Biến động tiền tệ đã ở mức thấp trong một thời gian dài đến nỗi các nhà giao dịch bắt đầu coi đó là một trạng thái bình thường mới thay vì một giai đoạn tạm thời.

Bối cảnh trầm lắng đó là một trong những chủ đề chính tại một hội nghị ngành thường niên ở Amsterdam trong tuần này, năm thứ hai liên tiếp. Các nhà đầu tư mô tả một thị trường nơi những thay đổi mạnh mẽ của trái phiếu, dầu mỏ và địa chính trị vẫn khó tạo ra những biến động tiền tệ kéo dài.

"Điều chúng tôi đang than phiền là xu hướng giảm dài hạn của biến động tiền tệ," ông Harish Neelakandan, đồng giám đốc đầu tư tại AlphaEngine Global Investment Solutions, một quỹ theo xu hướng có hệ thống, phát biểu. "Đó là ván bài chúng tôi phải chấp nhận. Chúng tôi phải học cách sống chung với nó."

Sự thiếu biến động trên thị trường ngoại hối trị giá 9.600 ngàn tỉ USD mỗi ngày này đang trở thành một vấn đề cố hữu đối với các nhà giao dịch muốn kiếm lợi nhuận từ những biến động lớn. Tuy nhiên, môi trường bình lặng hơn có thể sẽ có lợi cho các nhà quản lý tài sản và các công ty muốn phòng hộ rủi ro của mình.

Ông Neelakandan cho biết sự phối hợp chặt chẽ hơn giữa các ngân hàng trung ương đã giúp kiềm chế các biến động tiền tệ, khiến các cú sốc địa chính trị chỉ tạo ra những đợt biến động ngắn ngủi. Trừ khi bối cảnh đó thay đổi một cách căn bản, giới giao dịch nhiều khả năng sẽ tiếp tục xem những đợt tăng đột biến như vậy là cơ hội để bán khống biến động (short volatility) một lần nữa.

"Những gì chúng ta đang thấy là giao dịch ‘chẳng có gì xảy ra’, nơi mọi người chỉ tiếp tục thực hiện chiến lược bán khống biến động (selling volatility)," ông Thomas Carreau, một quản lý danh mục đầu tư tiền tệ tại CN Investment Division, đơn vị quản lý quỹ hưu trí của Canadian National Railway, cho biết.

Ngay cả những biến động gần đây của yen cũng tương đối trong tầm kiểm soát, ông Carreau nói. Đồng tiền này đã trở thành tâm điểm trong những tháng gần đây sau khi trượt xuống mức yếu nhất trong bốn thập kỷ trước khi sự can thiệp chung của Mỹ-Nhật để hỗ trợ nó đã gây ra một loạt các đợt tăng giá mạnh.

Ông nói thêm rằng các giao dịch carry trade (giao dịch dựa trên chênh lệch lãi suất), nơi nhà đầu tư vay bằng các loại tiền tệ có lãi suất thấp để mua tài sản có lợi suất cao hơn, vẫn tiếp tục hoạt động tốt. Ông ưu tiên cấu trúc các giao dịch này theo hướng trung lập với đồng đô la vì các bài đăng trên mạng xã hội của tổng thống Mỹ Donald Trump vẫn có thể gây ra những biến động nhỏ hàng ngày cho đồng tiền của Mỹ. Đây là một chiến lược hoạt động tốt khi biến động thấp.

Sự yên tĩnh kéo dài này cũng tiềm ẩn một số rủi ro. Harel Jacobson, phó quản lý danh mục đầu tư tại quỹ phòng hộ Capstone Investment Advisors, cho biết biến động thấp hơn buộc các nhà giao dịch phải đặt các vị thế lớn hơn để tạo ra cùng một mức lợi nhuận, khiến danh mục đầu tư dễ bị tổn thương hơn khi một biến động lớn hiếm hoi xảy ra.

"Kết quả bạn nhận được là một quả bom nổ chậm đang nằm trong danh mục đầu tư của bạn," ông Jacobson nói. Quỹ của ông thường xuyên mua các công cụ phòng hộ giá rẻ được thiết kế để bảo vệ trước những biến động thị trường lớn bất thường, chỉ ra đợt tăng giá của đô la Đài Loan năm ngoái là loại sự kiện mà họ đang tìm cách phòng ngừa.

Biến động thấp không hẳn là tin xấu với tất cả mọi người. Nó cũng có thể phản ánh một thị trường thanh khoản và hiệu quả, tiếp tục hấp thụ các cú sốc trong một thế giới đầy biến động.

"Thế giới có thể không đáng tin cậy, nhưng thị trường ngoại hối thì có," chủ tọa hội nghị Allan Guild, giám đốc của Hilltop Walk Consulting, cho biết.

Các công ty đang điều chỉnh chiến lược của họ. Georgios Velissariou, người đứng đầu bộ phận quản lý rủi ro tài chính tại kho bạc tập đoàn của Hitachi Energy, cho biết biến động thấp hơn đã khiến quyền chọn trở thành một cách hấp dẫn hơn để phòng hộ một số rủi ro tiền tệ nhất định.

Trong khi đó, đối với một số ngân hàng, môi trường này đang thúc đẩy việc xem xét lại một phần hoạt động của họ. Karel Sanders, người đứng đầu bộ phận quản lý sản phẩm ngoại hối tại Rand Merchant Bank, cho biết biến động của cặp đô la-rand ở mức thấp nhất hai thập kỷ đang buộc ngân hàng Nam Phi này phải xem xét lại cách điều hành mảng kinh doanh quyền chọn của mình.

"Liệu chúng tôi có nên tiếp tục là nhà tạo lập thị trường chính về biến động ngoại hối, hay chúng tôi sẽ trở thành một doanh nghiệp theo mô hình đại lý? Chúng tôi đang nghiêng nhiều hơn về mô hình đại lý," ông nói.

Cũng có những dấu hiệu tại hội nghị cho thấy các nhà giao dịch đang tìm kiếm cơ hội ngoài thị trường ngoại hối truyền thống. Tại một gian hàng, những người tham dự được mời thưởng thức bánh quế ngọt của Hà Lan để bình chọn xem cặp tiền tệ nào sẽ biến động nhiều nhất trong ngày chính. Cặp chiến thắng là bạc so với đô la.

Một thị trường ngày càng được xây dựng xoay quanh mức biến động thấp có thể sẽ được bảo vệ kém trong những dịp hiếm hoi khi sự yên tĩnh đó bị phá vỡ. Một số người thấy ít có động lực để chuẩn bị.

"Thị trường đang ở trong tình huống mà chúng ta không biết chất xúc tác cho sự bùng nổ tiếp theo sẽ là gì và không ai định vị cho nó, bởi vì nếu bạn hành động sớm, bạn đã sai," ông Carreau nói.

Với sự hỗ trợ của Vassilis Karamanis, Zheping Huang và Advait Palepu