Bitcoin đã mất nhiều năm để cố gắng rũ bỏ danh tiếng là sân chơi cho các nhà giao dịch nhỏ lẻ mang tính đầu cơ. Đợt bán tháo mới nhất đang phơi bày một sự đánh đổi: Phố Wall mang lại quy mô và tính hợp pháp, nhưng những người mua nhỏ lẻ từng giúp hấp thụ các đợt sụt giảm mạnh đã gần như biến mất.

Đồng tiền mã hóa nguyên bản đã chạm mức thấp nhất trong hai tuần vào thứ Tư, giao dịch quanh mốc 60.900 USD. Con số này đã giảm khoảng 50% so với mức cao nhất mọi thời đại đạt được vào tháng 10.

Theo Deutsche Bank AG, đợt suy giảm này khác với các đợt bán tháo tiền mã hóa trước đây do lượng người mua nhỏ lẻ mới suy kiệt đúng vào lúc nhu cầu từ các tổ chức bắt đầu mất đà. Thay vì rút về tiền mặt, nhiều nhà đầu tư đã xoay vòng sang các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo, hút vốn khỏi tài sản kỹ thuật số.

"Người mua không còn là nhà đầu tư nhỏ lẻ nữa mà là các nhà phân bổ quỹ ETF hoặc bộ phận tài chính doanh nghiệp và ngày càng nhiều nhà đầu tư đó đang đặt Bitcoin lên bàn cân với AI," Marion Laboure, một nhà phân tích nghiên cứu tại ngân hàng, cho biết. "Khi những người tham gia này rút lui hoặc xoay vòng sang nơi khác, sự sụt giảm sẽ nhanh hơn và mang tính máy móc hơn so với các chu kỳ trước đây do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt."

Sự xoay vòng này diễn ra trong bối cảnh cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) áp dụng lập trường diều hâu hơn, với một số nhà kinh tế hiện dự báo sẽ có thêm hai lần tăng lãi suất trong năm nay. Sự thay đổi đó có nguy cơ đảo ngược cơn gió thuận từ thanh khoản đã hỗ trợ các tài sản rủi ro trong những năm gần đây.

Các nhà đầu tư đã rút hơn 6 tỉ USD khỏi các quỹ giao dịch hoán đổi danh mục (ETF) theo dõi Bitcoin, bà Laboure lưu ý, đây là chuỗi thua lỗ dài nhất kể từ năm 2024. Bà nói thêm, nhu cầu ETF đã trở thành động lực chính cho diễn biến giá của Bitcoin, có nghĩa là dòng tiền rút ra hiện khuếch đại sự sụt giảm theo cách mà dòng tiền vào trước đây đã thúc đẩy các đà tăng.

Sự thay đổi này cũng đang làm thay đổi cách thị trường phản ứng với tin xấu. Việc Strategy bán 32 Bitcoin được tiết lộ vào đầu tháng này, lần bán ra đầu tiên kể từ năm 2022, làm dấy lên lo ngại rằng các công ty nắm giữ có đòn bẩy cao cuối cùng có thể trở thành người bán thay vì người mua. Mặc dù giao dịch này không đáng kể so với tổng tài sản nắm giữ của công ty, nó lại mang trọng lượng biểu tượng.

Và ngay cả khi công ty này sau đó đã tiếp tục mua vào, Deutsche Bank cho biết sự việc này đã nhấn mạnh sự nhạy cảm ngày càng tăng của thị trường đối với các hành động của tổ chức.

"Bitcoin hiện đang giao dịch dưới mức giá vốn trung bình 75.699 USD của Strategy, và thị trường đã bắt đầu phản ánh khả năng bán tháo bắt buộc từ các công ty nắm giữ sử dụng đòn bẩy," bà nói. "Chúng tôi cho rằng câu hỏi này sẽ còn tồn tại."

Ngân hàng này cũng cho rằng dòng vốn rời khỏi tiền mã hóa đang ngày càng tìm đến một ngôi nhà mới thay vì đứng ngoài quan sát. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô lớn nhất của Mỹ dự kiến sẽ chi hơn 700 tỉ USD cho cơ sở hạ tầng AI trong năm nay. Nếu sự xoay vòng này mang tính cấu trúc hơn là tạm thời, lực cản đối với nhu cầu tiền mã hóa có thể kéo dài hơn các đợt suy thoái trước đây.

"Tiền mã hóa và cổ phiếu tăng trưởng có chung một người mua, những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ở các tài sản có biến động cao. Vì vậy khi niềm tin suy giảm, rủi ro sẽ được giảm thiểu trên toàn bộ danh mục cùng một lúc," bà nói.

Kết quả là một thị trường Bitcoin ít được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của nhà đầu tư nhỏ lẻ hơn là bởi các hoạt động phân bổ danh mục đầu tư. Phố Wall đã giúp đưa tiền mã hóa trở nên phổ biến, nhưng với sự tham gia giảm dần của nhà đầu tư nhỏ lẻ, giá cả ngày càng được định hình bởi dòng vốn tổ chức, các kỳ vọng vĩ mô và sự cạnh tranh từ AI để thu hút vốn của nhà đầu tư, khiến thị trường có khả năng bị ảnh hưởng nhiều hơn khi những nhà đầu tư này tìm lối thoát.

Để tìm kiếm một chất xúc tác tăng giá, ông Steve Kurz, đồng giám đốc toàn cầu mảng tài sản kỹ thuật số tại Galaxy, đang trông chờ vào những diễn biến tích cực từ Nhà Trắng.

Các nhà quan sát thị trường đang theo dõi cái gọi là đạo luật Minh bạch (Clarity Act), đạo luật sẽ giao ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai làm cơ quan quản lý chính cho phần lớn ngành công nghiệp tiền mã hóa, trong khi ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) sẽ giữ quyền hạn đối với chứng khoán kỹ thuật số.

"Mọi thứ đang rất mang tính chiến thuật ở Washington ngay bây giờ, và trong khi mọi người thích đặt cược xác suất vào các luật như đạo luật Minh bạch, thực tế là có ý định hoàn thành việc này và có một lịch trình lập pháp," ông Kurz nói. "Hai thực tế đó đang va chạm, và có khả năng môi trường sẽ vẫn mang tính chiến thuật cao trong thời gian tới."

Với sự hỗ trợ từ Muyao Shen