UBS Global Research cảnh báo mối nguy hại từ điều này.

Khi tín dụng tư nhân vượt ra ngoài phạm vi truyền thống mà tập trung cho các công ty nhỏ, nợ nần nhiều vay vốn, những tập đoàn công nghệ lớn đã bắt đầu coi loại tài sản này là cách để đáp ứng nhu cầu vốn ngày càng tăng.

Theo ước tính của UBS, tính đến đầu năm 2025, nợ tín dụng tư nhân đối với lĩnh vực công nghệ đã đạt khoảng 450 tỉ USD, tăng 100 tỉ USD so với một năm trước. Đối với các công ty phát triển kinh doanh (BDC) — hay các quỹ nắm giữ các khoản vay doanh nghiệp trực tiếp — cho vay trong lĩnh vực công nghệ đã gần như tăng gấp đôi, lên 150 tỉ USD từ mức 80 tỉ USD, theo báo cáo của ngân hàng này.

Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. (công ty mẹ của Google) và Meta Platforms Inc. dự kiến chi hơn 344 tỉ USD trong năm nay, chủ yếu dành cho AI. Tại OpenAI, Giám đốc điều hành Sam Altman đang tìm cách mới để huy động hàng ngàn tỉ USD mà ông kỳ vọng sẽ cần chi cho xây dựng trung tâm dữ liệu AI.

UBS nhận định: “Hiện tượng này có thể duy trì các kế hoạch tăng trưởng đáng kể cho AI và các công ty hạ tầng siêu quy mô khác, gieo mầm cho kịch bản tăng trưởng vượt bậc nhưng cũng làm gia tăng nguy cơ quá nóng.”

Các thương vụ tài trợ hạ tầng và tài sản bảo đảm đã bùng nổ khi các nhà cho vay trực tiếp, vốn dư thừa thanh khoản nhưng thiếu hoạt động mua lại, tìm kiếm cơ hội mới. Đầu tháng này, Pacific Investment Management Co. và Blue Owl Capital Inc. đã dẫn đầu thương vụ tài trợ 29 tỉ USD để hỗ trợ trung tâm dữ liệu của Meta tại Louisiana. Amazon.com và OpenAI Inc. cũng có kế hoạch với các địa điểm riêng.

Tín dụng tư nhân tiếp tục bổ sung nguồn vốn để tài trợ cho các thương vụ đình đám này. Các nhà đầu tư giới hạn đã đóng góp thêm 70 tỉ USD vào các quỹ tín dụng tư nhân trong quý I.2025, theo UBS. Việc bổ sung tài sản thay thế vào các quỹ hưu trí 401(k) dự kiến sẽ mở ra thêm hàng ngàn tỉ USD vốn.

Tuy nhiên, UBS cảnh báo, khi các nhà cho vay phi ngân hàng ngày càng thâm nhập sâu vào dòng chảy chính thống, giới đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sức khỏe của loại tài sản này.

Một dấu hiệu cảnh báo quan trọng là sự gia tăng thu nhập dạng trả bằng hiện vật (PIK), cho phép bên vay hoãn thanh toán lãi tiền mặt. Trong quý II, thu nhập PIK tại các BDC đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2020, tăng lên 6%, theo UBS.