Chỉ số MSCI China tăng khoảng 28% trong năm 2025, đánh dấu năm tăng thứ hai liên tiếp. Chỉ số này cũng đang tiến tới mức vượt trội so với S&P 500 lớn nhất kể từ 2017.

Đà tăng lan rộng nhờ làn sóng AI và hàng hóa trên toàn cầu, cùng động lực từ đổi mới sáng tạo và ngành trò chơi điện tử trong nước. Trong khi đó, các nhóm tụt lại phía sau như tiện ích và bất động sản tiếp tục phản ánh những vấn đề kéo dài của thị trường nhà ở Trung Quốc, cũng như áp lực giảm phát của nền kinh tế.

“Dù chủ đề AI có thể tiếp tục hỗ trợ một số nhóm cổ phiếu trong năm 2026, nhưng để tạo ra một đợt tăng trên diện rộng, thị trường nhiều khả năng vẫn cần một gói kích thích mới,” Oliver Blackbourn, nhà quản lý danh mục tại Janus Henderson, cho biết. “Một kế hoạch rõ ràng nhằm giải quyết vấn đề nhà ở hoặc thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng sẽ tạo ra tác động tích cực nhất.”

Cơn sốt vàng

Các công ty khai thác kim loại, từ vàng, bạc đến đồng, đã đưa nhóm vật liệu lên vị trí dẫn đầu trong các chỉ số ngành của MSCI China. Diễn biến này phản ánh xu hướng giá hàng hóa toàn cầu liên tiếp lập đỉnh mới. Chỉ số MSCI China Materials đã tăng khoảng 108% trong năm nay, hướng tới năm tăng mạnh nhất kể từ 2003, với sự dẫn dắt của các doanh nghiệp như China Gold International Resources, CMOC và MMG.

Nhu cầu tìm nơi trú ẩn trước đà suy yếu của USD và rủi ro địa kinh tế leo thang đã đẩy giá vàng và bạc lên mức cao nhất mọi thời đại. Trong khi đó, đồng và nhôm nhận được hỗ trợ từ nguồn cung hạn chế và nhu cầu tăng lên từ các dự án hạ tầng AI. Chiến dịch của Bắc Kinh nhằm cắt giảm dư thừa công suất công nghiệp cũng góp phần nâng đỡ giá trong nước.

“Vật liệu là một trong những nhóm ngành có hiệu suất mạnh nhất, và câu chuyện này vượt xa những biến động giá ngắn hạn,” John Lin, giám đốc đầu tư cổ phiếu giá trị thị trường mới nổi và cổ phiếu Trung Quốc tại AllianceBernstein, cho biết. “Tình trạng thiếu điện đã trở thành một biến số quan trọng.”

Siêu thị công nghệ sinh học

Ngành chăm sóc sức khỏe của Trung Quốc đã thoát khỏi giai đoạn trầm lắng kéo dài bốn năm. Sự thay đổi đến từ việc các hãng dược trong nước ký được những thỏa thuận cấp phép có giá trị lớn với các tập đoàn dược phẩm toàn cầu. Một ví dụ tiêu biểu là thương vụ với Pfizer nhằm phát triển một loại thuốc trị ung thư thử nghiệm của 3SBio.

Sau nhiều năm hoạt động kém hiệu quả, ngành này đang bước vào giai đoạn khởi sắc. Trung Quốc ngày càng khẳng định vai trò như một “siêu thị” cung cấp tài sản đổi mới cho các hãng dược toàn cầu, theo Cui Cui, trưởng bộ phận nghiên cứu chăm sóc sức khỏe châu Á tại Jefferies. “Chỉ riêng trong 10 tháng đầu năm 2025, các công ty công nghệ sinh học Trung Quốc đã chiếm tới 48% tổng giá trị các thương vụ cấp phép ra nước ngoài trên toàn cầu,” bà nói.

Chỉ số ngành chăm sóc sức khỏe của MSCI China đã tăng khoảng 50% trong năm nay, hướng tới mức tăng tốt nhất kể từ 2020. Cổ phiếu của 3SBio và doanh nghiệp cùng ngành Remegen lần lượt tăng hơn 300% và 400%.

Giải trí bùng nổ

Thị trường việc làm gặp khó và tăng trưởng thu nhập yếu đã khiến nhiều người Trung Quốc cắt giảm chi tiêu cho du lịch. Thay vào đó, họ chuyển sang các hình thức giải trí tại nhà với chi phí thấp hơn. Xu hướng này mang lại lợi thế cho gã khổng lồ Internet Tencent, cũng như các công ty nhỏ hơn như nhà phát triển game trực tuyến Giant Network Group và nền tảng hình ảnh ứng dụng AI Meitu.

Nhờ đà tăng của các cổ phiếu này, chỉ số MSCI China Communication Services đã tăng hơn 40% trong năm nay, hướng tới mức tăng mạnh nhất kể từ 2007. Giant Network Group tăng hơn 250%, trong khi Meitu tăng hơn 130%.

“Có những dấu hiệu cho thấy khi tiêu dùng hộ gia đình điều chỉnh dưới áp lực kinh tế, chi tiêu cho giải trí kỹ thuật số vẫn tương đối bền bỉ,” Lin của AllianceBernstein nói. “Chúng tôi đã thấy tăng trưởng lợi nhuận thực sự ở các công ty game trên máy tính và di động.”

Bất động sản và tiện ích tụt hậu

Ngành tiện ích và bất động sản của Trung Quốc là những nhóm hoạt động kém hiệu quả nhất trong đợt tăng giá năm nay. Chỉ số ngành tiện ích của MSCI China gần như đi ngang kể từ đầu năm 2025, trong khi chỉ số bất động sản chỉ tăng vỏn vẹn 1,4%.

Các công ty điện và khí đốt của Trung Quốc chịu áp lực từ giá năng lượng giảm. Diễn biến này phản ánh rõ môi trường giảm phát dai dẳng của nền kinh tế, vốn là một trong những rào cản lớn nhất đối với tăng trưởng.

Trong khi đó, các nhà phát triển bất động sản Trung Quốc tiếp tục tụt lại xa so với mặt bằng chung. Cuộc khủng hoảng địa ốc kéo dài nhiều năm vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Cổ phiếu của China Vanke, một trong những doanh nghiệp địa ốc lớn đang gặp khó khăn, đã giảm 36% tại Hong Kong trong năm nay. Mức giảm này khiến công ty trở thành một trong những mã lao dốc mạnh nhất trong rổ MSCI China.

— Với sự hỗ trợ của Lin Zhu