biến động VIX – thước đo tâm lý lo sợ của Phố Wall – có thời điểm vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 8.

Những lo ngại trên thị trường đã làm gia tăng áp lực khi Fed công bố dự báo kinh tế mới, qua đó cung cấp góc nhìn về mức độ tác động của chính sách Trump lên nền kinh tế. Các nhà hoạch định chính sách được kỳ vọng sẽ hạ nhẹ dự báo tăng trưởng trong năm nay và điều chỉnh tăng kỳ vọng lạm phát cơ bản – chỉ số không bao gồm thực phẩm và năng lượng.

Tuy nhiên, ông Powell có thể sẽ thận trọng khi đưa ra cam kết rằng Fed sẽ hành động ngay khi nền kinh tế có dấu hiệu suy yếu, trừ khi có một điều kiện quan trọng: Các quan chức cần thấy bằng chứng rõ ràng rằng lạm phát đang tiến gần mục tiêu 2% một cách bền vững và kỳ vọng giá cả trong tương lai vẫn ổn định.

“Chúng ta có thể sẽ nghe thấy thông điệp rằng mọi thứ vẫn đang giữ vững, và chính sách tiền tệ đang ở vị thế tốt để Fed có thể phản ứng theo cả hai hướng – dù là lạm phát vẫn cao dai dẳng hay nền kinh tế suy giảm mạnh hơn,” Sarah House, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Wells Fargo & Co., nhận xét. “Điều tôi muốn nghe rõ hơn là cách họ đang cân nhắc giữa hai mục tiêu của mình.”

Dù giá tiêu dùng tăng chậm lại trong tháng 2 và chỉ số giá sản xuất không đổi so với tháng trước, các yếu tố cấu thành chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – lại có dấu hiệu vững chắc hơn. Một chỉ số quan trọng về kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng tháng thứ ba liên tiếp, lên mức cao nhất trong hơn ba thập kỷ.

Dữ liệu này hạn chế khả năng Fed hành động để hỗ trợ nền kinh tế, trừ khi những điểm yếu xuất hiện rõ nét hơn trên thị trường lao động, theo Matthew Luzzetti, kinh tế trưởng khu vực Mỹ của Deutsche Bank AG. Điều này có thể được phản ánh qua tốc độ tuyển dụng chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng hoặc số vụ sa thải tăng đột biến, ông nhận định.

“Có rất nhiều yếu tố bất định hiện nay, và khả năng là những điều đó sẽ thấm dần vào dữ liệu thực tế, nhưng Fed có lẽ vẫn sẽ giữ lập trường chờ đợi để xem liệu điều đó có xảy ra hay không,” Luzzetti nói. “Cùng lúc đó, tôi nghĩ họ cũng thấy ngày càng có nhiều bằng chứng rằng nhiệm vụ kiềm chế lạm phát vẫn chưa hoàn thành.”

Nếu Fed phải đối mặt với một nền kinh tế suy yếu trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, khoảng hai phần ba chuyên gia kinh tế trong khảo sát của Bloomberg dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất.

Triển vọng kinh tế còn thêm phần phức tạp bởi khả năng các chính sách khác của chính quyền Trump, chẳng hạn như cắt giảm thuế và nới lỏng quy định, có thể thúc đẩy tăng trưởng và lạm phát trong những tháng tới. Ông Powell và các đồng nghiệp đã nhấn mạnh rằng họ đang theo dõi tác động tổng thể của các chính sách này trước khi điều chỉnh chính sách tiền tệ.

“Mặc dù mức độ bất ổn vẫn cao, nền kinh tế Mỹ vẫn đang ở trạng thái tốt,” Powell phát biểu hồi đầu tháng này tại một sự kiện ở New York, bài phát biểu cuối cùng trước khi các quan chức Fed nhóm họp trong tuần này. “Chúng tôi không cần vội vã và có đủ điều kiện để chờ đợi sự rõ ràng hơn.”