Masan High-Tech Materials (MSR) đang bước vào một chương mới với việc thu hẹp những mảng kém hiệu quả, xoay trục về vonfram, vật liệu được xem là chiến lược, và chuẩn bị chuyển từ UpCOM lên HoSE. Câu hỏi còn lại là doanh nghiệp sẽ tận dụng chu kỳ mới của ngành vật liệu công nghệ cao đến đâu, trong khi vẫn phải giữ kỷ luật tài chính sau giai đoạn nhiều biến động.

Theo tài liệu đại hội cổ đông năm 2026, Masan High-Tech Materials đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất năm 2026 trong khoảng 16.000–20.300 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.700–2.500 tỉ đồng. Cùng với đó, công ty dự kiến chuyển niêm yết cổ phiếu từ sàn UpCOM sang HoSE, qua đó tiếp cận tệp nhà đầu tư rộng hơn và hưởng lợi từ thanh khoản tốt hơn của sàn giao dịch chính thức.

Điểm đáng chú ý là mức kế hoạch này “khiêm tốn” hơn nhiều so với dự báo của công ty chứng khoán VietCap. Trong báo cáo công bố tháng 3.2026, VietCap ước tính doanh thu 2026 của MSR có thể đạt 28.615 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế gần 4.000 tỉ đồng, với giả định doanh nghiệp tận dụng tốt chu kỳ giá vonfram hiện tại. Sự chênh lệch khá lớn giữa mục tiêu nội bộ và mô hình định giá bên ngoài cho thấy ban lãnh đạo MSR chọn cách đặt kế hoạch theo hướng thận trọng, trong khi thị trường phân tích đang kỳ vọng lớn hơn vào biên lợi nhuận và tăng trưởng.

Năm 2025 ghi dấu một thay đổi quan trọng trong cơ cấu kinh doanh của MSR. Theo thông tin từ Masan, doanh thu đạt 7.443 tỉ đồng, bằng khoảng một nửa mức trung bình ba năm trước đó, do không còn hợp nhất mảng vonfram toàn cầu H.C. Starck sau khi thoái vốn vào cuối năm 2024.

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận lại chuyển biến tích cực. Sau hai năm liên tiếp ghi nhận lỗ, MSR quay lại có lãi với 11 tỉ đồng trong năm 2025. Doanh nghiệp cho biết kết quả này được hỗ trợ bởi yếu tố giá khi thị trường hàng hóa duy trì mặt bằng cao, trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt và căng thẳng địa kinh tế, đặc biệt ở mảng vonfram.

Ở góc nhìn phân tích, VietCap đánh giá Masan High-Tech Materials “là một trong những nhà cung cấp vonfram chiến lược lớn nhất thế giới bên ngoài Trung Quốc”, với khoảng 21% nguồn cung toàn cầu ngoài Trung Quốc. Điều này giúp MSR có vị thế đặc biệt trong chuỗi cung ứng vonfram, vật liệu được sử dụng rộng rãi trong các ngành chiến lược như quốc phòng, dụng cụ cắt gọt, công nghiệp nặng, bán dẫn và xe điện.

Theo báo cáo của VietCap, giá vonfram đã tăng mạnh trong giai đoạn gần đây, từ khoảng 330 USD/MTU đầu năm 2025 lên khoảng 2.100 USD/MTU, phản ánh bối cảnh nguồn cung thắt chặt trong khi nhu cầu tăng. Trên cơ sở đó, VietCap dự báo vonfram sẽ đóng góp khoảng 90% doanh thu và 85% lợi nhuận gộp của MSR trong 10 năm tới.

Nhận định này làm rõ mức độ tập trung ngày càng lớn của MSR vào một loại hàng hóa duy nhất. Ở chiều tích cực, nếu giá vonfram duy trì ở mặt bằng cao hoặc tiếp tục tăng, biên lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng của MSR có thể vượt đáng kể kế hoạch mà ban lãnh đạo đặt ra. Ở chiều ngược lại, việc phụ thuộc sâu vào chu kỳ giá vonfram cũng khiến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trở nên nhạy cảm hơn với biến động thị trường hàng hóa, yếu tố vốn khó kiểm soát.

Một trong những điểm từng khiến nhà đầu tư thận trọng với MSR là chi phí lãi vay. Trong nhiều năm, lãi vay ở mức cao đã bào mòn phần lớn lợi nhuận vận hành, khiến doanh nghiệp không tạo được dư địa tích lũy đủ mạnh. Động thái thoái vốn H.C. Starck, cùng với việc giá bán vonfram cải thiện, mở ra khả năng dùng dòng tiền mới để giảm dần đòn bẩy tài chính, từ đó “giảm thiểu đáng kể rủi ro trên bảng cân đối kế toán,” như mô tả của VietCap.

Khi nền tảng tài chính được củng cố, kế hoạch chuyển niêm yết sang HoSE trở thành bước tiếp theo mang ý nghĩa chiến lược. Từ vị thế cổ phiếu trên UpCOM, nơi thanh khoản và sự chú ý của nhà đầu tư tổ chức còn hạn chế, việc lên sàn HoSE không chỉ là thủ tục kỹ thuật, mà còn là cơ hội để MSR “kể lại” câu chuyện vonfram của mình cho một tập nhà đầu tư rộng hơn, trong bối cảnh doanh nghiệp tập trung vào mảng có biên lợi nhuận cao hơn và đang bước vào chu kỳ giá mới thuận lợi.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu Masan Group (MSN), công ty mẹ của MSR, kết phiên 26.3 ở mức 47.000 đồng/cổ phiếu, giảm 1,4% so với phiên trước đó, với khối lượng giao dịch thấp hơn 46% so với trung bình 20 ngày. Diễn biến này cho thấy tâm lý thận trọng nhất định với nhóm cổ phiếu họ Masan trong ngắn hạn, giữa lúc tập đoàn liên tục thực hiện các bước tái cấu trúc danh mục.

Ở chiều ngược lại, cổ phiếu Masan High-Tech Materials (MSR) lại có diễn biến tích cực hơn. Theo số liệu giao dịch, MSR tăng khoảng 13% trong 30 ngày gần đây, phản ánh phần nào kỳ vọng của nhà đầu tư vào câu chuyện “tập trung vào vonfram” và triển vọng cải thiện lợi nhuận khi chu kỳ giá thuận lợi gặp đúng thời điểm doanh nghiệp tái cơ cấu.