Làn sóng tài trợ nợ tiếp theo cho lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang khởi động tại châu Á.

Các công ty xây dựng hàng trăm trung tâm dữ liệu trên khắp khu vực cũng đang tìm kiếm nguồn vốn để mua những chip máy tính tiên tiến sẽ vận hành các trung tâm này. Trong khi hoạt động vay vốn để mua bộ xử lý đồ họa đã tăng nhanh tại Mỹ, một số ít khoản vay tương tự được bảo đảm tại châu Á chủ yếu liên quan đến các quỹ tín dụng tư nhân, vốn sẵn sàng chấp nhận nhiều rủi ro hơn.

Giờ đây, các ngân hàng đang trở nên cởi mở hơn với hoạt động tài trợ cho GPU, qua đó mở rộng đáng kể nguồn vốn dành cho giai đoạn tiếp theo của cuộc đua AI. Nguồn tiền này sẽ đóng vai trò then chốt, bởi PricewaterhouseCoopers LLP ước tính chi tiêu của châu Á cho các trung tâm dữ liệu có thể đạt 8.200 tỉ USD vào năm 2050, trong đó phần lớn sẽ dành cho phần cứng, bao gồm GPU và máy chủ.

Trong những tháng gần đây, các ngân hàng đã đóng vai trò quan trọng trong những khoản vay GPU tổng trị giá khoảng 3,8 tỉ USD dành cho GMI Cloud và hai nhà cung cấp hạ tầng AI khác là Zankore và PaleBlueDot AI. Citigroup Inc. là cố vấn nợ duy nhất cho khoản vay 3,1 tỉ USD mà Zankore huy động tại Indonesia, trong khi JPMorgan Chase & Co. là đại lý thu xếp cho khoản tín dụng mà PaleBlueDot AI huy động.

Sáu ngân hàng và cố vấn tài chính tại châu Á cho biết họ đang đàm phán hoặc nắm thông tin về nhiều thương vụ tài trợ khác liên quan đến GPU. Tuy nhiên, hoạt động cho vay vẫn ở giai đoạn sơ khai do những lo ngại về cách định giá dài hạn các con chip, cũng như đánh giá rủi ro liên quan đến căng thẳng địa chính trị và bản thân AI. Họ đề nghị không nêu tên vì đang thảo luận thông tin riêng tư.

"Khi quy mô thương vụ tăng lên và bên vay gây sức ép để có mức giá cạnh tranh hơn, các ngân hàng sẽ ngày càng trở nên quan trọng," Eric Tan, luật sư hợp danh phụ trách lĩnh vực ngân hàng và tài chính tại Hogan Lovells Cadwalader, cho biết. Tuy nhiên, ông nói hoạt động tài trợ cho GPU cũng khiến các bên cho vay đối mặt với "tình trạng khấu hao nhanh, công nghệ lỗi thời và giá thuê biến động," do công nghệ thay đổi quá nhanh.

Theo những người nắm thông tin về các cuộc đàm phán đang diễn ra, trong số các bên cho vay truyền thống tham gia tài trợ GPU tại châu Á, các ngân hàng đầu tư toàn cầu đến nay vẫn là lực lượng chủ chốt nhờ có chuyên môn về những cấu trúc phức tạp. Một chủ ngân hàng cho biết một số bên cho vay tại Mỹ đã huy động các chuyên gia tại trụ sở chính để đánh giá giá trị của chip.

Theo những người nắm thông tin, Citigroup, JPMorgan Chase, Barclays Plc, Deutsche Bank AG, Banco Santander SA và Sumitomo Mitsui Banking của Nhật Bản hiện đang đánh giá các khoản vay liên kết với GPU. GMI Cloud đang đàm phán với các ngân hàng và bên cho vay tư nhân về khoản vay mới trị giá 300 triệu USD để mua chip cho trung tâm dữ liệu tại Thái Lan, những người nắm thông tin cho biết vào tháng trước.

Đại diện Citigroup, Barclays và Deutsche Bank từ chối bình luận. JPMorgan, Santander và SMBC chưa lập tức phản hồi yêu cầu bình luận.

Dù vậy, các ngân hàng châu Á đang bắt đầu tích cực hơn trong lĩnh vực này. United Overseas Bank của Singapore, ngân hàng đồng bảo lãnh phát hành khoản vay 3,1 tỉ USD của Zankore cùng với bốn ngân hàng khác, hiện dẫn đầu các cuộc đàm phán khi nhà vận hành trung tâm dữ liệu này tìm cách huy động thêm 6 tỉ USD từ các ngân hàng, theo chủ tịch Zankore Vikram Sinha.

Sinha phát biểu tại một hội nghị ngày 22.9 rằng hợp tác với các ngân hàng là "cách làm đúng đắn," bởi Zankore sẽ cần tiếp tục huy động vốn khi mở rộng công suất trung tâm dữ liệu AI lên gấp 10 lần, đạt 1 gigawatt (GW). "Chúng tôi đã xác định rất rõ quy mô mà mình hướng tới. Chúng tôi muốn đi theo con đường khó hơn, đó là làm việc với các ngân hàng và một liên minh ngân hàng."

Khi các ngân hàng trở thành nguồn tài trợ lớn hơn, những công ty muốn vay tiền để mua chip sẽ phải nỗ lực nhiều hơn nhằm chứng minh các dự án của họ có thể tạo ra đủ doanh thu để trả các khoản vay. Các bên cho vay truyền thống nhiều khả năng sẽ yêu cầu quy trình thẩm định cấp tín dụng thận trọng hơn và mức dự trữ thanh toán nợ cao hơn.

Mike Arougheti, người điều hành Ares Management, một trong những bên cho vay tín dụng tư nhân lớn nhất châu Á, cho biết công ty của ông cũng đang duy trì các tiêu chuẩn cao, dù tài trợ GPU là lĩnh vực có khoảng trống vốn lớn nhất trong cơn bùng nổ AI.

"Bạn phải đặt khẩu vị rủi ro lên trước, chứ không phải khao khát giải ngân", Arougheti phát biểu tại hội nghị Dịch vụ Tài chính Toàn cầu của Barclays hồi tháng 9. Ông nói thêm: "Ít nhất là đối với tôi, chưa ai có thể thực sự mô tả đường cong khấu hao của công nghệ đó sẽ như thế nào," đồng thời cho biết lợi nhuận bị giới hạn và thường chỉ cao hơn khoảng 100 đến 200 điểm cơ bản so với các hình thức cho vay hạ tầng AI khác.

Các khoản vay GPU tại châu Á phần lớn đi theo cấu trúc do CoreWeave tiên phong, một trong những công ty đầu tiên và lớn nhất sử dụng loại hình tài trợ này. Trong nhiều thương vụ, các khoản vay được hoàn trả bằng doanh thu từ việc bán công suất điện toán của một trung tâm dữ liệu. Hợp đồng với khách hàng và bản thân các chip thường được dùng làm tài sản bảo đảm cho khoản vay.

Đối với bên cho vay, câu hỏi quan trọng nhất sau đó là: khách hàng đáng tin cậy đến đâu và các hợp đồng kéo dài trong bao lâu?

Các thương vụ được Nvidia bảo đảm đã dễ dàng nhận được sự chấp thuận. Trong cả khoản vay của GMI Cloud và Zankore hoàn tất vào tháng trước, tập đoàn công nghệ Mỹ này đồng ý mua toàn bộ công suất điện toán chưa bán được, tạo ra một cơ chế bảo đảm nếu các hợp đồng với khách hàng không thành hiện thực. Đổi lại, các công ty này, vốn thuộc chương trình đối tác đám mây của Nvidia, sẽ tính cho người mua mức giá cao hơn mức giá Nvidia cam kết và chia sẻ doanh thu với Nvidia.

Các công ty công nghệ lớn của Trung Quốc đã nổi lên như một nguồn nhu cầu chủ chốt khác đối với công suất điện toán tại châu Á. Theo một chủ ngân hàng cho vay tại một ngân hàng châu Âu, đây là nhóm khách hàng tương đối an toàn vì họ cũng có thể thu hút các ngân hàng Trung Quốc.

Những người nắm thông tin cho biết Tencent Holdings sẽ là bên sử dụng cuối cùng của số chip mà GMI Cloud muốn mua cho trung tâm dữ liệu tại Thái Lan. Xiaohongshu, một nền tảng mạng xã hội phổ biến của Trung Quốc, dự kiến mua công suất điện toán từ số chip mà PaleBlueDot AI mua cho dự án tại Nhật Bản, theo những người nắm thông tin khác hồi tháng 12.

Tuy nhiên, khách hàng Trung Quốc cũng đi kèm những vấn đề riêng. Mỹ hiện hạn chế xuất khẩu chip sang Trung Quốc đại lục và đang xem xét dự luật mới nhằm hạn chế các công ty Trung Quốc tiếp cận từ xa chip Nvidia thông qua điện toán đám mây. Điều này sẽ ngăn họ thuê công suất điện toán đặt tại các quốc gia khác.

"Các công ty điện toán đám mây quy mô lớn của Trung Quốc nhìn chung có chất lượng tín dụng mạnh," Yijing Ng, nhà phân tích tại S&P Global Ratings, cho biết. Tuy nhiên, bà nói các ngân hàng sẽ phải tiến hành thẩm định kỹ lưỡng hơn để bảo đảm tuân thủ quy định, đồng thời chắc chắn rằng những bên sử dụng cuối cùng công suất điện toán không vi phạm bất kỳ lệnh trừng phạt hoặc hạn chế nào.

Trong khi đó, cuộc tranh luận mang tính sống còn về những nguy cơ của AI và sự cần thiết phải đặt ra các rào chắn cho quá trình phát triển công nghệ này sẽ tiếp tục tác động đến việc đánh giá rủi ro. "Thị trường có thể sẽ cần một khoảng thời gian để tìm ra trạng thái cân bằng," Tan của Hogan Lovells Cadwalader nói. "Cấu trúc các thương vụ có thể sẽ chặt chẽ hơn, sự hỗ trợ từ chính phủ có chủ quyền có thể được đưa vào và mô hình của các thương vụ sẽ tiến hóa theo đó."

Với sự hỗ trợ của Sheryl Tian Tong Lee và Chanyaporn Chanjaroen