Ngay trong phiên giao dịch sáng ngày 21.8, cổ phiếu của Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã tăng kịch trần 7%, đạt mức 39.900 đồng/cổ phiếu. Sự phấn khởi của dòng tiền còn được thể hiện qua khối lượng giao dịch tăng vọt 63% so với trung bình 20 ngày, theo dữ liệu Bloomberg

Điều này phản ánh tâm lý giải tỏa từ giới đầu tư ngay sau khi thông tin chính thức từ cơ quan chức năng được công bố rộng rãi. 

PNJ nhập khẩu kim cương chính ngạch

Sáng ngày 21.8, cơ quan Cảnh sát điều tra Công an tỉnh Thanh Hóa đã công bố kết quả điều tra và giám định ban đầu đối với vụ án buôn lậu kim cương xuyên quốc gia xảy ra tại công ty con PNJ-Lab. Kết luận xác định cựu giám đốc PNJ-Lab là ông Đặng Ngọc Thảo đã câu kết với các đối tượng buôn lậu để vận chuyển trái phép kim cương về Việt Nam, lợi dụng máy móc kỹ thuật của đơn vị để mài bỏ mã số GIA gốc và cấp chứng thư kiểm định mới của PNJ-Lab nhằm trục lợi cá nhân. 

Điểm mấu chốt giúp giải tỏa hoàn toàn mối lo ngại lớn nhất của thị trường là việc cơ quan công an khẳng định "toàn bộ số kim cương lậu này chỉ được bán cho các cá nhân riêng lẻ bên ngoài, hoàn toàn không đi vào hệ thống bán lẻ hay các cửa hàng kinh doanh của PNJ." Đồng thời, cơ quan điều tra xác nhận PNJ nhập khẩu kim cương qua các kênh chính ngạch, có đầy đủ hồ sơ chứng từ nhập khẩu hợp pháp và doanh nghiệp hoàn toàn tuân thủ các quy định pháp luật.

Vết thương tài chính ngắn hạn và kịch bản hồi phục 

Vụ bê bối tại P-Lab vẫn để lại những ảnh hưởng nặng nề lên kết quả tài chính ngắn hạn của PNJ. Áp lực từ làn sóng khách hàng yêu cầu thu đổi kim cương trong tháng 7.2026 đã đẩy giá trị hàng mua lại của PNJ lên tới 237% doanh thu phát sinh cùng thời điểm.

Việc thực hiện cam kết hậu mãi để bảo vệ uy tín thương hiệu buộc doanh nghiệp phải chủ động trích lập một khoản dự phòng phải trả ngắn hạn lên tới 865,5 tỉ đồng trong báo cáo tài chính quý II.2026. Khoản chi phí đột biến này khiến PNJ báo lỗ ròng hơn 282,8 tỉ đồng trong quý II, quý thua lỗ lớn nhất của doanh nghiệp sau nhiều năm lên sàn chứng khoán.

Tuy nhiên, các tổ chức nghiên cứu phân tích lớn trên thị trường cũng đã đồng loạt đưa ra dự báo hồi phục cho PNJ một khi rào cản tâm lý được tháo gỡ. MBS Research nhận định những tổn thất tài chính này chỉ mang tính chất tạm thời, niềm tin của người tiêu dùng sẽ nhanh chóng quay trở lại khi các thông tin đã được minh bạch hóa rõ ràng. 

Maybank tiếp tục duy trì đánh giá tích cực và coi PNJ là cơ hội đầu tư giá trị vô cùng hấp dẫn nhờ vị thế bán lẻ trang sức đầu ngành tại Việt Nam. Phía SSI Research cũng kỳ vọng bảng cân đối kế toán lành mạnh của PNJ sẽ giúp doanh nghiệp kiểm soát tốt rủi ro dòng tiền và sớm lấy lại đà tăng trưởng khi bước vào mùa cưới hỏi và mua sắm cao điểm cuối năm. 

Ngược lại, một số đơn vị phân tích như Vietcap đưa ra góc nhìn thận trọng hơn khi lưu ý rằng chi phí bán hàng và marketing để tái định vị thương hiệu sau sự cố có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong giai đoạn 2026-2027. Dù vậy, kết quả điều tra chính thức được công bố đã chính thức thổi bay "đá tảng" tâm lý đè nặng lên cổ phiếu PNJ, mở ra kịch bản hồi sinh cho doanh nghiệp bán lẻ kim hoàn này.

Cuộc đối đầu của dòng tiền ngoại

Khi vụ việc tại P-Lab bùng nổ vào đầu tháng 7.2026 và thông tin còn chưa đầy đủ, sự hoang mang tột độ đã kích hoạt làn sóng tháo chạy từ hàng loạt định chế tài chính lớn nhằm quản trị rủi ro. Trong đó, nhóm quỹ liên quan đến VinaCapital đã bán ra hơn 3 triệu cổ phiếu PNJ vào ngày 8.7 và chính thức không còn là cổ đông lớn. 

Hai tuần sau, tập đoàn tài chính T. Rowe Price Associates và gần hơn là nhóm quỹ của Dragon Capital cũng thực hiện bán ròng cổ phiếu PNJ để rời ghế cổ đông lớn của PNJ.

Trong bối cảnh áp lực bán tháo đè nặng lên giá cổ phiếu, nhóm 5 quỹ ngoại liên quan, trong đó Vanguard International Value Fund là thành viên mua vào nhiều nhất, do Sprucegrove Investment Management đại diện công bố trở thành cổ đông lớn của PNJ vào ngày 19.8. Nhóm này đã mua dần đến ngày 14.8, đạt tỉ lệ 5,04% để trở thành cổ đông lớn. 

Giá cổ phiếu PNJ hiện giao dịch quanh mốc 39.900 đồng/cổ phiếu, vẫn thấp hơn khoảng 37% so với trước khi sự kiện P-Lab nổ ra.