Amundi SA, nhà quản lý tài sản lớn nhất châu Âu, đã mua vàng thỏi với kỳ vọng giá sẽ trở lại mức 5.000 USD/ounce vào cuối năm. Các nhà quản lý quỹ tại Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management BV và Fidelity International cũng đã gia tăng lượng nắm giữ từng bị cắt giảm vào đầu năm nay, trong đợt điều chỉnh của vàng thỏi từ mức đỉnh mọi thời đại.

“Vàng là một tài sản mà chúng tôi đánh giá là đang rẻ, một công cụ phòng ngừa rủi ro tốt và có thanh khoản hợp lý,” Lorenzo Portelli, người đứng đầu bộ phận chiến lược đa tài sản tại Amundi Investment Institute, nhận định. Tuy nhiên, ông cho biết công ty sẽ cần thấy lộ trình lãi suất của Fed rõ ràng hơn trước khi cân nhắc mua thêm so với đợt thu mua tháng trước.

Đây cũng là góc nhìn chung trong các cuộc phỏng vấn với hơn một tá nhà quản lý tài sản, những người đang quản lý tổng cộng 27 ngàn tỉ USD. Không ngoại lệ, mỗi người trong số họ, bao gồm cả đại diện từ BNP Paribas Asset Management và Manulife John Hancock Investments, đều mua vàng trong những tuần gần đây hoặc đang duy trì tỉ trọng phân bổ tích cực.

Dù vậy, nhiều nhà quản lý quỹ cho rằng bất kỳ đợt bứt phá nào vượt qua mức trần gần đây của vàng quanh ngưỡng 4.600 USD cũng sẽ không hề bằng phẳng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng cùng các đặt cược gia tăng về ít nhất một đợt tăng lãi suất của Fed trước cuối năm đang làm suy yếu lực đỡ cho vàng thỏi, loại tài sản thường ít được ưa chuộng hơn khi chi phí vay tăng do không tạo ra lãi suất.

Lòng tin của các nhà đầu tư đã chịu thử thách bởi bài phát biểu ngày 28.8 của chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị thượng đỉnh Jackson Hole của ngân hàng trung ương, nơi ông cảnh báo lạm phát Mỹ chưa hạ nhiệt rõ rệt về mức mục tiêu 2%. Các bình luận này kích hoạt làn sóng đặt cược gia tăng vào việc thắt chặt tiền tệ.

Cho đến nay, những rào cản tiềm tàng này vẫn chưa làm dập tắt niềm tin mới trở lại của các nhà đầu tư dài hạn. Một số nhà quản lý quỹ cho biết, sức hút bền bỉ của vàng nằm ở giá trị phòng ngừa rủi ro của nó trong danh mục đầu tư mở rộng.

“Nó đã trở thành một tài sản được chấp nhận rộng rãi hơn nhiều,” Arnout van Rijn, nhà quản lý danh mục đầu tư cho các giải pháp cổ phiếu và đa tài sản tại Robeco, một công ty Hà Lan đang quản lý khoảng 464 tỉ USD tài sản, cho biết. “Nó đã trở thành một phần thiết yếu của mọi danh mục đầu tư thông thường.”

Sau đợt tăng giá phi mã được dòng vốn đầu cơ hậu thuẫn đưa vàng lên mức đỉnh mọi thời đại gần 5.600 USD/ounce vào tháng 1, kim loại quý này trải qua phần lớn thời gian trong năm nay để điều chỉnh giảm. Giá năng lượng neo cao và các cú sốc lạm phát từ cuộc chiến ở Iran đã kéo giá vàng lùi về mức 4.000 USD vào tháng 6. Đó cũng là lúc các quỹ bắt đầu thể hiện sự quan tâm trở lại.

“Đợt sụt giảm về 4.000 USD, nếu bạn chưa sở hữu nó, là một thời điểm mua vào rất tốt,” Michael Cuggino, chủ tịch quỹ Permanent Portfolio Family of Funds, nhận định. “Câu chuyện vĩ mô dài hạn vẫn còn nguyên giá trị và điều đó mang tính tích cực cho vàng,” ông nói thêm rằng có thể kỳ vọng các mức “đỉnh sau cao hơn đỉnh trước và đáy sau cao hơn đáy trước” theo thời gian.

Vàng thỏi được giao dịch quanh mức 4.400 USD/ounce tại London vào chiều thứ Sáu tuần trước.

Đối với van Rijn của Robeco, chất xúc tác để mua vàng trở lại là sự tăng tốc trong các đợt thu mua của các ngân hàng trung ương trong quý 2. Nhu cầu từ khu vực chính thức đã phục hồi mạnh mẽ trong kỳ, với lượng mua ròng 289 tấn, mức cao nhất trong bất kỳ quý 2 nào, theo hội đồng Vàng Thế giới (WGC).

Sophie Huynh, nhà quản lý danh mục đầu tư và chiến lược gia về phân bổ tài sản linh hoạt tại BNP Paribas, đã quay trở lại với vàng nhờ mối tương quan đang nhạt dần giữa vàng thỏi và các tài sản rủi ro như cổ phiếu, xu hướng cho thấy giá trị phòng ngừa rủi ro truyền thống của vàng đã quay trở lại sau một giai đoạn giao dịch mang tính đầu cơ.

“Yếu tố đầu cơ của vàng đã hạ nhiệt,” Huynh nói. Thay vào đó, kim loại này đang được thúc đẩy bởi “các động lực nền tảng như lực mua của các ngân hàng trung ương và các nhà quản lý đa tài sản đang tìm kiếm công cụ phòng ngừa rủi ro cho danh mục.”

Sức cầu mới dành cho vàng được phản ánh qua vị thế mua ròng của các quỹ được ủy ban Giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa Mỹ (CFTC) theo dõi. Lượng mua tăng lên mức cao nhất từ đầu năm đến nay trong tuần kết thúc vào ngày 25 tháng 8.

Trong một cảnh báo những tuần gần đây, Ray Dalio, tỉ phú sáng lập Bridgewater Associates, cho biết các nhà đầu tư nên giảm tỉ trọng nắm giữ trái phiếu và bổ sung tới 15% tiền của họ vào vàng để phòng ngừa rủi ro từ một cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ.

Bình luận của ông đưa ra trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, xu hướng đã khiến bộ trưởng Tài chính Scott Bessent thông báo tăng cường mua lại nợ dài hạn. Động thái bất ngờ này đã khiến giá vàng tăng vọt và làm sống lại mối quan tâm đến giao dịch mất giá tiền tệ tương tự như lực mua của các ngân hàng trung ương, một trụ cột khác trong đợt tăng giá năm 2025 của vàng.

“Bạn đang thấy dòng tiền chuyển khỏi USD và đi vào các tài sản thực, trong đó vàng và Bitcoin là một số đại diện, bởi vì có sự giảm sút niềm tin vào uy tín tài khóa của chúng ta,” Anthony Saglimbene, chiến lược gia phụ trách thị trường tại Ameriprise Financial Inc., nhận định khi đề cập đến Mỹ.

Kevin Khang, trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế toàn cầu tại Vanguard Group, nói thêm rằng sự phục hồi gần đây của vàng thỏi “rất nhất quán với việc mọi người một lần nữa lo ngại về USD với vai trò là một công cụ lưu trữ giá trị.”

Một số nhà quản lý tài sản được Bloomberg News phỏng vấn cho rằng sự báo động xung quanh đồng tiền dự trữ thống trị thế giới là thái quá, nhưng hầu hết đều đồng ý rằng sự dịch chuyển tiệm tiến hướng tới các danh mục đầu tư đa dạng hơn sẽ tạo nền tảng bền vững cho vàng thỏi tăng giá.

Mặc dù “không có sự thay thế rõ ràng nào” cho USD, theo Christopher Hamilton, trưởng bộ phận giải pháp đầu tư khách hàng khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại Invesco Ltd., điều đó không ngăn cản các nhà đầu tư “gia tăng đa dạng hóa ở mức cận biên,” đây có thể chứng minh là một xu hướng bền vững hơn bất kỳ sự thay đổi đột ngột nào.

Rốt cuộc, vàng vẫn chiếm một tỉ trọng tương đối nhỏ trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư phương Tây, đặc biệt là sau nhiều năm tăng trưởng ngoạn mục của cổ phiếu Mỹ. Điều đó có nghĩa là ngay cả sự đa dạng hóa khiêm tốn cũng có khả năng khiến giá vàng thỏi biến động mạnh.

Và bất kể Fed cố gắng giải quyết lạm phát như thế nào và tác động của các nỗ lực này đến giá vàng ra sao, các nhà đầu tư vẫn có xu hướng nắm giữ vàng thỏi như một công cụ đối ứng với những bất ổn kinh tế vĩ mô và địa chính trị, Tracy Chen, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investment Management, nhận định.

Vàng “vẫn nên giữ giá trị như một công cụ phòng ngừa rủi ro trước những gì Fed không thể kiểm soát,” bà nói.