Đồng đô la Mỹ đã ổn định trở lại trong vài tuần qua, nhưng các chuyên gia tại Goldman Sachs cho rằng đồng tiền này có khả năng tiếp tục biến động mạnh như một loại tài sản rủi ro, thay vì giữ vai trò trú ẩn an toàn như trước đây.

Trong báo cáo công bố ngày 9.7, các chuyên gia Karen Reichgott Fishman và Lexi Kanter của Goldman liệt kê hàng loạt yếu tố có thể khiến đồng đô la biến động mạnh trở lại, bao gồm: bất ổn chính sách liên quan đến thuế quan thương mại, nguy cơ về tính độc lập của Fed, tình trạng tài khóa và xu hướng đa dạng hóa khỏi tài sản Mỹ.

Đồng đô la đã giảm mạnh trong năm nay, chủ yếu do Tổng thống Donald Trump liên tục đe dọa áp thuế nặng với các đối tác thương mại lớn, làm dấy lên nghi ngờ về vai trò của đô la như một tài sản trú ẩn an toàn. Dù nhóm phân tích của Goldman không dự báo kịch bản đó sẽ xảy ra, họ cảnh báo rằng đồng đô la có thể tiếp tục biến động mạnh trong ngắn hạn.

“Những thay đổi trong mối tương quan đang khiến việc đồng đô la mạnh lên khi thị trường yếu đi không còn đáng tin cậy như trước,” các chuyên gia viết trong báo cáo.

Theo dữ liệu của Bloomberg, dù đã ổn định gần đây, đồng đô la vẫn đang giao dịch như một đồng tiền rủi ro. Mối tương quan giữa đồng tiền này và chỉ số biến động của nhóm G10 hiện gần mức thấp nhất trong bảy năm qua.

Điều đó cho thấy đồng đô la không còn hành xử như một tài sản trú ẩn, mà đang trở thành nguồn gây biến động. Trong suốt 15 năm qua, mối tương quan này thường ở mức dương rõ rệt. Xu hướng mới này cũng đặt dấu hỏi với giả định lâu nay rằng chi phí phòng ngừa rủi ro sẽ giảm khi đồng đô la suy yếu.

Các chiến lược gia của Bloomberg nói gì…

“Triển vọng dài hạn của đồng đô la là tiêu cực vì nhiều lý do: thương mại toàn cầu giảm, quá trình phi đô la hóa và điều chỉnh tỉ lệ phòng hộ. Tuy nhiên, đô la cũng đã giảm khá sâu, và thị trường thì hiếm khi đi theo một con đường thẳng. Một đợt phục hồi là điều có thể xảy ra.”

— Simon White, chiến lược gia của Markets Live.

Theo Goldman Sachs, một trong những điểm “đáng chú ý” nhất trong năm 2025 là việc đồng đô la giảm giá cùng với cổ phiếu Mỹ. Hiện tượng này đã xảy ra với tần suất cao gấp đôi so với trung bình 10 năm qua.

Goldman cũng cảnh báo về tín hiệu cho thấy sức hấp dẫn của tài sản Mỹ đang suy giảm rõ rệt — khi cả cổ phiếu, trái phiếu kho bạc và đồng đô la cùng giảm giá. Hiện tượng này xuất hiện thường xuyên hơn hẳn so với trước đây.

— Với sự hỗ trợ của Vassilis Karamanis