Nhân dân tệ của Trung Quốc đang nhận được sự chú ý trở lại như một đồng tiền để tài trợ cho các giao dịch hưởng chênh lệch lãi suất (carry trade) khi đồng yen tăng giá mạnh buộc các nhà đầu tư phải tìm kiếm giải pháp thay thế, theo nhận định của các chiến lược gia.

Mặc dù đồng yen từ lâu đã thống trị các giao dịch mà nhà đầu tư vay mượn các đồng tiền giá rẻ để tài trợ cho các tài sản có lợi suất cao hơn, những tín hiệu tăng lãi suất gần đây của ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã đẩy giá trị của đồng tiền này lên cao và làm xói mòn lợi nhuận từ các chiến lược như vậy. Các chiến lược gia tại Citigroup Inc., Malayan Banking Bhd., Societe Generale SA và BBVA SA hiện đang chỉ ra nhân dân tệ là một ứng cử viên nặng ký để tài trợ cho các giao dịch hưởng chênh lệch lãi suất.

"Lãi suất tương đối thấp và nhân dân tệ ổn định có thể nâng cao sức hấp dẫn của đồng tiền này như một công cụ tài trợ cho giao dịch carry," bà Fiona Lim, chiến lược gia cấp cao tại Maybank cho biết. Bà trích dẫn sự ổn định của lãi suất Trung Quốc trước bối cảnh lợi suất toàn cầu tăng vọt là động lực chính đằng sau sự quan tâm này.

Chi phí tài trợ thấp và ổn định là yếu tố thiết yếu cho các giao dịch tìm kiếm lợi nhuận nhờ chênh lệch lãi suất. Trong khi các ngân hàng trung ương tại các nền kinh tế lớn phải đối mặt với áp lực tăng lãi suất, chi phí vay mượn thấp dai dẳng của Trung Quốc mang lại cho các nhà đầu tư một nguồn vốn rẻ. Điều quan trọng là sự ổn định của đồng nhân dân tệ - được củng cố bởi khả năng chống chịu của Trung Quốc trước giá dầu cao hơn và sự quản lý tiền tệ của ngân hàng trung ương - đang khuyến khích các nhà giao dịch carry trade khóa lại các mức chênh lệch lợi suất ổn định.

Bối cảnh biến động thấp đó cung cấp cho các nhà giao dịch carry trade một vùng đệm quan trọng chống lại những biến động tiền tệ mạnh vốn đã gây bất ổn cho các vị thế được tài trợ bằng đồng yên gần đây. Đồng yen đã biến động mạnh từ mức lỗ trong tháng 8 sang mức tăng 4% tính đến thời điểm này của tháng, nhưng đồng nhân dân tệ hải ngoại gần như không thay đổi.

Điều này đã giúp một giao dịch vay bằng đồng nhân dân tệ hải ngoại và đầu tư vào một rổ tám loại tiền tệ của thị trường mới nổi thu về lợi nhuận 1,5% trong ba tháng qua, trong khi một chiến lược tương tự được tài trợ bằng đồng yen ghi nhận khoản lỗ 1%, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp.

Trong một báo cáo đầu tháng 9, các chiến lược gia của Citigroup là Rohit Garg và Gordon Goh đã lưu ý rằng tỉ lệ lợi nhuận trên biến động cao của nhân dân tệ hải ngoại khiến nó trở thành một đồng tiền tài trợ ngày càng hấp dẫn. Họ đề xuất một giao dịch chênh lệch quyền chọn mua đô la - quyền chọn bán nhân dân tệ hải ngoại để nắm bắt xu hướng này.

"Sự gia tăng lợi nhuận đã điều chỉnh theo biến động của đồng nhân dân tệ có thể có nghĩa là đồng tiền này sẽ trở thành một công cụ tài trợ được ưa chuộng hơn cho các giao dịch kinh doanh chênh lệch lãi suất trên toàn cầu," họ viết.

Đã một thời gian kể từ khi nhân dân tệ là trung tâm của các chiến lược kinh doanh chênh lệch lãi suất. Các nhà đầu tư trước đây đã xây dựng các vị thế bán khống nhân dân tệ vào năm 2024 để tài trợ cho các khoản đầu tư có lợi suất cao hơn bằng đô la và các đồng tiền thị trường mới nổi, hưởng lợi từ cả việc đồng tiền Trung Quốc mất giá và lãi suất Mỹ tăng cao.

Mặc dù sự tăng giá của đồng nhân dân tệ được thúc đẩy bởi xuất khẩu mạnh mẽ của Trung Quốc đã làm xói mòn lợi nhuận và không khuyến khích các giao dịch như vậy kể từ năm ngoái, tiềm năng lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất của đồng tiền này đang trở lại tâm điểm. Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt ở Mỹ, Nhật Bản và Anh đã nới rộng khoảng cách với Trung Quốc, nơi ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải, tạo ra sự tương phản rõ rệt giữa chi phí vay trong nước và toàn cầu.

Mặc dù sự cân bằng giữa tiềm năng tăng giá của nhân dân tệ và lợi nhuận kinh doanh chênh lệch lãi suất hiện đang ở mức trung tính, khoảng cách lãi suất ngày càng rộng sẽ làm cho các giao dịch như vậy ngày càng có lợi hơn trong tương lai, ông Kiyong Seong, chiến lược gia tại Societe Generale cho biết. Ông nói thêm rằng tỉ giá tham chiếu hàng ngày gần đây của PBOC, trong đó nhân dân tệ trên đất liền được phép dao động trong biên độ 2%, báo hiệu sự kháng cự của ngân hàng trung ương đối với bất kỳ sự tăng giá đáng kể nào của đồng tiền so với mức hiện tại.

Ngay cả khi PBOC tiếp tục thúc đẩy việc vay mượn nhân dân tệ trên phạm vi quốc tế thông qua các kênh như trái phiếu, cho vay hoặc tài trợ thương mại, ngân hàng trung ương này không có khả năng khuyến khích các giao dịch chênh lệch lãi suất mang tính đầu cơ, đặc biệt nếu chúng có nguy cơ thúc đẩy các vị thế đặt cược một chiều chống lại đồng tiền này.

Cần lưu ý rằng, quy mô tổng thể của giao dịch chênh lệch lãi suất bằng nhân dân tệ vẫn còn hạn chế so với yen, vì đồng tiền Trung Quốc không được tự do chuyển đổi. Ông Dariusz Kowalczyk, người đứng đầu chiến lược đa tài sản châu Á tại BBVA, cũng cảnh báo rằng thanh khoản nông hơn ở các khoản vay nhân dân tệ kỳ hạn dài sẽ ngăn cản việc thay thế hoàn toàn đồng yên trong các giao dịch carry trade.

Bất chấp những hạn chế về cấu trúc đó, ông kỳ vọng các đợt tăng lãi suất của BOJ sẽ thúc đẩy các giao dịch chênh lệch lãi suất lấy nhân dân tệ làm trung tâm.

"Đáng để theo dõi rủi ro đồng nhân dân tệ hải ngoại thay thế đồng yên trở thành đồng tiền tài trợ chính của châu Á cho giao dịch carry trade," ông Kowalczyk nói. "Khi BOJ tăng lãi suất vào tháng 9, chi phí tài trợ bằng đồng yên sẽ gần bằng chi phí tài trợ bằng nhân dân tệ, và đợt tăng lãi suất tiếp theo của BOJ sẽ làm cho việc tài trợ bằng nhân dân tệ hải ngoại trở nên rẻ hơn lần đầu tiên trong lịch sử."