Ẩn trong sự kiện họp báo của chủ tịch cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh vào thứ Tư là một gợi ý rằng ngân hàng trung ương Mỹ có thể thay đổi cách tiếp cận trong việc đánh giá lạm phát, phát biểu đang gieo rắc lo ngại trong giới đầu tư.

Mặc dù trọng tâm chính của cuộc họp báo là quan điểm của ông, hoặc việc thiếu quan điểm, về việc có nên tăng lãi suất hay không, các nhà đầu tư và nhà kinh tế cũng đang tranh luận về những tác động của một sự thay đổi tiềm tàng trong cách các nhà hoạch định chính sách đo lường lạm phát.

"Chúng tôi sẽ đưa lạm phát về mức 2% và không hơn," ông Warsh nói. "Nhưng để đạt được điều đó, tôi đang xem xét một bộ dữ liệu lạm phát rộng hơn chỉ số PCE."

Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), từ lâu là thước đo lạm phát ưa thích của Fed và được các nhà hoạch định chính sách sử dụng trong các dự báo của họ. Dữ liệu chính thức công bố hôm thứ Năm cho thấy chỉ số này đã tăng 3,7% trong tháng 6 so với một năm trước. "Chúng tôi vẫn bám sát chỉ số này," ông Warsh nói, nhưng nói thêm, "Ai biết được, sau tháng Một tới, chúng tôi có thể nói gì về chiến lược."

Ông Warsh đang đề cập đến các nhóm chuyên trách mà ông đã thành lập để, trong số những việc khác, xem xét các khuôn khổ lạm phát của Fed và dữ liệu kinh tế mà cơ quan này theo dõi.

"Những bình luận này dường như xác nhận những nghi ngờ rằng các nhóm chuyên trách chỉ là vỏ bọc để định nghĩa lại thách thức lạm phát," Michael Feroli, chuyên gia kinh tế trưởng về Mỹ tại JPMorgan Chase & Co., viết trong một ghi chú gửi khách hàng.

Các nhà đầu tư trên thị trường 2.000 tỉ USD dành cho trái phiếu kho bạc Mỹ được bảo vệ khỏi lạm phát đã lưu ý. Tỉ lệ hòa vốn 30 năm, thước đo thị trường về lạm phát dự kiến được tính từ chênh lệch giữa chứng khoán danh nghĩa và chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát, đã tăng mạnh nhất kể từ năm 2024, một phần do các bình luận của ông Warsh về PCE, theo những người tham gia thị trường.

Các chiến lược gia của JPMorgan đã khuyến nghị khách hàng đặt cược vào sự gia tăng kỳ vọng lạm phát thông qua giá kỳ hạn 5 năm cho các hợp đồng hoán đổi lạm phát 5 năm.

Cựu chủ tịch ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond, ông Jeffrey Lacker, cảnh báo rằng ông Warsh cần phải cẩn thận trong việc lựa chọn các chỉ số mà ông sẽ tập trung vào.

"Hoàn toàn không rõ ràng họ sẽ chuyển sang chỉ số nào, và quan trọng hơn là tiêu chí nào sẽ định hướng cho lựa chọn của họ," ông Lacker, người được xem là một người có quan điểm diều hâu về lạm phát trong nhiệm kỳ 2004-2017 của mình, cho biết. "Bạn phải chọn một chỉ số đáng tin cậy, có phạm vi rộng. Chỉ có hai loại: chỉ số giá PCE và CPI. Chỉ vậy thôi."

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã tăng 3,5% trong tháng 6, là thước đo được sử dụng cho trái phiếu Kho bạc được bảo vệ khỏi Lạm phát (TIPS) và cho các điều chỉnh chi phí sinh hoạt của An sinh Xã hội.

"Trung bình trong những khoảng thời gian dài, chúng không khác nhau nhiều lắm," ông Lacker nói về hai thước đo chính.

Ông Warsh phát biểu hôm thứ Tư: "Vâng, tôi quan tâm đến các số liệu PCE, tôi quan tâm đến những đóng góp từ CPI và mọi thứ khác, nhưng lăng kính của tôi rộng hơn thế."

Vị chủ tịch Fed từ chối nêu rõ những gì khác mà ông có thể đang nghĩ đến.

"Việc xác định các thước đo lạm phát mà ông và Fed sẽ theo dõi là tối quan trọng," bà Kathy Bostjancic, chuyên gia kinh tế trưởng tại Nationwide, cho biết.

Một số nhà quan sát Fed dự đoán rằng, khi mọi thứ trở nên rõ ràng hơn, các thước đo ưa thích của ông Warsh sẽ cho thấy tốc độ tăng giá chậm hơn.

"Trong vài tháng tới, sẽ ngày càng rõ ràng rằng bộ chỉ số lạm phát rộng hơn mà ông Warsh đang theo dõi không cho thấy sự gia tăng đáng lo ngại về lạm phát," các nhà kinh tế của Citigroup Inc., Andrew Hollenhorst và Veronica Clark, viết trong một ghi chú hôm thứ Năm.

Nhóm chiến lược của Citi cảnh báo rằng lập trường của ông Warsh có thể mở ra một biên độ giao dịch mới cho hợp đồng kỳ hạn lạm phát 5 năm sau 5 năm, "mà trước hôm nay đã bị giới hạn ở mức khoảng 2,5% trong những năm gần đây."

Những người khác nhận thấy nguy cơ về một tác động rộng lớn hơn đối với thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 31.000 tỉ USD, bao gồm cả việc tăng thêm của cái gọi là phần bù kỳ hạn - phần lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để đầu tư vào các chứng khoán dài hạn thay vì chỉ tái đầu tư vào các chứng khoán ngắn hạn.

"Khi có sự không chắc chắn gia tăng hoặc niềm tin giảm sút vào cam kết chống lạm phát của Fed, nó sẽ chuyển thành phần bù kỳ hạn cao hơn và phần bù rủi ro lạm phát cao hơn," ông Jon Hill, người đứng đầu chiến lược lạm phát Mỹ tại Barclays Plc, cho biết.

Với sự hỗ trợ từ Diksha Madhok