Firmus Grid Ltd. đã từ bỏ kế hoạch thực hiện một trong những đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất từ trước đến nay tại Australia, sau khi công ty trung tâm dữ liệu được Nvidia Corp. hậu thuẫn không thể thu hút các nhà đầu tư toàn cầu, những người ngày càng thận trọng trước mức định giá quá cao của AI.

Đây là cú đảo chiều đáng kể đối với một công ty chỉ vài ngày trước còn phát tín hiệu rằng nhu cầu đối với thương vụ vẫn tích cực. Thương vụ này dự kiến định giá Firmus ở mức 30 tỉ USD, tăng từ 10,5 tỉ USD chưa đầy ba tháng trước. Việc hủy bỏ IPO là minh chứng rõ ràng cho sự phản ứng của nhà đầu tư trước các điều khoản huy động vốn trong lĩnh vực AI, vốn bị một số người đánh giá là quá hào phóng trong bối cảnh chi phí vay toàn cầu tăng lên và lợi ích dài hạn từ công nghệ này vẫn chưa chắc chắn.

Theo tuyên bố hôm thứ Sáu, Firmus, công ty phụ thuộc vào dòng vốn mới ổn định để vận hành mô hình kinh doanh, sẽ rút hồ sơ niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Australia và cân nhắc các phương án huy động vốn khác. Tuyên bố này xác nhận thông tin trước đó của Bloomberg News.

"Hội đồng quản trị đã xem xét biến động thị trường gần đây và các điều kiện thị trường hiện tại, đồng thời xác định rằng các điều khoản để thương vụ có thể triển khai sẽ không phản ánh phù hợp sức mạnh của hoạt động kinh doanh cũng như triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty," Firmus cho biết.

IPO bắt đầu cho thấy dấu hiệu gặp khó ngay sau khi sổ đăng ký mở cho các nhà đầu tư tổ chức trong tuần này. Những trở ngại của thương vụ cho thấy quan điểm phân cực của nhà đầu tư. Một số người cho rằng hoạt động kinh doanh của Firmus đang ở vị thế thuận lợi để hưởng lợi từ làn sóng trí tuệ nhân tạo, trong khi những người khác lo ngại về mức định giá cũng như khả năng các cổ đông hiện hữu sẽ ồ ạt bán cổ phiếu ra thị trường ngay sau khi cổ phiếu bắt đầu giao dịch. Một phần khó khăn nằm ở việc thuyết phục các nhà đầu tư tiềm năng về mức tăng mạnh của giá trị thị trường đối với một công ty chưa có thành tích hoạt động được kiểm chứng, với doanh thu 51 triệu USD trong năm tài chính 2026.

Firmus từng tìm cách huy động tới 5,5 tỉ USD, bao gồm cả quyền chọn phân bổ vượt mức, nhưng giờ đây phải tìm cách khác để huy động vốn nhằm duy trì các kế hoạch mở rộng đầy tham vọng. Công ty đặt mục tiêu xây dựng các trung tâm dữ liệu mà họ gọi là "nhà máy AI", sử dụng phần cứng của Nvidia, nhà đầu tư hậu thuẫn cho Firmus. Theo các tài liệu dành cho nhà đầu tư mà Bloomberg tiếp cận, Firmus có danh mục dự án với tổng công suất 912 megawatt, trong đó mới chỉ xây dựng được 46MW.

"Các nhà đầu tư đơn giản là chưa sẵn sàng trả mức giá cao ngất ngưởng ngay từ đầu cho công suất phần lớn vẫn chỉ tồn tại trên bản vẽ," Josh Gilbert, nhà phân tích phụ trách khu vực châu Á - Thái Bình Dương và Trung Đông tại eToro, cho biết. "Thời điểm cũng không ủng hộ thương vụ, khi lợi suất cao hơn đẩy chi phí vay tăng lên và thu hẹp mức giá mà nhà đầu tư sẵn sàng trả hôm nay cho những khoản lợi nhuận phải nhiều năm nữa mới xuất hiện."

Công ty cho biết sẽ tìm kiếm nguồn vốn từ thị trường tư nhân, đồng thời cân nhắc các phương án khác trên thị trường đại chúng và tư nhân. Những người nắm rõ vấn đề cho biết về dài hạn, Firmus cũng sẽ xem xét khả năng niêm yết tại Mỹ.

Thương vụ thất bại cho thấy mối lo ngại ngày càng gia tăng về lượng vốn mà các công ty hạ tầng AI đang yêu cầu từ thị trường đại chúng, trong bối cảnh chi phí vay tăng lên. Phần lớn mức định giá của Firmus dựa trên kỳ vọng công ty sẽ xây dựng thành công một danh mục trung tâm dữ liệu trên khắp châu Á để phục vụ các khách hàng như Meta Platforms Inc. và OpenAI.

Áp lực cũng đang lan sang các thị trường tín dụng tại Mỹ, nơi làn sóng vay vốn liên quan đến AI đạt mức kỷ lục đang buộc các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro xoay quanh một số công ty công nghệ lớn nhất. Gần 500 tỉ USD nợ mới đã được định giá trong năm nay để tài trợ cho hạ tầng AI, trong khi nhu cầu tài chính và lãi suất tăng đã đẩy chi phí bảo hiểm tín dụng lên cao và làm suy yếu diễn biến của trái phiếu công nghệ.

"Không còn nghi ngờ gì về việc các nhà đầu tư gần đây cảm thấy lo lắng hơn, khi lĩnh vực công nghệ tăng giá bất chấp rủi ro gia tăng trên mọi mặt trận khác," Phillip Wool, trưởng bộ phận quản lý danh mục tại Rayliant Global Advisors, viết trong một bài đăng trên LinkedIn. "Tại thời điểm này, mọi thứ đều phụ thuộc vào vòng tròn tích cực, trong đó chi tiêu cho hạ tầng AI thúc đẩy phần cứng, còn khoản đầu tư AI của các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn khiến cổ đông tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của chính họ trong tương lai."

UniSuper, một trong những quỹ hưu trí lớn nhất Australia, là một trong số các nhà đầu tư tổ chức không tham gia quy trình IPO.

"Chúng tôi cho rằng Firmus thực sự có một câu chuyện hấp dẫn. Vấn đề là mức định giá của công ty chưa đủ thuyết phục," John Pearce, Giám đốc Đầu tư, cho biết trong bản cập nhật dành cho nhà đầu tư được công bố hôm thứ Năm. "Có quá nhiều điều phải diễn ra đúng hướng để biện minh cho mức định giá đó." Ông cho biết quỹ cũng lo ngại Firmus sẽ phải tiếp tục huy động nợ và vốn cổ phần để tài trợ cho các kế hoạch mở rộng.

Sự sụp đổ của IPO là tín hiệu đáng lo ngại đối với các thương vụ niêm yết khác đang được đề xuất, sau một loạt màn chào sàn gây thất vọng của các công ty hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Dave Mazza, Tổng Giám đốc Roundhill Investments, cho biết các công ty được gọi là "neocloud", nhóm mà nhà đầu tư thường so sánh với nhiều công ty trong số này, như CoreWeave Inc. và Nebius Group NV, nằm trong số những cổ phiếu AI có mức đòn bẩy và biến động cao nhất.

"Kịch bản tiêu cực đang có thời điểm phát huy tác động, bởi chi phí vốn đã trở nên mất kiểm soát và các cổ phiếu có dòng tiền kéo dài đang chịu ảnh hưởng, vì vậy triển vọng ngắn hạn rất thách thức," Mazza nói.

Một số công ty đã trì hoãn sau khi công khai nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), cơ quan yêu cầu doanh nghiệp chờ 15 ngày trước khi bắt đầu hoạt động tiếp thị IPO chính thức. Nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây AI Nscale Ltd. và công ty phát triển hạ tầng trung tâm dữ liệu và năng lượng AI SB Energy Inc., được SoftBank Group Corp. hậu thuẫn, đã nộp hồ sơ niêm yết tại Mỹ vào tháng trước nhưng vẫn chưa bắt đầu tiếp thị các thương vụ tương ứng.

DayOne Data Centers Ltd., có trụ sở tại Singapore, đã công khai nộp hồ sơ IPO tại Mỹ vào đầu tuần này và có thể bắt đầu giới thiệu chính thức với các nhà đầu tư vào ngày 21.10 theo lịch trình.

Những công ty này đều đang tìm kiếm thời điểm thuận lợi để niêm yết trong lúc nhà đầu tư chờ đợi khả năng phòng thí nghiệm AI tiên phong Anthropic PBC thực hiện một thương vụ niêm yết quy mô lớn, có thể sớm nhất vào tháng 11, theo những người nắm rõ vấn đề.

"Các thị trường đang lo lắng và muốn thấy nhiều hơn lời hứa về lượng đặt hàng trong tương lai để có thể biện minh cho mức định giá," Kirk Boodry, nhà phân tích tại Bloomberg Intelligence, cho biết. "Firmus không phải trường hợp đầu tiên. SB Energy của SoftBank dự kiến niêm yết vào tháng 9 với sự hậu thuẫn của Nvidia và OpenAI. Các dấu hiệu cho thấy doanh thu định kỳ hằng năm của OpenAI thấp hơn kỳ vọng cũng không giúp ích, bởi việc mở rộng bùng nổ công suất trung tâm dữ liệu cần đi kèm với tốc độ tăng trưởng doanh thu của các nền tảng AI thì mới có thể hợp lý."

Firmus khởi đầu là một hoạt động đào Bitcoin tại Australia vào năm 2019 và hưởng lợi từ nhu cầu tăng vọt đối với hạ tầng AI trên khắp châu Á, với danh mục các dự án trung tâm dữ liệu tại Australia và Singapore.

Nguồn tiền từ thương vụ niêm yết dự kiến được dùng để mua các bộ xử lý đồ họa cho dự án trung tâm dữ liệu đầu tiên của Firmus tại Batam, Indonesia. Dự án này được phát triển cùng DayOne trong khuôn khổ quan hệ đối tác kéo dài 8 năm với Nvidia.

Firmus đã ký một số thỏa thuận quy mô lớn, thu hút cam kết đầu tư 2 tỉ USD từ các nhà đầu tư, trong đó có Nvidia và Blackstone Inc. Các cổ đông hiện hữu khác gồm Jane Street. Firmus cũng đã huy động 505 triệu USD trong vòng gọi vốn do Coatue Management dẫn dắt vào tháng 4.

Bank of America Corp., JPMorgan Chase & Co., Morgan Stanley và Morgans Financial Ltd. là các tổ chức đồng quản lý chính của thương vụ niêm yết.

Với sự hỗ trợ của Sangmi Cha, Richard Henderson, Adam Haigh, Ambereen Choudhury và Yasufumi Saito