Năm vừa qua lẽ ra phải là một năm tốt đẹp đối với Bitcoin: Quốc hội Mỹ đã tranh luận về một dự luật mới có thể đặt tiền mã hóa lên một nền tảng pháp lý vững chắc hơn, và ngành công nghiệp này đã tránh được các vụ bê bối cũng như những đợt thanh lý bắt buộc từng định kỳ làm sụp đổ giá các token kỹ thuật số trong quá khứ.

Tuy nhiên, đồng tiền mã hóa nguyên bản này đã mất một nửa giá trị kể từ tháng 10, thời điểm nó đạt đỉnh trên 126.000 USD, với đà trượt giá đưa nó về các mức chưa từng thấy kể từ tháng 9/2024. Những "mùa đông tiền mã hóa" trước đó thậm chí còn tồi tệ hơn, với mức sụt giảm từ đỉnh xuống đáy lên tới 80%. Nhưng đợt sụt giảm mới nhất này lại đặc biệt đau đớn đối với những người thực sự tin tưởng vào Bitcoin, bởi nó bị thúc đẩy bởi sự sụt giảm đều đặn trong mối quan tâm của nhà đầu tư hơn là bất kỳ một đợt biến động đơn lẻ nào.

Dưới đây là một số yếu tố đang tác động:

Liệu có chỉ là một lớp tài sản mới?

Khi ra mắt vào năm 2009, Bitcoin được quảng bá như một giải pháp thay thế cho hệ sinh thái thanh toán truyền thống do các ngân hàng và chính phủ làm trung gian. Hóa ra các giao dịch sử dụng công nghệ này lại chậm và tốn kém, và giá của nó quá biến động để trở thành một sự thay thế hấp dẫn cho tiền tệ. Các nhà ủng hộ cuối cùng đã bắt đầu quảng bá nó như một công cụ lưu trữ giá trị hữu ích, cho phép nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục và phòng ngừa lạm phát.

Sự phục hồi của Bitcoin từ mùa đông tiền mã hóa gần nhất vào năm 2022 một phần được thúc đẩy bởi việc các tổ chức tài chính truyền thống đổ xô vào các quỹ ETF Bitcoin - các công cụ đầu tư niêm yết được bảo chứng bằng tiền mã hóa. Kết quả là, các quyết định đầu tư lý trí của các nhà quản lý danh mục đầu tư đã trở thành một yếu tố quyết định quan trọng đối với nhu cầu Bitcoin.

Nhiều người đã tin vào lập luận rằng Bitcoin có thể giữ giá trị qua các cuộc khủng hoảng kinh tế và chính trị bởi vì, không giống như các loại tiền tệ truyền thống, nó không bị kiểm soát bởi các ngân hàng trung ương, và do đó giá trị của nó không thể bị làm suy yếu bởi việc các cơ quan tiền tệ in thêm tiền. Một số người ủng hộ gọi nó là "vàng kỹ thuật số", so sánh nó với kim loại quý được xem là một khoản đầu tư an toàn trong thời kỳ hỗn loạn.

Tuy nhiên, đối với các chủ sở hữu tổ chức mới của Bitcoin, đồng tiền mã hóa này đã không đáp ứng được kỳ vọng về vai trò một tài sản trú ẩn hữu ích trong đợt tăng giá do cuộc chiến Iran gây ra. Khi lãi suất thị trường tăng theo lạm phát, sức hấp dẫn của Bitcoin, vốn không trả bất kỳ khoản lãi nào cho người nắm giữ, đã suy giảm.

Thay vào đó, nó đã giao dịch giống như các tài sản rủi ro cao khác, đặt nó vào thế cạnh tranh với các sản phẩm tài chính ngày càng phổ biến như hợp đồng tương lai vĩnh cửu và các vụ đặt cược trên các thị trường dự đoán Polymarket và Kalshi. Vốn đầu tư rủi ro cũng đang có xu hướng dịch chuyển sang các công ty công nghệ lớn được hưởng lợi từ sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo.

Chiến lược của Strategy

Các nhà đầu tư Bitcoin có xu hướng quan tâm sâu sắc đến những gì các nhà đầu tư khác đang làm. Vào đầu tháng 6, Strategy Inc., công ty mua Bitcoin lớn nhất, đã thông báo bán 32 Bitcoin, trị giá 2,5 triệu USD. Đây là lần bán đầu tiên của công ty kể từ tháng 12/2022, giữa mùa đông tiền mã hóa trước đó. Phản ứng diễn ra nhanh chóng. Đến cuối tuần đó, giá Bitcoin đã giảm hơn 10.000 USD, rơi xuống dưới mốc 60.000 USD lần đầu tiên sau hai năm.

Strategy xuất hiện trên thị trường tiền mã hóa vào năm 2020, khi Michael Saylor biến công ty phần mềm của mình thành một dạng ủy thác đầu tư vào Bitcoin. Công ty đã tích lũy hơn 4% trong tổng số khoảng 20 triệu token đang lưu hành. Saylor đã dành nhiều năm sau đó để quảng bá ý tưởng rằng Strategy sẽ không bao giờ bán Bitcoin của mình mà sẽ liên tục gia tăng kho dự trữ.

Năm ngoái, công ty đã phát hành cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức hậu hĩnh. Một số nhà đầu tư đã đặt câu hỏi về tính bền vững của một mô hình kinh doanh trả cổ tức lớn trong khi tài sản cơ sở không mang lại lợi suất. Trong một thời gian, cổ phiếu Strategy được giao dịch ở mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị lượng Bitcoin nắm giữ. Hiện tại, nó đã tiến gần hơn đến giá trị ngang bằng khi mô hình kinh doanh chịu áp lực.

Nỗ Lực Tìm Kiếm Sự Rõ Ràng

Kỳ vọng rằng luật pháp mới sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng hơn cho ngành công nghiệp tiền mã hóa đã rất cao sau khi ông Donald Trump trở lại Nhà Trắng vào năm ngoái. Nhưng cuộc tranh luận về Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Digital Asset Market Clarity Act) đã kéo dài đến mức không rõ liệu nó có được thông qua hay không.

Dự luật này được cho là sẽ xây dựng dựa trên Đạo luật Genius (Genius Act) năm ngoái, vốn lần đầu tiên thiết lập các quy định cho việc phát hành và sử dụng stablecoin - các loại tiền mã hóa duy trì giá trị ổn định. Đạo luật Clarity dành cho các loại tiền mã hóa khác, và cuối cùng sẽ thiết lập quyền tài phán pháp lý cho các token như Bitcoin.

Clarity sẽ phân chia quyền giám sát tiền mã hóa giữa Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), tùy thuộc vào việc một token được xem là hàng hóa hay chứng khoán.

Ngành ngân hàng phản đối kịch liệt bất kỳ động thái nào cho phép stablecoin trả lãi. Các nhà lập pháp Đảng Dân chủ do dự trong việc thông qua luật có thể thúc đẩy nhu cầu đối với tiền mã hóa và làm giàu thêm cho ông Trump cũng như các quan chức khác đang nắm giữ lượng lớn tiền mã hóa. Tiết lộ gần đây của ông Trump rằng ông đã kiếm được 1,4 tỉ USD từ các dự án liên quan đến tiền mã hóa vào năm ngoái đã khiến các cuộc đàm phán về Đạo luật Clarity càng thêm gay gắt.

Một số nhà lập pháp cũng cảnh giác với việc tạo hành lang pháp lý cho tiền mã hóa vì nó thường được sử dụng trong các hoạt động tội phạm và rửa tiền. Một trong những phần gây tranh cãi nhất của dự luật là Mục 604, vốn sẽ bảo vệ các nhà phát triển blockchain khỏi bị phân loại là đơn vị chuyển tiền trong các tranh chấp pháp lý. Các nhóm thực thi pháp luật, bao gồm Hiệp hội Công tố viên Quận Quốc gia, đã cảnh báo trong một bức thư ngỏ ngày 23/6 gửi tới Patrick J. Witt, giám đốc điều hành Hội đồng Cố vấn Tổng thống về Tài sản Kỹ thuật số, rằng điều khoản này có thể tạo ra một bến đỗ an toàn cho các giao dịch tội phạm.