JPMorgan Chase & Co. nhận thấy khả năng lãi suất của Hàn Quốc có thể tăng cao hơn nữa so với mức dự báo vốn đã cao hơn sự đồng thuận chung của thị trường, nếu đà tăng trưởng do ngành bán dẫn dẫn dắt châm ngòi cho lạm phát mạnh mẽ hơn, trong điều kiện thị trường tín dụng và tài chính duy trì ổn định.

Ngân hàng đầu tư đến từ Phố Wall kỳ vọng ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) sẽ tăng lãi suất vào tháng 11 và tiếp tục tăng vào tháng 2 cũng như tháng 5 năm sau, đưa lãi suất cơ bản lên mức 3,75% trong chu kỳ thắt chặt hiện tại. Mức này cao hơn mức dự báo trung vị 3,5% trong khảo sát các chuyên gia kinh tế của Bloomberg, những người cho rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức đó cho đến hết quý 2 năm 2028.

“Chúng tôi đưa ra con số 3,75%, nhưng ở thời điểm này còn quá sớm để khẳng định đâu là mức trần của lãi suất cuối cùng,” Seok Gil Park, chuyên gia kinh tế tại JPMorgan, phát biểu trong một cuộc phỏng vấn. “Chúng ta đang trải qua một cú sốc kinh tế vĩ mô ở quy mô chưa từng thấy trước đây.”

Rủi ro về một mức lãi suất cuối cùng cao hơn đã nhấn mạnh thách thức mà BOK phải đối mặt trong bối cảnh sự bùng nổ kỳ diệu của ngành chip lan tỏa khắp nền kinh tế lớn thứ tư châu Á. Biến số then chốt là đà bùng nổ bán dẫn này sẽ thẩm thấu vào nền kinh tế diện rộng như thế nào, khi tác động của nó đã thể hiện rõ trong đầu tư doanh nghiệp nhưng lại kém rõ ràng hơn nhiều trong tiêu dùng hộ gia đình.

Ông Park là một trong những chuyên gia kinh tế đầu tiên dự báo BOK sẽ tăng lãi suất vào tháng 8 sau đợt tăng hồi tháng 7.

Ông Park dự báo kinh tế Hàn Quốc sẽ tăng trưởng 3,8% trong năm nay và 3,3% vào năm sau, so với các mức dự báo tương ứng của BOK lần lượt là 3,3% và 2,9%. Sự chênh lệch thậm chí còn rõ rệt hơn đối với quý 3: JPMorgan nhận thấy tổng sản phẩm quốc nội (GDP) sẽ mở rộng khoảng 1% so với ba tháng trước đó với rủi ro nghiêng về chiều hướng tăng, so với ước tính khoảng 0,3% của ngân hàng trung ương.

BOK nhiều khả năng sẽ nâng triển vọng tăng trưởng một lần nữa khi công bố các dự báo cập nhật vào tháng 11, theo nhận định của ông Park. Trước đó, ngân hàng trung ương thường trình bày các rủi ro tăng và giảm đối với các dự báo sắp tới trong tuyên bố chính sách tháng 10. Tuyên bố này có thể mang giọng điệu thắt chặt hơn nếu các quan chức nhấn mạnh đến rủi ro tăng trưởng theo chiều hướng tăng, dựa trên xu hướng giá dầu, chính sách của cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và hoạt động kinh tế, ông nói thêm.

Ngân hàng trung ương Hàn Quốc đã tiến hành đợt tăng lãi suất liên tiếp vào tháng 8, nối tiếp đợt tăng hồi tháng 7. Hai đợt tăng liên tiếp đầu tiên sau hơn ba năm đưa lãi suất chính sách lên mức 3%. Các dự báo lãi suất kỳ hạn 6 tháng vào tháng 8 cho thấy mức dự báo trung vị là 3,25%, ngụ ý sẽ có thêm một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm trong giai đoạn này. Giới chức trách được kỳ vọng sẽ giữ nguyên các thiết lập chính sách tại quyết định tiếp theo vào ngày 22 tháng 10.

Biên bản cuộc họp tháng 8 cho thấy các nhà phân tích chính sách vẫn để ngỏ khả năng thắt chặt hơn nữa, đồng thời phát đi tín hiệu về các mức độ thận trọng khác nhau đối với tốc độ tăng.

Khoản thưởng lớn và đà tăng lương tại các công ty sản xuất chip có thể thúc đẩy chi tiêu, mặc dù tác động rộng lớn hơn có thể bị hạn chế do tỉ lệ công nhân hưởng lợi trực tiếp là tương đối nhỏ.

“Khi mức tăng thu nhập tập trung vào một số nhóm nhất định, khả năng thúc đẩy tiêu dùng tổng thể sẽ có giới hạn. Suy cho cùng, một người không thể ăn trưa ba hay bốn lần một ngày,” ông Park nói.

Điều quan trọng hơn đối với nền kinh tế trên diện rộng có thể là các tác động vòng thứ hai và vòng thứ ba khi lợi nhuận từ ngành chip chảy qua các nhà cung ứng, tiền lương và các ngành công nghiệp khác. Mức độ lan tỏa đó sẽ giúp xác định liệu sự bùng nổ của ngành chip chỉ dừng lại ở câu chuyện xuất khẩu và đầu tư hay bắt đầu tạo ra cầu nội địa mạnh mẽ hơn.

Sự chuyển dịch như vậy có thể tạo ra áp lực lạm phát dai dẳng hơn. JPMorgan kỳ vọng lạm phát sẽ hạ nhiệt về mức mục tiêu 2% của BOK, nhưng ông Park thấy rủi ro lớn hơn là áp lực giá cả sẽ khó giảm so với dự kiến hiện tại.

Ông đang theo dõi chặt chẽ lạm phát lõi, đặc biệt là hàng hóa chế tạo không bao gồm sản phẩm dầu mỏ và dịch vụ cá nhân. Mức tăng giá hằng tháng ở các danh mục này đang ở mức cao, khiến còn quá sớm để kết luận rằng lạm phát đang ổn định một cách bền vững quanh mức mục tiêu của ngân hàng trung ương, ông nói thêm.

Một lực đối ứng tiềm năng là sự lên giá gần đây của won, vốn đã giúp giảm áp lực lạm phát nhập khẩu. Thành viên duy nhất bỏ phiếu chống tại cuộc họp tháng 8 của BOK đưa ra lý do đồng nội tệ tăng giá để khẳng định rằng nhu cầu về một chính sách thắt chặt nhằm chống lại sự suy yếu của tỉ giá hối đoái đã giảm bớt.

Mặc dù vậy, ông Park cho rằng việc đồng won tiếp tục lên giá không nhất thiết mang lại tín hiệu nới lỏng cho chính sách tiền tệ. Trong khi một đồng tiền mạnh hơn giúp giảm chi phí nhập khẩu, sự lên giá được thúc đẩy bởi điều kiện thương mại cải thiện và thu nhập thực tế tăng cũng có thể làm tăng cầu nội địa và gia tăng áp lực lên giá cả.

“Đó là lý do tại sao cần có một tiếp cận cân bằng đối với tăng trưởng, lạm phát và ổn định tài chính,” ông nói.