Strategy (trước đây là MicroStrategy) ghi nhận khoản lỗ ròng 12,5 tỉ USD trong quý đầu tiên năm 2026, chủ yếu do tác động từ đợt giảm sâu của Bitcoin trong giai đoạn thị trường biến động mạnh. Diễn biến này cho thấy công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới đang bước vào giai đoạn thử lửa mới, buộc ban lãnh đạo phải xem xét lại chiến lược cốt lõi gắn chặt bảng cân đối với đồng tiền số này.

Trong bối cảnh đó, công ty đã có một thay đổi mang tính bước ngoặt khi từ bỏ chiến lược “không bao giờ bán” gắn liền với nhà sáng lập Michael Saylor. Giám đốc điều hành Phong Le cho biết trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh rằng công ty sẽ “xem xét bán Bitcoin” nếu điều đó mang lại lợi ích và “gia tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu”. Đây là lần đầu tiên MicroStrategy công khai thừa nhận khả năng thanh lý một phần tài sản tiền mã hóa.

Quyết định này được đưa ra trong bối cảnh giá Bitcoin đã giảm 7% từ đầu năm 2026, theo Reuters. Diễn biến này gây áp lực lên giá trị danh mục tiền mã hóa khổng lồ của công ty. Để đảm bảo khả năng thanh toán các nghĩa vụ nợ và cổ tức, MicroStrategy đã thành lập một quỹ dự trữ bằng USD vào tháng 12, hiện nắm giữ 2,25 tỉ USD. Sau báo cáo, cổ phiếu của công ty giảm khoảng 1,4% trong phiên giao dịch ngoài giờ, nhưng vẫn tăng khoảng 23% từ đầu năm.

Dù kết quả kinh doanh kém khả quan, CEO Phong Le vẫn bày tỏ sự lạc quan về triển vọng Bitcoin. Ông cho biết tài sản này đang được chấp nhận rộng rãi hơn, khi các ngân hàng lớn như Morgan Stanley, Goldman Sachs và Citi triển khai các dịch vụ liên quan. Thực tế, giá Bitcoin đã phục hồi đáng kể từ mức đáy trong quý 1 và hiện giao dịch quanh ngưỡng 80.000 USD. Điều này phản ánh mức độ biến động cao nhưng cũng cho thấy tiềm năng của thị trường tài sản số.

Trong khi đó, dù đã lỗ hai quý liên tiếp, Strategy vẫn chi hơn 4 tỉ USD để mua thêm Bitcoin trong tháng 4, theo Bloomberg. Giới quan sát cho rằng lực mua này đã góp phần nâng đỡ giá Bitcoin trong bối cảnh bất ổn do xung đột tại Trung Đông. Nguồn vốn đến từ một công cụ tài chính đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trả cổ tức cao, được công ty phát hành từ năm ngoái.

Thông thường, loại chứng khoán này được các ngân hàng, công ty tiện ích và bất động sản sử dụng để đáp ứng yêu cầu vốn pháp định và chủ yếu bán cho nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, Strategy lại chọn cách tiếp cận khác. Công ty phân phối sản phẩm có tên “Stretch” qua các nền tảng như Robinhood và Charles Schwab, hướng trực tiếp đến nhà đầu tư cá nhân. Đồng thời, công ty cũng quảng bá đây là một lựa chọn thay thế cho quỹ thị trường tiền tệ ngay cả khi mức lợi suất tương đương trái phiếu rác.

Cách làm này giúp Strategy giảm áp lực pha loãng cổ phiếu, vốn từng là lợi thế trong các chu kỳ tăng giá Bitcoin trước đây. Khi chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá trị Bitcoin nắm giữ gần như biến mất, các nhà bán khống như Jim Chanos đã đặt cược rằng chiến lược cũ không bền vững.

Tuy vậy, mô hình mới vẫn dựa trên một giả định quen thuộc. Giá Bitcoin cần tiếp tục tăng để thu hút thêm dòng tiền sợ bỏ lỡ cơ hội. Nếu nhu cầu suy giảm, Strategy có thể mất khả năng tài trợ cho các đợt mua tiếp theo. Khi đó, hiệu ứng bánh đà của toàn bộ chiến lược có thể bị phá vỡ.

Bản thân Saylor cũng thừa nhận điều này tại hội nghị Bitcoin 2026 ở Las Vegas tuần trước. Ông cho biết công ty không vận hành dựa trên dòng tiền kinh doanh mà dựa vào đầu tư vốn. Theo ông, câu hỏi cốt lõi là liệu khoản đầu tư đó có thể mang lại mức sinh lời 11,5% theo thời gian hay không.