Báo cáo từ bộ Lao động Hoa Kỳ cho thấy giá tiêu dùng tại nước này trong tháng 6 đã ghi nhận mức giảm theo tháng đầu tiên kể từ năm 2020. Thông tin này mang lại sự giải tỏa cho các thị trường tài chính, nơi các nhà đầu tư tuần trước đã nhanh chóng rút lại các vị thế đặt cược rằng ngân hàng trung ương có thể bắt đầu tăng lãi suất vào cuối tháng này.

Tuy nhiên, đây có thể chỉ là sự nhẹ nhõm tạm thời. Giá dầu đang tăng trở lại sau khi thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran sụp đổ. Dòng vốn lớn đổ vào chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục bơm kích thích vào nền kinh tế, ngay cả khi những lo ngại về bong bóng đang bủa vây một số cổ phiếu công nghệ. Trong khi đó, ông Warsh, người vừa tiếp quản vị trí chèo lái Fed hai tháng trước, tuyên bố rõ ràng rằng ưu tiên hàng đầu của ngân hàng trung ương là kéo lạm phát, vẫn trên mức mục tiêu 2% hằng năm trong suốt 5 năm qua, đi xuống.

Hệ quả là, các nhà giao dịch hiện vẫn dự báo Fed gần như chắc chắn sẽ bắt đầu tăng lãi suất điều hành vào cuối năm nay và nhiều khả năng là ngay từ tháng 9.

"Nếu không hành động, liệu bạn có tự tin lạm phát sẽ quay về mức 2% hay 2,5% không? Câu trả lời là không," Ed Al-Hussainy, giám đốc danh mục đầu tư tại Columbia Threadneedle, nhận định. Ông đang đặt cược rằng trái phiếu kỳ hạn dài sẽ mang lại hiệu suất tốt hơn kỳ hạn ngắn, vị thế sẽ được hưởng lợi khi ngân hàng trung ương nghiêng về phía thắt chặt tiền tệ. "Fed nên cảm thấy thoải mái hơn khi nâng lãi suất mà không cần phải quá lo lắng về các rủi ro suy thoái."

Fed đã giữ nguyên chính sách tiền tệ kể từ lần cắt giảm lãi suất gần nhất vào tháng 12 năm ngoái, trong bối cảnh thị trường việc làm phục hồi sau đợt sụt giảm vào tháng 2 và cuộc chiến của tổng thống Donald Trump với Iran giáng một cú sốc lạm phát mới vào nền kinh tế toàn cầu. Cả hai chuyển biến này đã dập tắt kỳ vọng từng rất phổ biến rằng Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất, ngay cả khi ông Trump bổ nhiệm ông Warsh thay thế Jerome Powell, người liên tục bị tổng thống chỉ trích vì không hạ chi phí vay vốn nhanh hơn.

Kể từ đó, ông Warsh đã phát đi tín hiệu cho thấy ông quyết tâm duy trì tính độc lập chính trị của Fed và sẽ không khuất phục trước áp lực từ ông Trump.

Trong cuộc họp báo đầu tiên sau cuộc họp chính sách trên cương vị chủ tịch vào tháng trước, ông Warsh đã liên tục nhấn mạnh vào mục tiêu cần phải hạ nhiệt lạm phát. Ông tiếp tục khẳng định thông điệp này vào tuần trước tại đồi Capitol, tuyên bố rằng các số liệu về chỉ số giá tiêu dùng tháng 6 không đồng nghĩa với việc Fed đã hoàn thành sứ mệnh của mình. Ba chủ tịch Fed khu vực khác, Jeff Schmid, Lorie Logan và Beth Hammack, cũng đưa ra những phát biểu với quan điểm tương tự.

Dù giới giao dịch hiện thấy rất ít khả năng Fed sẽ tăng lãi suất trong tháng 7, họ vẫn đặt xác suất cao cho một đợt nâng 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9 hoặc tháng 10, và một động thái như vậy được xem là gần như chắc chắn sẽ diễn ra vào tháng 12.

Dẫu vậy, tác động lên các thị trường tài chính có thể sẽ tương đối mờ nhạt, do lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã tăng mạnh từ trước để phản ánh kỳ vọng này. Kể từ cuối tháng 2, lãi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm đã tăng khoảng 0,75 điểm phần trăm lên gần 4,2%, cao hơn nhiều so với biên độ 3,5% - 3,75% của lãi suất điều hành Fed.

Đà tăng trên diện rộng của lợi suất trái phiếu Kho bạc theo đó đã đẩy chi phí vay thế chấp và các loại hình vay vốn khác lên cao, qua đó thực hiện thay một phần nhiệm vụ của Fed trong việc hãm phanh nền kinh tế.

"Thị trường đang định giá một lộ trình thắt chặt hơn từ Fed so với những gì chúng tôi kỳ vọng, nếu chúng tôi đúng về kịch bản lạm phát giảm dần và tăng trưởng chậm lại trong nửa cuối năm," Chi Chen, đồng quản lý quỹ Total Return có quy mô 18 tỉ USD của BlackRock, cho biết. "Fed có khả năng sẽ tiếp tục duy trì trạng thái diều hâu và chờ đợi các dữ liệu kinh tế thực tế hạ nhiệt."

Vì lý do đó, công ty của bà đang ưu tiên các trái phiếu kỳ hạn trung bình và ngắn hạn, vốn là những nhóm có lợi suất tăng mạnh trong đợt bán tháo sau cuộc chiến Iran. "Định giá rõ ràng đã hấp dẫn hơn trước rất nhiều."

Ông Warsh vẫn chưa ngửa bài về thời điểm Fed có thể hành động và ủng hộ việc giảm bớt các định hướng trước của ngân hàng trung ương về lộ trình lãi suất, do lo ngại điều này có thể khiến các nhà hoạch định chính sách tự trói buộc mình và ngần ngại thay đổi hướng đi. Tuần này cũng sẽ có rất ít dữ liệu mới hoặc phát biểu từ các quan điểm của giới chức Fed, khi họ bước vào giai đoạn im lặng thông lệ trước thềm cuộc họp kéo dài hai ngày bắt đầu từ ngày 28 tháng 7.

Các chuyên gia kinh tế tại Bank of America dự báo Fed sẽ tăng lãi suất tại các cuộc họp tháng 9, tháng 10 và tháng 12. Sau khi số liệu CPI tháng 6 được công bố, họ lưu ý trong một báo cáo gửi khách hàng rằng với việc lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu của Fed, "chúng tôi sẽ cần phải thấy thêm một vài báo cáo tương tự như thế này nữa để cân nhắc lại dự báo hiện tại của mình."

Sự thiếu rõ ràng này ủng hộ việc lựa chọn một vị thế thận trọng bằng cách không dồn vốn vào các danh mục chịu ảnh hưởng lớn từ các động thái của Fed, Al-Hussainy, giám đốc quỹ tại Columbia Threadneedle, khuyến nghị.

"Đây không phải là lúc để mạo hiểm," ông nói.