Theo Bloomberg, iShares Bitcoin Trust (IBIT) đạt lợi suất hàng năm hơn 40% từ tháng 1.2024 đến tháng 11.2025, ngay cả sau đợt bán tháo tiền mã hóa gần đây. Tuy nhiên, theo phân tích của Morningstar, lợi suất trung bình mà nhà đầu tư thực nhận chỉ khoảng 11% mỗi năm. Sự khác biệt này chủ yếu đến từ thời điểm giải ngân. Nhiều người chỉ bắt đầu rót tiền khi giá đã tăng mạnh, cho thấy việc chọn sai thời điểm có thể khiến ngay cả sản phẩm sinh lời nhất cũng trở nên kém hiệu quả.

Khoảng cách hiệu suất càng dễ thấy khi dòng vốn bắt đầu rút ra giữa đợt lao dốc mạnh của thị trường. IBIT vừa trải qua tuần thứ sáu liên tiếp bị rút vốn, chuỗi dài nhất từ khi thành lập. Điều đó cho thấy đợt hồi phục gần đây của Bitcoin vẫn không đủ để lấy lại niềm tin của nhà đầu tư. Riêng trong tháng 11, lượng vốn rút khỏi quỹ đạt hơn 2,3 tỉ USD, mức cao nhất từ đầu năm và cũng chỉ là lần rút vốn thứ hai trong năm 2025.

Theo giới phân tích, nhiều nhà đầu tư rời đi vì không nhận được mức lợi nhuận như kỳ vọng. ETF giúp họ tiếp cận Bitcoin dễ hơn, nhưng không thể thay họ quyết định thời điểm mua.

“ETF đã hoàn thành xuất sắc nhiệm vụ. Quỹ bám sát biến động giá Bitcoin gần như tuyệt đối và đạt kết quả rất tốt từ khi ra mắt,” Jeffrey Ptak, giám đốc điều hành tại Morningstar, nhận định. “Vấn đề là nhiều nhà đầu tư nhảy vào quá muộn.”

BlackRock từ chối bình luận.

Ptak cho biết khoảng cách giữa lợi nhuận của quỹ và lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư phản ánh rõ sự khác biệt giữa con số trên giấy tờ và mức sinh lời thật. Ông so sánh lợi nhuận tổng của IBIT và lợi nhuận tính theo dòng tiền, chỉ số cho thấy mức sinh lời mà từng đồng vốn mang lại.

Với IBIT, phần lớn dòng tiền chỉ đổ vào sau khi giá trị quỹ đã tăng mạnh. Khi quy mô tài sản phình to, tốc độ tăng giá chậm lại. Việc nhà đầu tư lao vào khi giá đã lên cao là điều thường thấy với các tài sản biến động mạnh. Tuy vậy, với trường hợp này, tình trạng đó còn rõ hơn. Gần 60% tổng lợi nhuận tính theo USD của IBIT hình thành trong 66 ngày đầu tiên, khi số nhà đầu tư nắm giữ quỹ còn rất ít.

“Sự chênh lệch lớn giữa hai mức lợi nhuận cho thấy nhà đầu tư cần kiên trì nắm giữ,” Ptak nói. “Nếu họ tiếp tục ở lại, mức sinh lời trung bình của họ sẽ dần tiến gần hơn với lợi suất của quỹ. Nếu không, họ sẽ tiếp tục bị bỏ lại phía sau.”

Nhìn chung, mức sinh lời của nhà đầu tư trung bình vào các quỹ ETF Bitcoin còn kém hơn vàng, kém hơn S&P 500 và thậm chí kém cả danh mục 60/40, vốn đạt hơn 15% mỗi năm.

Trong cuộc trao đổi với BlackRock, Ptak cũng đề cập một số yếu tố làm hiệu suất chênh lệch mạnh như khả năng tiếp cận các quỹ Bitcoin còn hạn chế trong giai đoạn đầu, dòng vốn rút ra từ các tổ chức lớn do họ áp dụng chiến lược phái sinh basis trade, và xu hướng chuyển Bitcoin trực tiếp vào quỹ, vốn chỉ mới xuất hiện gần đây.

Dù vậy, những người ủng hộ tiền mã hóa vẫn tin rằng Bitcoin phù hợp với chiến lược nắm giữ dài hạn vì đồng tiền này thường phục hồi mạnh sau mỗi đợt giảm sâu.

Dù diễn biến thế nào, nhu cầu với sản phẩm này vẫn rất lớn. Theo Morningstar, IBIT ghi nhận dòng vốn ròng dương trong khoảng 80% số phiên giao dịch từ khi ra mắt. Tổng tài sản của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ hiện vào khoảng 117 tỉ USD.

James Seyffart, chuyên gia tại Bloomberg Intelligence, cho rằng phân tích của Morningstar là hợp lý nhưng lưu ý rằng lợi nhuận tính theo dòng tiền chỉ phản ánh một phần hiệu suất của quỹ.

“Chỉ số này thiên về việc phê phán hành vi của nhà đầu tư hơn là năng lực của nhà quản lý,” ông nói. “Thực tế cho thấy phần lớn nhà đầu tư thường đưa ra quyết định kém hiệu quả, nhất là khi giao dịch với các quỹ tăng trưởng mạnh như thế này.”