Khả năng Kevin Warsh trở thành Chủ tịch tiếp theo của Fed dường như đã khiến các nhà giao dịch bớt hưng phấn. Tuy vậy, có một điều không thay đổi là sự quan tâm của giới đầu tư đối với các tài sản thay thế. Trước rủi ro lạm phát, nhiều nhà đầu tư có khả năng sẽ tiếp tục rời bỏ Bitcoin để tìm đến vàng.

Diễn biến giá gần đây cho thấy cả Bitcoin lẫn vàng đều chịu tác động mạnh từ điều kiện thanh khoản toàn cầu. Thông tin cho rằng Warsh, người được xem là có quan điểm diều hâu nhất trong số các ứng viên, có thể nắm quyền điều hành Fed đã ảnh hưởng rõ rệt tới thị trường. Giá vàng ghi nhận phiên giảm mạnh nhất trong hơn bốn thập kỷ vào thứ Sáu và tiếp tục đi xuống trong phiên châu Á ngày thứ Hai. Trong khi đó, Bitcoin giảm xuống dưới mốc 76.000 USD vào cuối tuần qua, thấp hơn cả những ngưỡng từng được giữ vững trong đợt bán tháo hồi tháng 4 năm ngoái.

Tuy nhiên, giữa hai tài sản này vẫn tồn tại một khác biệt quan trọng. Trong tháng Một vừa qua, giá vàng tăng trong khi Bitcoin gần như đi ngang, khi nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho đồng USD và trái phiếu Mỹ. Kỳ vọng rằng Bitcoin có thể trở thành “vàng kỹ thuật số” và đóng vai trò như một đồng tiền dự trữ thay thế rốt cuộc đã không thành hiện thực.

Vì sao vàng lại vượt trội so với Bitcoin? Theo một cách lý giải của Michael Howell thuộc GL Indexes, trong khi Fed có ảnh hưởng lớn hơn tới thị trường tiền mã hóa, xu hướng của vàng lại chịu tác động chủ yếu từ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc. Như Howell nhận xét, không phải mọi nguồn thanh khoản đều giống nhau. Nơi thanh khoản được tạo ra và cách nó lưu chuyển sẽ tạo ra những tác động rất khác nhau đối với từng loại tài sản.

Nói một cách đơn giản, tại Trung Quốc đang diễn ra làn sóng đầu tư nhằm tránh rủi ro tiền tệ mất giá. Do không được phép mua tiền mã hóa, các hộ gia đình Trung Quốc chuyển sang mua vàng để bảo vệ giá trị khoản tiết kiệm của mình.

Xét theo một số thước đo, mức độ thanh khoản tại Trung Quốc thậm chí còn cao hơn Mỹ. Tốc độ tăng cung tiền vượt 8%, cao hơn đáng kể so với Mỹ. Hệ quả là lãi suất tiền gửi tại Trung Quốc giảm mạnh, ảnh hưởng trực tiếp tới các hộ gia đình vốn quen tiết kiệm. Nếu như vào năm 2021, một khoản tiền gửi kỳ hạn 5 năm có thể mang lại lãi suất tới 5,3%, thì hiện nay mức 2% đã trở nên hiếm hoi. Trong bối cảnh đó, việc người dân đổ xô mua một tài sản không sinh lời như vàng là điều dễ hiểu.

Trong thời gian tới, sự khác biệt về điều kiện thanh khoản giữa các nền kinh tế nhiều khả năng sẽ ngày càng rõ nét. Khi Bắc Kinh tìm cách kích thích một nền kinh tế đang chậm lại thì những chỉ trích công khai trước đây của Warsh đối với việc Fed mở rộng bảng cân đối kế toán lại làm dấy lên lo ngại rằng ông có thể nhanh chóng thúc đẩy quá trình thu hẹp quy mô bảng cân đối. Điều này có thể đẩy chi phí vay mượn tại Mỹ tăng lên.

Bước sang năm 2026, hàng triệu người Trung Quốc sẽ phải tìm cách bảo vệ tài sản của mình. Kể từ năm 2021, các ngân hàng đã bảy lần cắt giảm lãi suất tiền gửi nhằm bảo vệ biên lợi nhuận, trong khi các sản phẩm sinh lời cao trị giá hơn hàng ngàn tỉ Nhân dân tệ sẽ đáo hạn trong năm nay. Nếu một phần dòng tiền này chảy vào vàng, đợt bán tháo mạnh của kim loại quý trong vài ngày qua chỉ nên được xem là một nhịp điều chỉnh bình thường, thay vì dấu hiệu của một sự suy thoái mang tính cấu trúc. Với Bitcoin, câu chuyện lại hoàn toàn khác.

Trớ trêu thay, nghịch lý nằm ở chính những người tin vào chiến lược phòng ngừa mất giá. Nhiều người trong số họ không còn tin vào các đồng tiền trú ẩn truyền thống, thường xuyên chỉ trích việc vay mượn tài khóa thiếu kiểm soát và các chính sách nới lỏng định lượng kéo dài. Tuy nhiên, ngay cả khi tìm đến những khoản đầu tư được xem là phi truyền thống, họ vẫn không thoát khỏi quỹ đạo của dòng tiền truyền thống. Sức hút đó không dễ gì cưỡng lại.

Trong câu chuyện này, Trung Quốc là nơi đang tạo ra một lượng tiền mới rất lớn. Vàng, tài sản được ngân hàng trung ương nước này tích cực mua vào kể từ sau xung đột giữa Nga và Ukraine năm 2022, đang nổi lên như lựa chọn thay thế sáng giá nhất để thách thức vị thế đồng tiền dự trữ của đồng USD. Riêng với Bitcoin, một giai đoạn khó khăn dường như đã bắt đầu.