Tuần trước, Fed quyết định giữ nguyên lãi suất điều hành, bất chấp áp lực từ Nhà Trắng. Đây là một quyết định đúng đắn. Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận rằng hiện có nhiều lý do để giảm lãi suất hơn so với tháng 6, và hai thành viên Fed đã bỏ phiếu ủng hộ giảm 0,25 điểm phần trăm. Tuy nhiên, trong thời điểm hiện tại, việc tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ "hơi thắt chặt" vẫn là lựa chọn hợp lý.

Theo ông Powell, Fed đang đối mặt với nhiều tín hiệu trái chiều và mức độ bất định ngày càng gia tăng. Tăng trưởng kinh tế Mỹ đã chậm lại trong vài tháng gần đây, tốc độ tuyển dụng giảm, và dữ liệu công bố sau cuộc họp cho thấy tỉ lệ thất nghiệp tháng 7 đã tăng nhẹ. Tuy vậy, lạm phát vẫn vượt mục tiêu 2% của Fed, với lạm phát lõi tính theo năm đến tháng 6 đạt 2,8%.

Bên cạnh đó, hiện vẫn còn quá sớm để đánh giá tác động từ các mức thuế mới của chính quyền ông Trump. Tỉ lệ thất nghiệp ở mức 4,2% vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu "toàn dụng lao động" mà Fed đề ra.

Nói cách khác, Fed chưa có lý do bắt buộc để thay đổi chính sách. Sáu tuần nữa, khi cuộc họp chính sách tiếp theo diễn ra, tình hình có thể sẽ rõ ràng hơn.

Giới đầu tư không kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất ngay lúc này, nhưng nhiều người vẫn hy vọng sẽ có tín hiệu rõ ràng hơn về khả năng điều chỉnh trong thời gian tới. Tuy nhiên, như ông Powell đã giải thích, chưa thể xác định được cán cân rủi ro đang nghiêng về phía nào, giữa áp lực giá cả do thuế quan và áp lực việc làm do mức lãi suất "hơi cao hơn so với mức trung lập". Trong hoàn cảnh hiện tại, Fed không có đủ cơ sở để đưa ra bất kỳ gợi ý nào cho quyết định tại kỳ họp sắp tới.

Trên thực tế, ngay cả khái niệm “lãi suất trung lập”, mức lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm tổng cầu, vẫn còn gây tranh cãi. Nhiều nhà đầu tư cho rằng khi lạm phát ổn định ở mức 2% và thị trường lao động đạt toàn dụng, Fed có thể hạ dần lãi suất về mức 3%. Đây là mức trung bình dài hạn mà Fed hiện dự báo, và cũng được ngầm hiểu là trung lập. Tuy nhiên, họ quên rằng ngay trong nội bộ Fed cũng chưa đạt được sự đồng thuận về khái niệm này. Trong báo cáo gần nhất, quan điểm dao động từ 2,5% đến 3,9%. Thời gian sẽ cho thấy mức hiện tại đang vượt quá lãi suất trung lập đến đâu.

Điều quan trọng là tổng cầu hiện vẫn ổn định và tỉ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp. Do đó, quan điểm của Nhà Trắng cho rằng chính sách tiền tệ đang bóp nghẹt nền kinh tế và cần giảm lãi suất đến 3 điểm phần trăm là điều khó hiểu.

Dĩ nhiên, lãi suất trung và dài hạn đã tăng cao hơn so với trước, khiến việc mua nhà, mua ô tô trở nên khó khăn hơn, gây áp lực lên các hộ gia đình có nợ lớn và làm nản lòng nhà đầu tư. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ: Việc giảm lãi suất chưa chắc sẽ cải thiện tình hình. Thậm chí, nó có thể khiến mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Nếu thị trường nghi ngờ rằng Fed đang gạt bỏ phán đoán chuyên môn để phục vụ mục đích chính trị, kỳ vọng lạm phát có thể sẽ tăng lên, và lãi suất dài hạn, yếu tố quyết định chi phí tín dụng, có khả năng sẽ tăng vọt.

Trong hai tháng tới, thị trường lao động và ảnh hưởng từ các mức thuế quan đối với giá cả sẽ trở nên rõ ràng hơn. Ở thời điểm hiện tại, quyết định của Fed là hợp lý, và chính quyền ông Trump nên dừng việc chỉ trích.