Tại cuộc họp chính sách đầu tiên trên cương vị người đứng đầu Fed trong tuần này, ông Warsh cho biết ngân hàng trung ương Mỹ đang mở ra một “chương mới” trong cách thức truyền thông với thị trường. Một trong những thay đổi đáng chú ý nhất là việc giảm vai trò của các tín hiệu hướng dẫn về lộ trình lãi suất tương lai — công cụ vốn được Fed sử dụng rộng rãi kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Động thái này ngay lập tức tạo ra tranh luận giữa các nhà quản lý quỹ và chiến lược gia thị trường về tác động dài hạn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, tài sản đóng vai trò nền tảng trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Nhiều nhà đầu tư cho rằng việc giảm mức độ minh bạch trong truyền thông chính sách có thể buộc thị trường phải định giá lại rủi ro. Khi triển vọng lãi suất trở nên khó dự báo hơn, giới giao dịch có xu hướng yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho mức độ bất định tăng lên.

“Tính minh bạch ít đi đồng nghĩa với việc phải đưa ra nhiều giả định hơn,” Bob Michele, Giám đốc đầu tư kiêm Trưởng bộ phận Thu nhập cố định, Tiền tệ và Hàng hóa toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, cho biết. Theo ông, điều đó có thể dẫn tới biến động lớn hơn, mức phí bù rủi ro cao hơn và gia tăng rủi ro liên quan đến các sự kiện chính sách.

Trong thông cáo sau cuộc họp, Fed đã loại bỏ một tín hiệu lâu nay phản ánh khuynh hướng chính sách của các nhà hoạch định về khả năng tiếp tục nới lỏng hoặc thắt chặt trong thời gian tới. Ông Warsh cũng từ chối công bố dự báo cá nhân thông qua biểu đồ chấm lãi suất, một công cụ được sử dụng từ năm 2012 nhằm thể hiện kỳ vọng của các thành viên Fed về hướng đi của lãi suất.

Dù 18 quan chức khác vẫn gửi dự báo, một số nhà đầu tư nhận định việc thiếu vắng quan điểm của Chủ tịch Fed có thể làm giảm giá trị tham chiếu của công cụ này.

Ông Warsh thừa nhận thay đổi trên sẽ cần thời gian để thị trường thích nghi, song cho thấy ông không có ý định đảo ngược quyết định. Ông cũng cho biết Fed sẽ thành lập các nhóm nghiên cứu nhằm xem xét sâu hơn các phương thức truyền thông chính sách trong tương lai.

Những phát biểu này làm dấy lên khả năng biểu đồ chấm có thể tiếp tục bị thu hẹp vai trò hoặc thậm chí bị loại bỏ hoàn toàn trong các chu kỳ chính sách sau.

Quan điểm của ông Warsh phản ánh sự hoài nghi kéo dài đối với hiệu quả của định hướng tương lai. Trước đây, ông từng cho rằng việc đưa ra quá nhiều tín hiệu có thể khiến ngân hàng trung ương bị ràng buộc vào chính các dự báo của mình, hạn chế khả năng phản ứng linh hoạt trước những thay đổi của nền kinh tế.

Theo ông, các thị trường tài chính đã trở nên quá phụ thuộc vào thông điệp của Fed đến mức giá tài sản nhiều thời điểm phản ánh quan điểm của ngân hàng trung ương hơn là đánh giá độc lập của nhà đầu tư.

Phản ứng của thị trường trong tuần này cho thấy sự nhạy cảm của giới giao dịch đối với thay đổi trong truyền thông chính sách.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm, loại tài sản thường phản ánh kỳ vọng lãi suất ngắn hạn, tăng lên mức 4,22%, mức cao nhất trong hơn một năm. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 0,5 điểm phần trăm kể từ khi xung đột tại Iran bùng phát, khi các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng lạm phát và lãi suất.

Một số chiến lược gia nhận định thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ tác động tiềm tàng từ sự thay đổi trong cách tiếp cận của Fed.

Calvin Tse, Trưởng bộ phận chiến lược và kinh tế tại BNP Paribas, cho biết thị trường hiện có thể dễ tổn thương hơn trước các yếu tố bất ngờ. Theo ông, các nhà đầu tư nhiều khả năng sẽ phải đưa thêm mức bù rủi ro vào định giá đối với các đợt điều chỉnh lãi suất trong tương lai.

Tiffany Wilding, nhà kinh tế học tại Pimco, dự báo Fed có thể tiến tới mô hình truyền thông mang tính hạn chế hơn, bao gồm ít cuộc họp báo hơn và ít tín hiệu định hướng trực tiếp hơn.

Theo bà, điều này có thể dẫn tới các biến động lớn hơn trên thị trường trái phiếu trong trung hạn.

Dù vậy, một số nhà đầu tư cho rằng việc giảm bớt khả năng dự báo của thị trường cũng có thể mang lại lợi ích nhất định cho chính sách tiền tệ.

Định hướng tương lai trở nên phổ biến trong giai đoạn lãi suất gần bằng 0 sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Khi dư địa cắt giảm lãi suất ngắn hạn gần như không còn, Fed phải sử dụng các tín hiệu dài hạn nhằm tác động tới điều kiện tài chính và thúc đẩy tăng trưởng.

Trong môi trường lãi suất hiện tại, khi chi phí vốn đang ở mức cao hơn đáng kể so với giai đoạn trước, một số nhà đầu tư đặt câu hỏi về hiệu quả tiếp tục của công cụ này.

Pramod Atluri, Giám đốc danh mục đầu tư tại Capital Group, cho rằng mức độ chắc chắn quá lớn có thể khuyến khích hành vi chấp nhận rủi ro quá mức trên thị trường.

Theo ông, biến động cao hơn và lợi suất tăng có thể làm chi phí sử dụng đòn bẩy trở nên đắt đỏ hơn, qua đó siết chặt điều kiện tài chính đối với doanh nghiệp và hộ gia đình.

Một số nhà quản lý quỹ cũng cho rằng khả năng tạo bất ngờ có thể trở thành lợi thế chiến lược của Fed trong việc truyền tải chính sách.

Rick Rieder, Giám đốc đầu tư mảng thu nhập cố định toàn cầu tại BlackRock, cho biết ngân hàng trung ương cần duy trì khoảng cách nhất định với thị trường nhằm đảm bảo hiệu quả của chính sách tiền tệ.

Trong khi đó, các quỹ phòng hộ vĩ mô đang nhìn thấy cơ hội trong môi trường mới. Nếu các bước đi của Fed trở nên khó dự báo hơn, khả năng xác định chính xác thời điểm điều chỉnh lãi suất có thể mang lại lợi thế đáng kể cho các chiến lược giao dịch dựa trên biến động thị trường.

Đối với nhiều nhà đầu tư, câu hỏi hiện tại không còn nằm ở việc liệu Fed có thay đổi phương thức truyền thông hay không. Mối quan tâm lớn hơn đang chuyển sang việc liệu thị trường tài chính Mỹ sẽ thích nghi như thế nào với một ngân hàng trung ương sẵn sàng tạo ra nhiều bất ngờ hơn.